Vietnam ha pasado de una “hoja de ruta del mercado de carbono” a reglas operativas que pueden respaldar transferencias transfronterizas. El cambio práctico no es solo el permiso para comerciar. Es la creación de la infraestructura de mercado respaldada por el Estado: un registro nacional, una bolsa doméstica y una puerta legal para transferencias internacionales.
Los compradores globales deberían leer esto como un cambio en la exigibilidad y la auditabilidad. Los desarrolladores de proyectos deberían leerlo como un nuevo conjunto de controles del país anfitrión que puede hacer que los créditos sean más financiables, pero también más condicionados.
Qué cambió realmente Vietnam: pilares legales clave para autorizar el comercio transfronterizo de créditos
Vietnam estableció tres pilares legales en secuencia, y la secuencia importa. El Decreto 119/2025/ND-CP actualiza el marco nacional del mercado de carbono que originalmente se sustentaba en el Decreto 06/2022. Luego, el Decreto 29/2026/ND-CP hace operativa la infraestructura doméstica de negociación. El Decreto 112/2026/ND-CP fija reglas para las transferencias internacionales de resultados de mitigación y créditos de carbono y exige el registro nacional para esas transferencias.
El registro nacional es el principio transfronterizo central. El requisito de Vietnam de que las transferencias internacionales deban pasar por un Sistema Nacional de Registro está diseñado para reducir el riesgo de doble conteo y mantener la contabilidad coherente con los objetivos climáticos nacionales y la lógica del Acuerdo de París. Es una señal importante para compradores que se preocupan por afirmaciones que resistan el escrutinio.
El Decreto 29/2026 impulsa el comercio de carbono hacia una estandarización de estilo de mercado financiero. La negociación se organiza a través de la Bolsa de Valores de Hanói, con custodia, compensación y liquidación a cargo de la Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation. El punto no es la marca. El punto es la disciplina operativa: transferencia de propiedad, firmeza de la liquidación y mecánicas de entrega contra pago que son familiares para los mercados de capitales y útiles cuando se quiere escalar la participación transfronteriza.
Esto importa porque Vietnam también está construyendo un historial de transacciones de carbono basadas en desempeño. El pago del Banco Mundial por reducciones verificadas de emisiones derivadas de la preservación forestal muestra que Vietnam ya ha entregado resultados bajo estructuras basadas en programas. El nuevo conjunto legal busca que el activo de carbono en sí sea más fácil de analizar, transferir y reportar, lo que reduce fricción en los paquetes típicos de debida diligencia de compradores.
Una vez que existen el registro, la bolsa y las reglas de transferencia transfronteriza, la pregunta operativa se vuelve simple. Quién puede usar estos canales y qué aprobaciones se necesitan para sacar unidades de Vietnam de una manera que respalde la afirmación prevista del comprador.
Quién puede participar y cómo: elegibilidad, aprobaciones y el papel de las autoridades domésticas frente a los registros
El modelo doméstico es centralizado y supervisado por el Estado. La Bolsa de Valores de Hanói opera el sistema de negociación y la Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation gestiona la custodia y la liquidación, con la supervisión general dentro de la estructura nacional del mercado. Las autoridades ambientales y sectoriales siguen importando porque influyen en qué se registra, qué es elegible y qué puede transferirse.
La mecánica de cuentas se parece más a un mercado de valores que a un inicio de sesión típico en un registro voluntario. El Decreto 29/2026 incluye reglas sobre cuentas de negociación y requisitos de participación que se alinean con infraestructura de estilo bursátil y suficiencia operativa. Para participantes extranjeros, esto a menudo se traduce en acceso indirecto mediante intermediarios locales o estructuras de membresía que encajen con el reglamento doméstico.
El registro nacional se convierte en la fuente de verdad para el estatus del lado Vietnam. El Ministerio de Agricultura y Medio Ambiente registra cuotas y créditos en el sistema nacional, asigna códigos domésticos unificados y alimenta los sistemas de bolsa y custodia. Implicación práctica: la “preparación del registro” se convierte en un elemento de control en la debida diligencia, junto con la validación, la verificación y la emisión bajo estándares independientes.
Las transferencias transfronterizas no se resuelven usando solo un estándar voluntario. El Decreto 112/2026 exige que las transferencias internacionales se registren en el sistema nacional, y reconoce múltiples marcos, incluidos enfoques bilaterales o multilaterales, estándares vinculados a la ONU y estándares independientes de carbono. Eso crea una capa de calificación a nivel país por encima del estándar a nivel proyecto.
Aquí es donde los compradores deberían frenar y preguntar qué están comprando en términos legales. La titularidad, el tipo de afirmación y el riesgo de intervención administrativa ahora forman parte de la definición del producto, no solo de la letra pequeña contractual.
