ماذا يعني خروج بي بي بالنسبة لمحفظة مشاريع احتجاز الكربون في المملكة المتحدة وقرارات الاستثمار النهائية
يكتسب تراجع بي بي أهمية لأن سوق احتجاز الكربون في المملكة المتحدة لم يعد في مرحلة إثبات الفكرة. بل أصبح في مرحلة إثبات عدد المشاريع التي يمكنها فعلاً الوصول إلى قرار الاستثمار النهائي برأس مال قابل للتمويل.
كانت الحكومة البريطانية قد دفعت بالفعل مشروعين أساسيين إلى الإغلاق المالي في مرحلة البناء الحالية، حيث وصل مشروع هاينِت إلى الإغلاق المالي في عام 2025، ووصل مشروع تجمع الساحل الشرقي إلى ذلك في عام 2024. وهذا ينقل السؤال من ما إذا كان احتجاز الكربون سيبدأ إلى مدى عمق محفظة مشاريع احتجاز الكربون التي يمكن أن تتشكل بعد الموجة الأولى.
بالنسبة للمشترين من الشركات إلى الشركات، لم يعد الخطر الرئيسي مجرد خطر التنفيذ. بل أصبح خطر تركز المحفظة. فعندما تقلل جهة كبرى انكشافها أو تغيّر أولوياتها، قد تصبح المشاريع المتبقية أكثر اعتماداً على مجموعة صغيرة من المستثمرين الأساسيين، والدعم المنظم، وعقود النقل والتخزين طويلة الأجل.
ولا يزال الدعم العام كبيراً جداً. فقد أعلنت المملكة المتحدة عن ما يصل إلى 20 مليار جنيه إسترليني لبناء قطاع احتجاز الكربون واستخدامه وتخزينه، وحددت رؤية لسوق تنافسية لاحتجاز الكربون بحلول عام 2035. وهذا يشير إلى انتقال بعيداً عن تمويل الإنقاذ لمرة واحدة، نحو تشكيل سوق للبنية التحتية، حيث يصبح تخصيص رأس المال أكثر انتقائية.
أما الإشارة العملية للقراء الصناعيين فهي أن المشاريع الناضجة ما زالت تتقدم. ففي عام 2025، واصلت الحكومة تحرير الإنفاق التطويري والموافقات التنظيمية، بما في ذلك أجزاء من شبكة هامبر وشبكة فايكنغ. وهذا يوحي بأن أقوى المشاريع لا تزال قادرة على التقدم، بينما قد تتعثر المشاريع الأضعف.
والسؤال الحقيقي الآن هو: من يتحمل مخاطر التطوير، ومن يمول المراحل الوسطى، وكيف تتغير قابلية التمويل لعمليات الشراء المرتبطة بإزالة الكربون؟
كيف يغيّر رحيل قيادي كبير في أسواق الكربون ملف المخاطر بالنسبة لمشتري أرصدة الإزالة
إن رحيل قيادي كبير من استراتيجية بي بي منخفضة الكربون يرسل إشارة أقوى من مجرد تغيير في الأفراد. فهو يشير إلى إعادة ترتيب استراتيجي للأولويات، وهذا مهم لمشتري أرصدة إزالة الكربون المرتبطة باحتجاز الكربون.
ولا يقتصر الخطر على استمرارية الشركة. بل يشمل أيضاً استمرارية السياسات، ومدة العقود، وحوكمة القياس والإبلاغ والتحقق، ومسار التسليم خلف الرصيد. فإذا تغيّر الراعي، قد يواجه المشروع تأخيرات، وضغوط إعادة تمويل، أو إعادة تفاوض على حدود الأسعار وشروط الدفع أو الاستخدام.
ولهذا ينبغي للمشترين والجهات المالية التي تشتري الإنتاج أن تتعامل مع أرصدة الإزالة المرتبطة باحتجاز الكربون باعتبارها أدوات مدعومة بالبنية التحتية، لا مجرد مخزون بسيط. فالرصيد يعتمد على مشروع يجب أن يصمد خلال دورات تطوير طويلة وخطوات تمويل متعددة قبل أن يسلّم على نطاق واسع.
وهذا مهم بشكل خاص بالنسبة إلى عمليات الشراء المسبقة لإزالة ثاني أكسيد الكربون والالتزامات السوقية المسبقة. ففي هذه الصفقات، يريد المشترون رؤية متعددة السنوات بشأن الحجم والتسليم وحالة الشهادة قبل أن يصبح المشروع في التشغيل الكامل.
