Perché un’impennata dei volumi di scambio conta per la formazione del prezzo del carbonio in Cina
L’ETS nazionale cinese sta diventando un mercato più attivo nella determinazione dei prezzi. Entro la fine del 2025, il volume cumulato degli scambi di quote aveva raggiunto circa 865 milioni di tonnellate, con un valore cumulato vicino a 49,83 miliardi di RMB, e sia il volume sia il valore degli scambi nel 2025 sono aumentati nettamente su base annua.
Questo è importante perché, in genere, più scambi significano una migliore formazione del prezzo. Quando partecipano più soggetti obbligati, intermediari e desk di conformità, le quotazioni spot tendono a riflettere con maggiore chiarezza i costi marginali di abbattimento, soprattutto in prossimità delle scadenze di restituzione e dopo gli aggiornamenti normativi.
La liquidità riduce anche gli attriti di esecuzione per gli operatori industriali. Un mercato con più turnover e spread denaro-lettera più stretti rende più facile acquistare quote, riequilibrare le posizioni e gestire il rischio di conformità senza spostare troppo il prezzo.
Per acquirenti e operatori del carbonio, il valore pratico è una migliore contabilità interna del carbonio. Direzioni finanziarie, team acquisti e responsabili della sostenibilità possono confrontare i prezzi ombra del carbonio con scambi di mercato osservabili invece di affidarsi soltanto a ipotesi modellate di abbattimento.
Un volume più alto non significa automaticamente prezzi più forti, però. La liquidità può crescere più rapidamente della scarsità se le assegnazioni gratuite restano generose o se la domanda di conformità è ancora limitata a una base settoriale ristretta.
Come l’espansione settoriale verso acciaio, cemento e alluminio potrebbe modificare la domanda di quote
La Cina ha ampliato il proprio mercato nazionale del carbonio nel marzo 2025 includendo acciaio, cemento e fusione dell’alluminio. Questo ha aggiunto circa 1.500 aziende e ha portato il sistema oltre il settore elettrico per la prima volta dal lancio.
I dati ufficiali del 2025 sulla gestione delle quote mostrano 3.378 grandi emettitori nel mercato, tra cui 232 entità dell’acciaio, 962 del cemento e 97 della fusione dell’alluminio. La domanda di conformità è ora una storia industriale più ampia, non più soltanto una storia del mercato delle utility.
Per gli acquirenti industriali, l’implicazione commerciale è diretta. I grandi emettitori di acciaio, cemento e alluminio dovranno tradurre la produzione a livello di impianto e l’intensità emissiva in domanda di quote, con possibili effetti sulla strategia di approvvigionamento, sulla pianificazione produttiva e sul trasferimento del costo marginale.
Questi settori sono strutturalmente diversi dalla generazione elettrica. Le loro emissioni sono legate alla chimica di processo e al mix di combustibili, quindi il comportamento di conformità può generare pattern di domanda più irregolari e rendere il mercato più sensibile ai criteri di benchmarking e alle regole di assegnazione specifiche per settore.
Una base settoriale più ampia può aumentare la domanda ricorrente di permessi. Aumenta anche l’importanza dell’offerta di compensazioni e della flessibilità di conformità, il che porta gli CCER in primo piano.
Cosa potrebbe significare la ripartenza degli CCER per offerta, compensazioni ed equilibrio di mercato
Il mercato cinese degli CCER è ripartito nel 2024 dopo una lunga sospensione, e il primo lotto di riduzioni volontarie certificate delle emissioni è stato registrato il 6 marzo 2025, con l’avvio degli scambi il 7 marzo.
Entro la fine del 2025, erano stati registrati 33 progetti di riduzione volontaria delle emissioni, per oltre 17,76 milioni di tonnellate di riduzioni, e gli scambi di CCER avevano raggiunto quasi 9,22 milioni di tonnellate.
Per gli sviluppatori di progetti e gli aggregatori di asset carbonici, questa ripartenza è importante. Gli CCER possono sostenere il finanziamento di progetti per pozzi forestali, energie rinnovabili, cattura del metano e altre metodologie, creando al tempo stesso un canale di domanda secondario da parte dei soggetti obbligati che cercano opzioni flessibili di restituzione.
