Cosa sta davvero testando la consultazione della Commissione
La Commissione europea sta testando una domanda semplice ma ad alto rischio: in che modo i costi del carbonio già pagati in paesi terzi dovrebbero ridurre una passività CBAM?
Sembra un tema tecnico, ma le questioni pratiche sono molto concrete. Importatori, trader e team di conformità devono sapere che cosa conta come prova del pagamento, come funzionerà la conversione valutaria, se potranno essere accettati certificatori terzi e quale documentazione resisterà al controllo di audit.
La tempistica è importante perché il periodo definitivo del CBAM inizia il 1° gennaio 2026. I certificati CBAM saranno prezzati rispetto al prezzo di chiusura dell’EU ETS nel 2026 e poi su base settimanale dal 2027. Per gli acquirenti di acciaio, cemento, fertilizzanti, alluminio, idrogeno ed elettricità, non si tratta di un dibattito politico lontano. È una questione di approvvigionamento attuale.
Per gli acquirenti B2B, la domanda chiave non è solo quanto si paga, ma quale costo del carbonio può essere effettivamente dedotto e con quale traccia documentale. Auditabilità, catena di custodia e compatibilità con i sistemi doganali stanno diventando requisiti della finanza della catena di fornitura, non solo attività di rendicontazione sulla sostenibilità.
La logica della politica è evitare una doppia imposizione del prezzo e mantenere la concorrenza allineata con i produttori dell’UE, mentre le assegnazioni gratuite nell’ambito dell’EU ETS continuano a ridursi gradualmente fino al 2034. Ciò significa che gli importatori affrontano un obiettivo in movimento: prezzi dell’EU ETS, prezzi domestici del carbonio all’estero e future regole di sconto interagiscono tra loro.
Ecco perché la vera domanda di mercato è se un credito o uno sconto CBAM possa diventare una leva di costo prevedibile. Se ciò accadesse, i crediti di carbonio potrebbero iniziare a sembrare meno un elemento reputazionale aggiuntivo e più uno strumento di prezzo.
Perché gli importatori potrebbero iniziare a trattare i crediti di carbonio come uno strumento di compensazione dei costi
Se la deduzione per il prezzo del carbonio pagato in paesi terzi venisse ampliata o semplificata, gli importatori potrebbero iniziare a trattare crediti di carbonio, quote o strumenti di carbon tax come parte della gestione dei costi.
In pratica, i responsabili degli acquisti nei settori dell’acciaio, dei fertilizzanti e dell’alluminio potrebbero iniziare a confrontare contemporaneamente tre elementi: emissioni incorporate, prezzo del carbonio già pagato all’estero e costo del certificato CBAM. Si tratta di un modello di costo sbarcato, non di un semplice calcolo tariffario.
Il fatto che il CBAM sia collegato all’EU ETS rende l’economia più leggibile per gli acquirenti globali. L’EU ETS è un vero parametro di riferimento industriale, non teorico, e continua a influenzare le decisioni produttive in tutti i settori coperti.
Per le aziende con catene di fornitura multi-paese, la strategia potrebbe spostarsi verso approvvigionamenti a minori emissioni, clausole contrattuali di ribaltamento dei costi e strumenti di carbonio ammissibili che riducono il costo unitario per tonnellata importata.
La domanda successiva è se questo resti all’interno dei mercati della conformità o se si estenda alla domanda di crediti di carbonio volontari quando gli operatori desiderano strumenti più flessibili per la gestione dei prezzi, la reputazione e le emissioni residue.
Il potenziale effetto di trascinamento sulla domanda di crediti di carbonio volontari
La domanda volontaria è ancora molto più piccola di quella di conformità, ma ciò può cambiare se la regolamentazione rende il valore del carbonio più finanziario.
La Banca Mondiale ha mostrato che la domanda dei mercati di conformità per i crediti di carbonio è cresciuta fortemente, mentre la domanda volontaria è rimasta relativamente debole. In questo contesto, qualsiasi nuova regola che renda i costi del carbonio più negoziabili o più deducibili può influenzare il modo in cui gli acquirenti considerano i crediti.
Se gli importatori iniziano a ragionare in termini di compensazione del costo del carbonio, i crediti di carbonio volontari potrebbero diventare uno strumento complementare per le emissioni residue, i budget interni di carbonio o le richieste di compensazione, soprattutto laddove i costi CBAM non siano interamente deducibili.
Questo porta la qualità al centro della decisione d’acquisto. Permanenza, addizionalità, standard di verifica ed eleggibilità rispetto alle dichiarazioni aziendali contano di più quando i crediti sono usati per coprire l’economia, non solo per il messaggio ESG.
Anche il lavoro dell’UE sulle rimozioni di carbonio e sul carbon farming va nella stessa direzione. Il mercato si sta muovendo verso un continuum tra strumenti di conformità e strumenti volontari, non verso due mondi completamente separati.