Implicaciones para compradores internacionales: titularidad, afirmaciones, ajustes correspondientes y exigibilidad contractual
La evidencia de titularidad se vuelve más propia de liquidación cuando la custodia y la liquidación recaen en una institución central de estilo bursátil. Con la custodia de VSDC y principios de liquidación de entrega contra pago, la prueba de transferencia puede anclarse en infraestructura doméstica en lugar de capturas de pantalla o confirmaciones por correo electrónico. Los contratos deberían definir la “entrega” como la actualización relevante en los sistemas nacionales, más cualquier actualización requerida en un registro internacional si la estructura utiliza uno.
Las afirmaciones necesitan una taxonomía más clara que “compensación” versus “no compensación”. Los compradores deberían distinguir entre afirmaciones voluntarias y transferencias alineadas con París bajo enfoques cooperativos donde pueden aplicar la autorización y los ajustes correspondientes. La insistencia de Vietnam en el registro nacional para transferencias internacionales indica que el país anfitrión quiere control sobre la integridad contable antes de que las unidades salgan del sistema.
El ajuste correspondiente debería tratarse como un entregable cuando el caso de uso del comprador lo requiera. En transacciones preparadas para el Artículo 6, los compradores normalmente necesitan condiciones precedentes sobre la autorización del anfitrión, un cronograma y una ruta de evidencia para el ajuste correspondiente, y remedios si la autorización se limita o se retira. El Acuerdo de Implementación Singapur–Vietnam es un punto de referencia útil porque enmarca explícitamente la autorización y los ajustes correspondientes como parte de la estructura de cooperación.
La exigibilidad pasa a ser en parte administrativa, no solo contractual. Debido a que el registro nacional y la infraestructura doméstica pueden afectar si una transferencia puede ocurrir, los compradores deberían incorporar declaraciones y compromisos sobre el cumplimiento del Decreto 112/2026 y los pasos de registro en el registro, además de derechos de auditoría vinculados a MRV y al estado del registro. La resolución de disputas también debería anticipar escenarios en los que un acto administrativo bloquee o revierta una transferencia, y especificar qué ocurre comercialmente si eso sucede.
Una vez que los compradores se sienten cómodos con las afirmaciones y la exigibilidad, los desarrolladores enfrentan el problema en espejo. Cómo diseñar y documentar un proyecto para que esté listo para exportación bajo controles del país anfitrión, no solo elegible bajo un estándar voluntario.
Qué deben hacer distinto los desarrolladores de proyectos: cartera de proyectos, expectativas de MRV y preparación para exportación bajo las nuevas reglas
La preparación para exportación ahora comienza en el diseño de la cartera. Los desarrolladores deberían asumir que el activo puede necesitar ser registrado o reconocido en el registro nacional antes de que pueda ocurrir cualquier transferencia internacional. Eso cambia la ruta crítica: el registro, la codificación, las verificaciones de elegibilidad y la autorización de transferencia pueden convertirse en hitos junto con los pasos conocidos de PDD, validación, emisión y venta.
MRV y la gobernanza se convierten en factores de financiabilidad, no solo tareas de cumplimiento. Los comentarios sobre el marco doméstico de la bolsa enfatizan la transparencia, la supervisión y la necesidad de un MRV robusto para reducir el fraude y respaldar la confianza de los inversores. Los desarrolladores deberían construir salas de datos de MRV utilizables por auditores y contrapartes financieras, con planes de monitoreo claros, QA/QC y gestión de riesgos específica del proyecto, como fugas y permanencia para AFOLU o integridad de medición para proyectos energéticos e industriales.
Los estándares independientes siguen importando, pero quedan bajo una “capa Vietnam”. Incluso si un proyecto usa Verra, Gold Standard u otros estándares independientes, los desarrolladores deberían planificar la codificación doméstica, las estructuras de cuentas domésticas y las divulgaciones específicas del registro y los requisitos operativos establecidos por el sistema nacional bajo la Circular 11/2026.
La experiencia de Vietnam con pagos basados en resultados es un ancla de credibilidad, pero no es lo mismo que unidades exportables. El pago del Banco Mundial por reducciones verificadas de emisiones forestales muestra que el país puede entregar resultados verificados a escala. Los desarrolladores que apunten a ventas transfronterizas deberían igualmente demostrar una contabilidad de unidades compatible con las reglas de transferencia internacional y con los requisitos de afirmación del comprador.
Una vez que los proyectos están listos para el mercado, la siguiente pregunta es dónde ocurre el descubrimiento de precios. Desarrolladores y compradores necesitan entender cómo la contratación OTC interactúa con la bolsa doméstica, y cómo puede desarrollarse la liquidez entre asignaciones y créditos elegibles antes de que las unidades exportables se vuelvan rutinarias.
