Почему CORSIA нужно больше, чем верификация, чтобы сформировать доверие покупателей
CORSIA уже является действующим рынком закупок, а не будущей концепцией. Первая фаза ИКАО действует с 2024 по 2026 год, и к 2026 году схема охватывает 130 участвующих государств, поэтому авиакомпании покупают с оглядкой на сроки соблюдения требований.
Верификация помогает, но не устраняет все риски в цепочке. Покупателям по-прежнему нужны кредиты, которые сохраняют право на использование, возможность передачи и аннулирования на этапах выпуска, передачи, аннулирования и отчетности.
Это важно, потому что список одобренных ИКАО программ для первой фазы довольно концентрирован. На 2024–2026 годы были одобрены восемь программ, что ограничивает ликвидность и делает выбор винтажа, соответствие программы требованиям и концентрацию предложения более значимыми.
Для корпоративных покупателей и посредников главный вопрос не в том, был ли кредит верифицирован. Главный вопрос в том, будет ли он по-прежнему пригоден в момент выполнения обязательств.
Именно здесь в коммерческом смысле начинают играть роль банковская пригодность, страхование кредита и надстройка политического риска. Разрыв между технической верификацией и коммерческой определенностью и делает страхование актуальным.
Что покрывает страхование политических рисков в сделках с углеродными кредитами
Страхование политических рисков в углеродных сделках предназначено для покрытия суверенных или квазисуверенных событий, которые прерывают создание стоимости. Это может включать экспроприацию, неконвертируемость валюты, ограничения на перевод средств, нарушение договора со стороны государственных органов или регуляторные действия, ухудшающие поставку.
В сделках, связанных с CORSIA, такое покрытие может быть важно на нескольких этапах. Оно может применяться к выпуску проекта, переводу в реестре, разрешению принимающей страны и экспорту кредитов в портфель покупателя для выполнения обязательств.
Ключевой момент в том, что речь идет о непрерывности сделки, а не о методологии углеродного проекта. Полис призван защитить путь сделки, а не решать, хороша или плоха базовая методология.
Для B2B-покупателей сценарий использования прост. Страхование может поддерживать форвардные покупки или соглашения формата оффтейка, когда юрисдикция поставщика связана с повышенным суверенным, разрешительным или репатриационным риском.
Оно также может поддерживать структуры финансирования. Более благоприятный профиль риска может улучшить ценообразование, снизить требования к резервам или помочь трейдерам, брокерам и поставщикам структурированного финансирования предлагать лучшие условия.
CORSIA также добавляет временное ограничение. Допустимые единицы должны быть аннулированы в соответствующий период соблюдения требований, поэтому формулировки полиса должны учитывать механику реестра, риск сроков и конкретное окно соответствия программы требованиям.
Как новый страховой продукт может изменить закупки и ценообразование для авиакомпаний
Специально разработанный страховой продукт мог бы сделать углеродные кредиты более удобными для финансирования как запас для соблюдения требований. Это особенно важно для авиакомпаний, которые хотят контракты с фиксированным объемом, фиксированной поставкой или поэтапной поставкой.
Команды по закупкам могли бы сравнивать страховую премию с рисками, которых они избегают. К таким рискам относятся дефицит кредитов, несоответствие допустимого винтажа, вмешательство страны-держателя проекта и сбои на финальном этапе аннулирования.
Такое сравнение создает более понятную структуру спроса и предложения. Оно также дает авиакомпаниям и агрегаторам более последовательный способ оценки предложения.
Страховщики могут также помочь стандартизировать условия сделок. Покрываемые события, триггеры для подачи претензий и стандарты доказательств станет проще сравнивать между брокерами, разработчиками и биржами.
Если покрытие заслуживает доверия, поставщики смогут предлагать более жесткие форвардные цены. Часть премии за риск поставки перейдет к страховщику, что может повысить ликвидность в более качественных пулах предложения, соответствующих требованиям CORSIA.
Для руководителей закупок главный вопрос прост. Снижает ли страхование общую стоимость соблюдения требований больше, чем повышает цену за единицу?
Ответ будет зависеть от срока, географии и риска реестра. Но направление движения понятно: страхование может сделать запасы для CORSIA похожими на финансируемый инструмент, а не на обещание поставки наилучших усилий.
Какие риски по-прежнему остаются вне страхового покрытия
Страхование не устранит все риски углеродного рынка. Достоверность методологии, споры о дополнительности, репутационный контроль и долгосрочный риск экологического разворота по-прежнему могут оставаться вне типичного полиса политического риска или риска поставки.
Также может сохраняться базисный риск, если единица CORSIA позже будет поставлена под сомнение из-за изменений правил программы, пересмотра подхода к допустимости или новой интерпретации ИКАО. Если полис прямо не покрывает регуляторную переквалификацию, покупатель все равно может остаться под риском.
Риск контрагента тоже сохраняется. Если продавец слаб, недостаточно капитализирован или зависит от нескольких субподрядчиков, страхование может выплатить компенсацию после убытка, но оно не создает кредиты и не улучшает исполнение проекта.
Репутационный риск по-прежнему важен для ESG-команд авиакомпаний. Кредит может соответствовать требованиям и при этом вызывать вопросы, если история проекта слабая или плохо документирована.
Существует и более широкий разрыв между страхуемыми событиями сделки и вопросами качества рынка. Страхование может снизить риск поставки, но оно не может полностью снять споры о целостности кредита, волатильности политики или неопределенности будущего спроса.
Это различие важно не только для авиации. Та же логика может применяться и в других сегментах рынка соблюдения требований и добровольного рынка, где покупателям нужно больше, чем верификация, прежде чем они направят капитал.
Что это означает для инфраструктуры углеродного рынка за пределами авиации
Если страхование станет частью закупок по CORSIA, это может задать прецедент для инфраструктуры углеродного рынка в более широком смысле. Вероятно, за этим последуют стандартизированные контракты, более четкое распределение рисков и более пригодные для банковского финансирования расчеты, связанные с реестром.
Наибольший эффект вниз по цепочке может заключаться в институционализации. Страховщикам, реестрам, брокерам и органам верификации потребуются совместимые данные о выпуске, авторизации, передаче и статусе аннулирования, чтобы поддерживать андеррайтинг и урегулирование претензий.
Это также будет важно для токенизации и цифровых платформ MRV. Страхуемые активы нуждаются в проверяемой цепочке хранения, неизменяемых журналах событий и почти в реальном времени согласовании статусов между контрагентами.
Для инвесторов и операторов возможность заключается не только в новом страховом продукте. Речь идет о новом слое рыночной инфраструктуры, который может снизить трение для форвардных продаж, структурированного финансирования и вторичной торговли высококачественными кредитами.
Если авиационный рынок покажет, что застрахованные углеродные кредиты проще покупать, оценивать и аннулировать, модель может распространиться и на другие сектора. Покупателям на этих рынках тоже нужны гарантии уровня соблюдения требований, прежде чем они направят капитал.
