Por qué un repunte del volumen de negociación importa para la formación de precios del carbono en China
El ETS nacional de China se está convirtiendo en un mercado de fijación de precios más activo. A finales de 2025, la negociación acumulada de cuotas había alcanzado unas 865 millones de toneladas, con un valor acumulado cercano a 49.830 millones de RMB, y tanto el volumen como el valor de negociación de 2025 aumentaron con fuerza interanual.
Eso importa porque más negociación suele significar una mejor formación de precios. Cuando participan más entidades obligadas, intermediarios y equipos de cumplimiento, las cotizaciones al contado tienden a reflejar con mayor claridad los costes marginales de abatimiento, especialmente cerca de los plazos de entrega y después de actualizaciones normativas.
La liquidez también reduce la fricción de ejecución para los operadores industriales. Un mercado con mayor rotación y diferenciales entre compra y venta más estrechos facilita comprar derechos de emisión, reajustar posiciones y gestionar el riesgo de cumplimiento sin mover tanto el precio.
Para compradores y comerciantes de carbono, el valor práctico es una mejor contabilidad interna del carbono. Los directores financieros, los equipos de compras y los responsables de sostenibilidad pueden comparar precios internos del carbono con operaciones observables del mercado en lugar de depender solo de supuestos modelizados de abatimiento.
Sin embargo, un mayor volumen no implica automáticamente precios más firmes. La liquidez puede crecer más rápido que la escasez si las asignaciones gratuitas siguen siendo generosas o si la demanda de cumplimiento sigue limitada a una base sectorial reducida.
Cómo la expansión sectorial hacia el acero, el cemento y el aluminio podría cambiar la demanda de derechos de emisión
China amplió su mercado nacional de carbono en marzo de 2025 al acero, el cemento y la fundición de aluminio. Eso añadió unas 1.500 empresas y, por primera vez desde su lanzamiento, llevó el sistema más allá del sector eléctrico.
Los datos oficiales de gestión de cuotas de 2025 muestran 3.378 emisores clave dentro del mercado, incluidos 232 entidades del acero, 962 del cemento y 97 de la fundición de aluminio. La demanda de cumplimiento es ahora una historia industrial más amplia, no solo una historia del mercado eléctrico.
Para los compradores industriales, la implicación comercial es directa. Los grandes emisores de acero, cemento y aluminio tendrán que traducir la producción a nivel de planta y la intensidad de emisiones en demanda de derechos de emisión, lo que puede afectar la estrategia de compras, la planificación de la producción y la repercusión del coste marginal.
Estos sectores son estructuralmente distintos de la generación eléctrica. Sus emisiones están ligadas a la química de proceso y a la combinación de combustibles, por lo que el comportamiento de cumplimiento puede generar patrones de demanda más desiguales y hacer que el mercado sea más sensible a la evaluación comparativa sectorial y a las reglas de asignación.
Esa base sectorial más amplia puede aumentar la demanda recurrente de permisos. También eleva la importancia de la oferta de compensaciones y de la flexibilidad de cumplimiento, lo que introduce los CCER en la ecuación.
Qué podría significar la reanudación de los CCER para la oferta, las compensaciones y el equilibrio del mercado
El mercado de CCER de China se reanudó en 2024 tras una larga suspensión, y el primer lote de reducciones certificadas de emisiones voluntarias se registró el 6 de marzo de 2025, con el inicio de la negociación el 7 de marzo.
A finales de 2025, se habían registrado 33 proyectos de reducción voluntaria de emisiones, que cubrían más de 17,76 millones de toneladas de reducciones, y la negociación de CCER había alcanzado casi 9,22 millones de toneladas.
Para los desarrolladores de proyectos y los agregadores de activos de carbono, esa reanudación importa. Los CCER pueden respaldar la financiación de proyectos para sumideros forestales, energías renovables, captura de metano y otras metodologías, al tiempo que crean un canal de demanda secundario desde las entidades sujetas a cumplimiento que buscan opciones flexibles de entrega.
El efecto práctico sobre el equilibrio del mercado es que las compensaciones pueden limitar la presión a corto plazo sobre los precios de las cuotas si la oferta crece más rápido que la demanda de cumplimiento. Ese riesgo es mayor cuando los nuevos sectores se incorporan gradualmente y las reglas de asignación siguen en transición.
Por tanto, el mercado puede volverse más funcional sin llegar necesariamente a ser más ajustado ni más caro. Esa es una distinción útil para los compradores que vigilan tanto la negociación de cuotas como la oferta de compensaciones.
Por qué una mayor liquidez puede mejorar la confianza, pero no fortalecer automáticamente el precio del carbono
Un mayor volumen de negociación puede mejorar la confianza del mercado al hacer más visible la fijación de precios del ETS y reducir la asimetría de información. No garantiza un precio de cierre más alto si la oferta sigue siendo abundante o si la demanda sigue gestionándose administrativamente.
El sistema de China sigue dependiendo en gran medida de la asignación gratuita y de la evaluación comparativa basada en la intensidad. Incluso con una mejor rotación, la solidez del precio depende de la rapidez con la que la política endurezca las cuotas, amplíe la cobertura sectorial y reduzca el exceso de oferta.
Para los operadores, eso significa que el mercado puede ser más fácil de negociar y, aun así, producir una señal de precio relativamente modesta en comparación con sistemas de tope y comercio más estrictos. Las empresas deberían separar el riesgo de liquidez del riesgo de escasez en la planificación del carbono.
Por tanto, un comprador debería tratar el ETS tanto como una herramienta de cumplimiento como una referencia para la planificación estratégica. Puede mejorar el precio interno del carbono, pero quizá todavía no ofrezca el tipo de fuerte incentivo al abatimiento que se observa en mercados más maduros.
La gran cuestión estratégica es cómo este perfil de liquidez en evolución influirá en la credibilidad de la política y en el diseño del mercado a escala global, especialmente para los compradores transfronterizos que observan China junto con el EU ETS y otros grandes sistemas de cumplimiento.
Qué podría significar el impulso del ETS de China para los mercados globales de carbono y para quienes siguen la política transfronteriza
China es un caso de prueba importante para ver si una gran economía industrial puede ampliar la tarificación del carbono al sector eléctrico, el acero, el cemento y el aluminio manteniendo al mismo tiempo la estabilidad del mercado y el control administrativo.
Para compradores multinacionales, inversores y exportadores, el ETS de China importa porque influye en los costes de carbono incorporados en materias primas como el acero, el cemento y el aluminio. Esos costes configuran cada vez más la diligencia debida de las cadenas de suministro, las decisiones de compra y la futura exposición de tipo CBAM.
La expansión de 2025 y la reanudación de los CCER también envían una señal política. China se está moviendo de un mercado de un solo sector hacia una arquitectura de cumplimiento más amplia, con declaraciones oficiales que apuntan a una ampliación continuada del marco nacional de comercio de carbono en los próximos años.
Para quienes siguen la política transfronteriza, la evolución del mercado ofrece una referencia en tiempo real sobre cómo interactúan la asignación gratuita, la evaluación comparativa, las compensaciones voluntarias y la inclusión sectorial por fases en un gran mercado de carbono. Las lecciones son relevantes para el diseño del mercado, el MRV y la financiación de la descarbonización industrial.
La conclusión es sencilla. Una mayor liquidez puede hacer que el ETS de China sea una señal más creíble, pero su relevancia global dependerá de si unas reglas más estrictas, una cobertura sectorial más profunda y una gobernanza más sólida de las compensaciones acaban convirtiendo la actividad en una presión de precios duradera y en reducciones de emisiones medibles.