كما أن خروج مسؤول تنفيذي كبير يمكن أن يغيّر أيضاً طريقة عرض الأصل. فقد يبدو احتجاز الكربون أقل كقصة نمو قائمة على الأرصدة، وأكثر كـ بنية تحتية خاضعة لتنظيم شبيه بالمرافق العامة. وهذا يؤثر في التسعير، والعهود التعاقدية، ومستوى الضمانات التي قد يطلبها المشترون.
والسؤال التالي مباشر: هل الاختناق في رأس المال الخاص، أم في بطء السياسات، أم في ضعف الطلب النهائي على الشراء؟
الاختناق الحقيقي في احتجاز الكربون في المملكة المتحدة: انضباط رأس المال، أم الدعم السياسي، أم طلب الشراء
لم تعد محفظة المشاريع في المملكة المتحدة مقيدة بغياب خارطة طريق. فالمشكلة هي مواءمة انضباط رأس المال، والدعم الحكومي، والطلب المتعاقد عليه.
كانت الحكومة قد وضعت بالفعل نماذج أعمال للنقل والتخزين، واحتجاز الكربون الصناعي، واحتجاز الكربون في النفايات. لكن المشاريع ما زالت تحتاج إلى إغلاق السلسلة الكاملة من الالتقاط إلى النقل إلى التخزين. وهنا تصبح كثير من الصفقات صعبة.
وبالنسبة للمشترين من الشركات إلى الشركات، فإن الاختبار الحقيقي هو ما إذا كان هناك مشترون مستعدون لتوقيع أحجام كافية لتغطية تكاليف التشغيل وجزء من النفقات الرأسمالية الإضافية. ومن دون هذه الرؤية، يظل قرار الاستثمار النهائي معرضاً لفجوة كلاسيكية في مخاطر الطلب بين الإعلان العام والتمويل الخاص.
كما أن السياسة تغيّر شكل السوق. فالمملكة المتحدة تتحرك من دعم قائم على التجمعات إلى سوق تنافسية بحلول عام 2035، بما في ذلك النقل غير المعتمد على الأنابيب ابتداءً من عام 2025. وهذا يمنح خيارات لوجستية أكثر، لكنه يزيد أيضاً من تعقيد العقود وفحوصات سلسلة الحيازة.
والإشارة الصناعية هنا هي أن الاختناق لم يعد يقتصر على التصاريح. فقد تحركت بالفعل مشاريع مثل ليفربول باي، وهاينِت، وأصول نقل وتخزين أخرى في عام 2025 من خلال العقود والموافقات. أما الجزء الأصعب فهو تنفيذ الصفقات بين الرعاة، والدولة، والمشترين النهائيين.
وهذا يقود إلى القضية التالية: إذا أصبحت سلسلة الإمداد أضعف، فكيف تُحمى سلامة أرصدة إزالة الكربون؟
ماذا يعني ذلك لسلامة أرصدة إزالة الكربون والديمومة والإضافية
تصبح جودة الرصيد هي الأصل الرئيسي عندما يقترب السوق من قرار الاستثمار النهائي لكنه يفقد الرعاة الأقوياء. عندها يركز المشترون على الإضافية، والديمومة، وضبط التسرب، وقوة القياس والإبلاغ والتحقق، وعدم الازدواجية في الاحتساب.
وهذا ينطبق بشكل خاص على الأرصدة المرتبطة بـ BECCS وDACCS. فهذه الأنواع من المشاريع تعتمد على بنية تحتية طويلة العمر، وعلى ادعاء موثوق بأن إزالة الكربون لم تكن لتحدث لولا آلية إصدار الأرصدة.
تحاول المملكة المتحدة رفع المعايير. ففي عام 2025، نشرت الحكومة أعمالاً بشأن أسواق الكربون والطبيعة الطوعية مع التركيز على النزاهة. وفي الوقت نفسه، نشرت هيئة المعايير البريطانية منهجيات مؤقتة لـ BECCS وDACCS، كما أن معيار المملكة المتحدة لإزالة غازات الدفيئة قيد التطوير.
وبالنسبة للمشترين من الشركات، لا يمكن لإطار المخاطر أن يتوقف عند سعر الطن. بل يجب أن يقيّم فترة الديمومة، ومسؤولية الانعكاس، وتصميم مجمع الاحتياطي، ومنهجية خط الأساس، والإضافية المالية. وهذا مهم أكثر عندما تكون إيرادات الكربون جزءاً من قابلية تمويل المشروع.