Cómo encaja esto con el lanzamiento de la Bolsa de Créditos de Carbono de Vietnam: productos probables, descubrimiento de precios y vías de liquidez
El modelo de bolsa se basa en negociación centralizada y liquidación centralizada. El Decreto 29/2026 asigna la negociación a la Bolsa de Valores de Hanói y la custodia y liquidación a VSDC, con publicación de resultados al final del día y liquidación en el mismo día bajo principios de entrega contra pago. Eso reduce el riesgo de liquidación y respalda mecánicas de mercado al contado más estandarizadas.
Se espera que los activos negociables incluyan cuotas de emisión o asignaciones y créditos de carbono elegibles bajo el marco enmendado del Decreto 06/2022. La liquidez temprana suele concentrarse donde la demanda de cumplimiento es más clara, por lo que sería razonable esperar que las asignaciones desempeñen un papel importante mientras los créditos elegibles y las unidades exportables maduran hacia productos más estandarizados.
El cronograma sigue siendo una fase de formación, no una fase de mercado maduro. Los reportes apuntan a una ventana de lanzamiento en 2026 y un período piloto, con fases de cumplimiento más amplias más adelante. Los compradores deberían planificar 2026 a 2028 como un período en el que los diferenciales pueden ser más amplios, los volúmenes pueden ser irregulares y los procesos operativos aún se están probando.
Las vías de liquidez para compradores extranjeros probablemente serán indirectas al principio. Los canales más realistas son operaciones bilaterales OTC que aun así requieren registro nacional para transferencias internacionales, acceso vía intermediarios domésticos o miembros de custodia, y posibles vinculaciones futuras si y cuando la política nacional las habilite. La contratación debería reflejar esa realidad con una estructura de acuerdo marco, pasos de liquidación vinculados a VSDC cuando sea relevante y requisitos de evidencia claros del registro nacional.
El mayor impulsor de la demanda transfronteriza en la región probablemente sea el flujo de acuerdos del Artículo 6. Ahí es donde la autorización y los ajustes correspondientes pueden convertir unidades de carbono en instrumentos utilizables para cumplimiento, lo que puede respaldar una demanda más fuerte y una formación de precios más clara.
Contexto del Artículo 6 y señales tempranas de acuerdos: qué podría significar la cooperación Vietnam–Singapur para la oferta y demanda de ITMO
La señal temprana más clara es la cooperación entre gobiernos. Singapur y Vietnam firmaron un Acuerdo de Implementación sobre colaboración en créditos de carbono el 16 de septiembre de 2025, enmarcando explícitamente cómo los proyectos autorizados pueden generar resultados de mitigación compatibles con el Artículo 6 con autorización y ajustes correspondientes. Esa estructura puede reducir la incertidumbre para compradores corporativos porque ancla pasos clave a nivel gubernamental.
La demanda puede anclarse en reglas de cumplimiento, no solo en reputación. El marco de Singapur permite a las empresas usar créditos de carbono elegibles para compensar hasta el 5% de las emisiones gravables, lo que crea demanda estructural de unidades que cumplan requisitos de elegibilidad y contabilidad. Para Vietnam, este tipo de demanda es atractiva porque puede respaldar offtake de más largo plazo y potencialmente mejores precios para oferta autorizada.
La oferta está limitada por la integridad y la capacidad nacional de contabilidad. La NDC actualizada de Vietnam fija un objetivo incondicional para 2030 de una reducción del 15,8% frente a BAU y hasta 43,5% con apoyo internacional. Exportar ITMO a escala requiere capacidad institucional para autorizar transferencias y aplicar ajustes correspondientes manteniendo coherencia con ese balance nacional.
Es probable que la oferta temprana de ITMO provenga de sectores con un historial sólido o una medición sólida. AFOLU y programas forestales a escala son candidatos naturales dada la experiencia de Vietnam con resultados verificados, y la eficiencia energética o industrial puede ser atractiva donde el MRV se mide de forma más directa. El pago basado en resultados del Banco Mundial ofrece un punto de referencia sobre la capacidad del país para entregar resultados verificados, aunque la oferta de ITMO añade capas adicionales de autorización y contabilidad.
Compradores y desarrolladores pueden actuar de inmediato con un manual práctico. Los compradores pueden estructurar la debida diligencia en torno al estado y la codificación en el registro nacional, cláusulas contractuales sobre autorización y ajustes correspondientes, y preparación de liquidación cuando se use infraestructura doméstica. Los desarrolladores pueden diseñar carteras que traten el registro en el país anfitrión y la autorización de exportación como hitos de primera clase, y separar la lógica de precios entre créditos domésticos elegibles e ITMO autorizados donde la demanda de cumplimiento pueda justificar una prima.