La questione successiva è dove questo sovrapporsi diventi visibile nella pratica e quali segnali di prezzo possano accelerarlo.
Dove i mercati di conformità e i mercati volontari iniziano a sovrapporsi
Il mercato della determinazione del prezzo del carbonio è già ampio. Una quota elevata delle emissioni globali è ora coperta da qualche forma di prezzo diretto del carbonio, e le giurisdizioni con carbon tax o ETS coprono una parte rilevante del PIL mondiale.
Questo conta perché la sovrapposizione non è solo concettuale. I progetti e i crediti di carbonio sono sempre più valutati in base alla loro capacità di funzionare tra mercati di conformità domestici, cancellazioni volontarie e strategie aziendali di neutralità climatica.
Per un acquirente, ciò significa che un credito di carbonio può essere trattato come un asset di portafoglio. Oggi può sostenere una dichiarazione volontaria, ma potrebbe anche influenzare i parametri di approvvigionamento, il coinvolgimento dei fornitori o i futuri criteri di accettazione delle compensazioni nei settori difficili da abbattere.
La sovrapposizione diventa più visibile quando i mercati richiedono MRV più rigorosi, integrità dei registri e una documentazione più chiara delle dichiarazioni. Questi requisiti assomigliano molto alla documentazione necessaria per dimostrare il prezzo del carbonio già pagato all’estero nell’ambito del CBAM.
La domanda successiva è quali settori sentano per primi questo effetto, perché la sovrapposizione diventa materiale solo dove volumi, intensità emissiva e sensibilità al prezzo sono abbastanza elevati.
Quali settori e flussi commerciali sono esposti per primi
I primi settori esposti sono quelli già inclusi nel CBAM: cemento, ferro e acciaio, alluminio, fertilizzanti, idrogeno ed elettricità.
Sono i settori in cui le emissioni incorporate, il rischio di trasferimento dei costi e la rinegoziazione dei contratti hanno più probabilità di modificare il comportamento di acquisto del carbonio.
I recenti dati dell’EU ETS mostrano anche che le emissioni coperte hanno continuato a diminuire, con l’industria ad alta intensità energetica sotto pressione. Ciò suggerisce che i settori più vicini al CBAM stanno già reagendo ai segnali di prezzo del carbonio.
I flussi di importazione più sensibili sono probabilmente i prodotti ad alto volume e basso margine, come coils, barre d’armatura, clinker, ammoniaca, urea, prodotti in alluminio e accordi di fornitura a monte legati all’elettricità. In questi casi, anche piccoli cambiamenti nel costo per tonnellata possono modificare le decisioni di approvvigionamento.
Le misure di semplificazione approvate nel 2025 e la struttura della fase definitiva suggeriscono che gli operatori con sistemi di rendicontazione maturi avranno un vantaggio. Prova del pagamento, valori predefiniti e richieste di deduzione saranno più facili da gestire quando l’architettura dei dati è già in atto.
Ecco perché gli operatori di mercato devono seguire da vicino la normativa finale. La questione successiva non è più chi rientra nel CBAM. È quali segnali operativi mostrano che il prezzo e la ripartizione del rischio stanno per cambiare.
Cosa dovrebbero monitorare gli operatori di mercato prima della finalizzazione delle regole
Il primo indicatore da monitorare è l’esito della consultazione su come il prezzo del carbonio pagato in un paese terzo venga convertito in una deduzione CBAM.
Quella decisione definirà le regole di ammissibilità, gli standard di prova e la reale deducibilità della passività CBAM.
Il secondo è l’andamento del prezzo CBAM rispetto all’EU ETS. Nel 2026, i certificati CBAM seguono il prezzo di chiusura dell’EU ETS, quindi i cambiamenti del prezzo europeo del carbonio si riflettono rapidamente sui costi di importazione.
Il terzo è il perimetro regolamentare. La Commissione ha indicato che il regime potrebbe estendersi ad altri settori e ai beni a valle, quindi acquirenti e trader dovrebbero testare scenari per catene di fornitura che non sono ancora coperte ma che potrebbero diventare esposte.
Il quarto è l’infrastruttura di mercato. Il Registro CBAM e la Piattaforma Centrale Comune saranno importanti perché interoperabilità, regole di convalida e integrazione doganale determineranno il costo reale della conformità per gli importatori globali.
Il quinto è il segnale del mercato volontario. Se la domanda di conformità continua a crescere più rapidamente di quella volontaria, gli acquirenti potrebbero dover ripensare tempistiche, composizione del portafoglio e strategia di approvvigionamento prima che le regole finali trasformino i crediti di carbonio in un input più diretto nella progettazione della catena di fornitura.