وتتزايد صلة سردية «أرصدة المملكة المتحدة عالية النزاهة» بالحوكمة القوية والمعايير الوطنية الواضحة. وهذا قد يجعل الأرصدة أكثر قابلية للدفاع عنها بالنسبة للمشترين الخاضعين للتنظيم، لكن فقط إذا استطاع المشروع أن يثبت أن آلية إصدار الأرصدة كانت ضرورية للبناء أو للتوسع.
والسؤال التالي واضح: إذا تراجع رأس المال الكبير، فمن يمكنه سد الفجوة من دون إضعاف نزاهة السوق؟
من يمكنه سد الفجوة التي يتركها انسحاب الشركات الكبرى من احتجاز الكربون في المملكة المتحدة
عادة ما تُسد الفجوة التي تتركها الشركات الكبرى بمزيج من صناديق البنية التحتية، والمرافق المنظمة، ومقرضي تمويل المشاريع، ورأس المال المدعوم من الدولة، والمشترين الصناعيين. وتميل هذه الجهات إلى طلب عوائد مستقرة وعقود مرتبطة بالمؤشرات، لا مكاسب صافية من أسواق الكربون.
ويشير النموذج البريطاني بالفعل إلى هذا الاتجاه. فالحكومة تعمل كمحفز مبكر لتقليل المخاطر، بينما يتولى المطورون الأساسيون ومشغلو النقل والتخزين الدور الثقيل للبنية التحتية. وهذا يفضّل الجهات القادرة على إدارة كثافة الأصول والتعقيد التنظيمي.
وبالنسبة للمشترين والمعالجين الصناعيين، فإن الفرصة مزدوجة. إذ يمكنهم الدخول مبكراً في اتفاقات شراء أساسية أو توفير أجزاء حيوية من سلسلة احتجاز الكربون، من الضواغط وخدمات الهندسة والتوريد والبناء إلى أنظمة المراقبة والتحقق.
أما الضعف فلا يزال في رأس المال الصبور. فأي بديل لجهة كبرى يجب أن يقبل جداول زمنية طويلة، ومخاطر متعددة الطبقات، وعوائد تبدو أقرب إلى البنية التحتية المنظمة منها إلى تجارة سلعية. وهذا يضيق المجال أمام المشغلين ذوي الانضباط المالي والحماية من الخسائر.
وهذا يقودنا إلى الإشارة السوقية الأوسع: هل يتحول احتجاز الكربون إلى استثمار في بنية تحتية شبيهة بالمرافق العامة بدلاً من قصة نمو قائمة على أرصدة الكربون؟
الإشارة السوقية الأكبر: هل يتحول احتجاز الكربون إلى استثمار في بنية تحتية شبيهة بالمرافق العامة بدلاً من قصة نمو قائمة على أرصدة الكربون
الإشارة الرئيسية هي أن احتجاز الكربون في المملكة المتحدة ينتقل من رهان على نمو السوق إلى فئة أصول بنية تحتية شبيهة بالمرافق العامة. فالإيرادات ترتبط بشكل متزايد بالتوافر، ورسوم النقل والتخزين المنظمة، والتدفقات النقدية المدعومة بالعقود، والدعم العام.
وبالنسبة للمستثمرين من الشركات إلى الشركات، فإن هذا يغيّر أسس الاكتتاب. فالتركيز ينتقل من سرعة نمو سوق أرصدة الكربون إلى مدى متانة قاعدة العقود، وطول مدة الامتياز، وقوة الإطار التنظيمي، وموثوقية الأطراف المقابلة.
ويشير مسار المملكة المتحدة حتى عام 2035، مع التسلسل القائم على المسارات، ونماذج الأعمال، ودعم النقل غير المعتمد على الأنابيب، إلى أن النمو الحقيقي سيكون بنيوياً أكثر منه مضارباً.
وبالنسبة لمشتري أرصدة الإزالة، فإن الدلالة واضحة. فالقيمة تنتقل نحو الإصدار الموثوق، وقياس وإبلاغ والتحقق بمستوى الامتثال، والعقود طويلة الأجل. أما العلاوة المرتبطة بقصة النمو حول احتجاز الكربون فتصبح أقل أهمية.
وباختصار، يبدو أن السوق يكافئ الانضباط في التنفيذ، ونزاهة الأرصدة، وهيكلاً مالياً ينسجم مع البنية التحتية الحيوية. وهذا اختبار أصعب بكثير من مجرد الإعلان عن مزيد من السعة المستقبلية.