L’effetto pratico sull’equilibrio di mercato è che le compensazioni possono limitare nel breve periodo la pressione al rialzo sui prezzi delle quote se l’offerta cresce più rapidamente della domanda di conformità. Questo rischio è più forte quando i nuovi settori entrano gradualmente e le regole di assegnazione restano in fase di transizione.
Il mercato potrebbe quindi diventare più funzionale senza diventare necessariamente più stretto o più costoso. È una distinzione utile per gli acquirenti che osservano sia gli scambi di quote sia l’offerta di compensazioni.
Perché una maggiore liquidità può migliorare la fiducia ma non rafforzare automaticamente il prezzo del carbonio
Un maggiore volume di scambi può migliorare la fiducia nel mercato rendendo più visibile il prezzo dell’ETS e riducendo l’asimmetria informativa. Non garantisce un prezzo di chiusura più alto se l’offerta resta abbondante o se la domanda è ancora gestita amministrativamente.
Il sistema cinese si basa ancora in larga misura sull’assegnazione gratuita e sul benchmarking basato sull’intensità. Anche con un turnover migliore, la forza del prezzo dipende da quanto rapidamente la politica restringe le quote, amplia la copertura settoriale e riduce l’eccesso di offerta.
Per gli operatori, questo significa che il mercato può diventare più facile da negoziare pur continuando a produrre un segnale di prezzo relativamente modesto rispetto ai sistemi cap-and-trade più stringenti. Le imprese dovrebbero distinguere il rischio di liquidità dal rischio di scarsità nella pianificazione del carbonio.
Un acquirente dovrebbe quindi considerare l’ETS sia come strumento di conformità sia come riferimento strategico di pianificazione. Può migliorare il prezzo interno del carbonio, ma potrebbe non fornire ancora il tipo di forte incentivo alla riduzione delle emissioni osservato nei mercati più maturi.
La domanda strategica più ampia è come questo profilo di liquidità in evoluzione influenzerà la credibilità delle politiche e la progettazione del mercato a livello globale, soprattutto per gli acquirenti transfrontalieri che osservano la Cina insieme all’EU ETS e ad altri grandi sistemi di conformità.
Cosa potrebbe significare il momentum dell’ETS cinese per i mercati globali del carbonio e per chi segue le politiche transfrontaliere
La Cina è un caso di prova importante per capire se una grande economia industriale possa estendere la carbon pricing a energia, acciaio, cemento e alluminio mantenendo al tempo stesso stabilità di mercato e controllo amministrativo.
Per acquirenti multinazionali, investitori ed esportatori, l’ETS cinese conta perché influenza i costi di carbonio incorporati in materie prime come acciaio, cemento e alluminio. Questi costi incidono sempre più sulla due diligence delle catene di fornitura, sulle decisioni di acquisto e sulla futura esposizione di tipo CBAM.
L’espansione del 2025 e la ripartenza degli CCER inviano anche un segnale di politica. La Cina si sta muovendo da un mercato a settore singolo verso una struttura di conformità più ampia, con dichiarazioni ufficiali che indicano la prosecuzione dell’espansione del quadro nazionale di scambio delle emissioni nei prossimi anni.
Per chi segue le politiche transfrontaliere, l’evoluzione del mercato offre un benchmark in tempo reale su come assegnazione gratuita, benchmarking, compensazioni volontarie e inclusione graduale dei settori interagiscano in un grande mercato del carbonio. Le lezioni sono rilevanti per la progettazione del mercato, per l’MRV e per il finanziamento della decarbonizzazione industriale.
La conclusione è semplice. Una maggiore liquidità può rendere l’ETS cinese più credibile come segnale, ma la sua rilevanza globale dipenderà dal fatto che regole più stringenti, una copertura settoriale più profonda e una governance più solida delle compensazioni trasformino infine l’attività di mercato in una pressione duratura sui prezzi e in riduzioni misurabili delle emissioni.
