Почему всплеск торгового объёма важен для формирования цены на углерод в Китае

Национальная система торговли квотами Китая становится более активным рынком, формирующим цену. К концу 2025 года совокупный объём торговли квотами достиг около 865 млн тонн, а совокупная стоимость — почти 49,83 млрд юаней; при этом и объём, и стоимость торговли в 2025 году резко выросли в годовом выражении.

Это важно, потому что более высокая торговая активность обычно означает лучшее ценообразование. Когда в рынке участвует больше обязанных компаний, брокеров и подразделений, отвечающих за соблюдение требований, спотовые котировки, как правило, точнее отражают предельные издержки сокращения выбросов, особенно ближе к срокам сдачи квот и после обновления политики.

Ликвидность также снижает издержки исполнения для промышленных операторов. Рынок с более высоким оборотом и более узким спредом между ценой покупки и продажи облегчает приобретение квот, ребалансировку позиций и управление рисками соблюдения требований без столь сильного влияния на цену.

Для покупателей и углеродных трейдеров практическая ценность заключается в более качественном внутреннем учёте углерода. Финансовые директора, закупочные команды и руководители по устойчивому развитию могут сопоставлять внутренние углеродные цены с наблюдаемыми рыночными сделками, а не полагаться только на смоделированные допущения по сокращению выбросов.

Однако более высокий объём не означает автоматически более сильные цены. Ликвидность может расти быстрее дефицита, если бесплатное распределение остаётся щедрым или спрос со стороны участников, обязанных соблюдать требования, по-прежнему ограничен узкой отраслевой базой.

Как расширение охвата на сталелитейную, цементную и алюминиевую отрасли может изменить спрос на квоты

В марте 2025 года Китай расширил свой национальный углеродный рынок, включив в него сталелитейную отрасль, цемент и выплавку алюминия. Это добавило около 1500 компаний и впервые с момента запуска вывело систему за пределы электроэнергетики.

Официальные данные по управлению квотами за 2025 год показывают 3378 ключевых эмитентов в рамках рынка, включая 232 предприятия сталелитейной отрасли, 962 цементных предприятия и 97 предприятий по выплавке алюминия. Спрос на соблюдение требований теперь стал более широким промышленным сюжетом, а не только историей рынка электроэнергетики.

Для промышленных покупателей коммерческий эффект очевиден. Крупным эмитентам в сталелитейной отрасли, цементе и алюминии придётся переводить выпуск на уровне предприятий и интенсивность выбросов в спрос на квоты, что может повлиять на стратегию закупок, планирование производства и перенос предельных издержек в цены.

Эти отрасли структурно отличаются от электроэнергетики. Их выбросы связаны с химией технологических процессов и топливным балансом, поэтому поведение в части соблюдения требований может создавать более неровные паттерны спроса и делать рынок более чувствительным к отраслевому бенчмаркингу и правилам распределения.

Такой более широкий отраслевой состав может увеличить повторяющийся спрос на разрешения. Он также повышает значение предложения офсетов и гибкости соблюдения требований, что выводит на первый план CCER.

Что возобновление CCER может означать для предложения, офсетов и баланса рынка

Рынок CCER в Китае возобновился в 2024 году после длительной приостановки, а первая партия сертифицированных добровольных сокращений выбросов была зарегистрирована 6 марта 2025 года, при этом торги начались 7 марта.

К концу 2025 года было зарегистрировано 33 проекта добровольного сокращения выбросов, охватывающих более 17,76 млн тонн сокращений, а объём торговли CCER достиг почти 9,22 млн тонн.

Для разработчиков проектов и агрегаторов углеродных активов это возобновление имеет значение. CCER могут поддерживать проектное финансирование для лесных поглотителей, возобновляемой энергетики, улавливания метана и других методологий, а также создавать дополнительный канал спроса со стороны компаний, обязанных соблюдать требования и ищущих гибкие варианты сдачи.

Практический эффект для баланса рынка состоит в том, что офсеты могут ограничивать краткосрочное давление на цены квот, если предложение растёт быстрее, чем спрос на соблюдение требований. Этот риск сильнее, когда новые отрасли подключаются постепенно, а правила распределения остаются в переходном режиме.

Таким образом, рынок может стать более функциональным, не обязательно становясь более жёстким или дорогим. Это важное различие для покупателей, которые следят и за торговлей квотами, и за предложением офсетов.

Почему более высокая ликвидность может повысить доверие, но не обязательно укрепить цену на углерод

Более высокий торговый объём может повысить доверие к рынку, делая ценообразование в системе торговли квотами более заметным и снижая информационную асимметрию. Но он не гарантирует более высокую цену клиринга, если предложение остаётся достаточным или спрос по-прежнему управляется административно.

Система Китая по-прежнему в значительной степени опирается на бесплатное распределение и бенчмаркинг на основе интенсивности выбросов. Даже при лучшем обороте сила цены зависит от того, как быстро политика ужесточает квоты, расширяет охват отраслей и сокращает избыточное предложение.

Для операторов это означает, что рынок может стать проще для торговли, но при этом по-прежнему формировать относительно умеренный ценовой сигнал по сравнению с более жёсткими системами «ограничение и торговля». Компаниям следует разделять риск ликвидности и риск дефицита при углеродном бюджетировании.

Поэтому покупателю следует рассматривать систему торговли квотами и как инструмент соблюдения требований, и как ориентир для стратегического планирования. Она может улучшить внутреннее ценообразование на углерод, но пока не обязательно даёт такой же сильный стимул к сокращению выбросов, как более зрелые рынки.

Более крупный стратегический вопрос заключается в том, как этот меняющийся профиль ликвидности повлияет на доверие к политике и дизайн рынка в глобальном масштабе, особенно для трансграничных покупателей, которые следят за Китаем наряду с EU ETS и другими крупными системами соблюдения требований.

Что импульс китайской системы торговли квотами может означать для глобальных углеродных рынков и тех, кто следит за трансграничной политикой

Китай — важный тестовый случай того, может ли крупная индустриальная экономика масштабировать ценообразование на углерод в электроэнергетике, сталелитейной отрасли, цементе и алюминии, сохраняя при этом стабильность рынка и административный контроль.

Для международных покупателей, инвесторов и экспортёров система торговли квотами Китая важна, потому что она влияет на встроенные углеродные издержки в таких товарах, как сталь, цемент и алюминий. Эти издержки всё сильнее определяют должную проверку в цепочках поставок, решения по закупкам и будущую подверженность механизму CBAM.

Расширение 2025 года и возобновление CCER также посылают политический сигнал. Китай движется от односекторного рынка к более широкой архитектуре соблюдения требований, а официальные заявления указывают на дальнейшее масштабирование национальной системы торговли углеродом в ближайшие годы.

Для тех, кто следит за трансграничной политикой, эволюция рынка даёт живой ориентир того, как бесплатное распределение, бенчмаркинг, добровольные офсеты и поэтапное включение отраслей взаимодействуют в крупном углеродном рынке. Эти уроки важны для дизайна рынка, MRV и финансирования промышленной декарбонизации.

Вывод прост. Рост ликвидности может сделать систему торговли квотами Китая более убедительным сигналом, но её глобальная значимость будет зависеть от того, смогут ли более жёсткие правила, более глубокий отраслевой охват и более сильное управление офсетами со временем превратить активность в устойчивое ценовое давление и измеримое сокращение выбросов.