Perché il CORSIA ha bisogno di più della sola verifica per costruire fiducia negli acquirenti

Il CORSIA è già un mercato di approvvigionamento operativo, non un concetto futuro. La prima fase dell’ICAO va dal 2024 al 2026 e, entro il 2026, il sistema copre 130 Stati partecipanti, quindi i team delle compagnie aeree acquistano in funzione di una scadenza di conformità.

La verifica aiuta, ma non elimina tutti i rischi della catena. Gli acquirenti hanno ancora bisogno di crediti che restino ammissibili, trasferibili e annullabili lungo tutto il percorso di emissione, trasferimento, cancellazione e rendicontazione.

Questo conta perché l’elenco dei programmi approvati dall’ICAO per la prima fase è concentrato. Per il periodo 2024-2026 sono stati approvati otto programmi, il che limita la liquidità e rende più importanti la scelta dell’annata, l’ammissibilità del programma e la concentrazione dell’offerta.

Per gli acquirenti aziendali e gli intermediari, la vera domanda non è se un credito sia stato verificato. La vera domanda è se funzionerà ancora al momento della conformità.

È qui che la bancabilità, la garanzia del credito e la copertura del rischio politico iniziano ad avere rilevanza commerciale. Il divario tra verifica tecnica e certezza commerciale è ciò che rende rilevante l’assicurazione.

Cosa copre l’assicurazione contro il rischio politico nelle transazioni di crediti di carbonio

L’assicurazione contro il rischio politico nelle transazioni di carbonio è progettata per coprire eventi sovrani o quasi sovrani che interrompono il valore. Questo può includere espropriazione, inconvertibilità valutaria, restrizioni al trasferimento, inadempimento contrattuale da parte delle autorità pubbliche o azioni regolatorie che compromettono la consegna.

Negli accordi collegati al CORSIA, tale copertura può essere rilevante in diversi punti. Può applicarsi all’emissione del progetto, al trasferimento nel registro, all’autorizzazione del Paese ospitante e all’esportazione dei crediti nell’inventario di conformità dell’acquirente.

Il punto chiave è che si tratta di continuità della transazione, non di metodologia del carbonio. La polizza serve a proteggere il percorso dell’operazione, non a stabilire se la metodologia sottostante sia buona o cattiva.

Per gli acquirenti B2B, il caso d’uso è semplice. L’assicurazione può sostenere acquisti forward o accordi di tipo offtake quando la giurisdizione del fornitore presenta un rischio sovrano, autorizzativo o di rimpatrio elevato.

Può anche sostenere strutture di finanziamento. Un profilo di rischio migliore può migliorare il prezzo, ridurre i requisiti di riserva o aiutare trader, broker e fornitori di finanza strutturata a offrire condizioni migliori.

Il CORSIA introduce anche un vincolo temporale. Le unità ammissibili devono essere annullate nel periodo di conformità pertinente, quindi il testo della polizza deve adattarsi ai meccanismi del registro, al rischio di tempistica e alla specifica finestra di ammissibilità del programma.

Come un nuovo prodotto assicurativo potrebbe cambiare gli acquisti e i prezzi delle compagnie aeree

Un prodotto assicurativo progettato ad hoc potrebbe rendere i crediti di carbonio più facili da finanziare come inventario di conformità. Questo è particolarmente rilevante per le compagnie aeree che desiderano contratti a volume fisso, consegna fissa o consegna scaglionata.

I team di approvvigionamento potrebbero confrontare il premio assicurativo con i rischi che stanno evitando. Tra questi rischi figurano scarsità di crediti, mancata corrispondenza dell’annata ammissibile, intervento del Paese ospitante e fallimenti nell’annullamento all’ultimo miglio.

Quel confronto crea una struttura di offerta e domanda più chiara. Inoltre offre alle compagnie aeree e agli aggregatori un modo più coerente per valutare l’offerta.

Gli assicuratori potrebbero anche contribuire a standardizzare i fogli termini. Eventi coperti, fattori scatenanti dei sinistri e standard probatori diventerebbero più facili da confrontare tra broker, sviluppatori ed exchange.

Se la copertura è credibile, i fornitori potrebbero riuscire a quotare prezzi forward più contenuti. Parte del premio per il rischio di consegna passerebbe all’assicuratore, il che potrebbe migliorare la liquidità nei pool di offerta ammissibili al CORSIA di qualità più elevata.

Per i responsabili degli acquisti, la domanda principale è semplice. L’assicurazione riduce il costo totale di conformità più di quanto aumenti il prezzo unitario?

La risposta dipenderà dalla durata, dalla geografia e dal rischio del registro. Ma la direzione è chiara: l’assicurazione può far percepire l’inventario CORSIA più come uno strumento finanziabile e meno come una promessa di fornitura basata sul massimo impegno.

Quali rischi restano comunque fuori dal perimetro della polizza

L’assicurazione non eliminerà tutti i rischi del mercato del carbonio. La credibilità della metodologia, i dibattiti sull’addizionalità, il controllo reputazionale e il rischio ambientale di lungo periodo possono ancora restare fuori da una tipica polizza contro il rischio politico o di consegna.

Può restare anche il rischio di base se un’unità CORSIA viene successivamente contestata a causa di modifiche alle regole del programma, di un trattamento di ammissibilità rivisto o di una nuova interpretazione dell’ICAO. A meno che la polizza non copra esplicitamente la riclassificazione regolatoria, l’acquirente può comunque restare esposto.

Resta anche il rischio di controparte. Se il venditore è debole, sottocapitalizzato o dipendente da più subappaltatori, l’assicurazione può pagare dopo una perdita, ma non crea crediti né migliora l’esecuzione del progetto.

Il rischio reputazionale resta importante per i team ESG delle compagnie aeree. Un credito può essere conforme e attirare comunque critiche se la storia del progetto è debole o mal documentata.

Esiste anche un divario più ampio tra gli eventi transazionali assicurabili e le preoccupazioni sulla qualità del mercato. L’assicurazione può ridurre il rischio della consegna, ma non può risolvere completamente i dibattiti sull’integrità dei crediti, sulla volatilità delle politiche o sull’incertezza della domanda futura.

Questa distinzione conta oltre l’aviazione. La stessa logica potrebbe applicarsi ad altri contesti di mercato di conformità e volontari, in cui gli acquirenti hanno bisogno di più della sola verifica prima di impegnare capitale.

Cosa significa questo per l’infrastruttura del mercato del carbonio oltre l’aviazione

Se l’assicurazione diventa parte degli acquisti CORSIA, potrebbe stabilire un precedente per l’infrastruttura del mercato del carbonio più in generale. È probabile che seguano contratti standardizzati, una più chiara allocazione dei rischi e una liquidazione più finanziabile collegata ai registri.

L’effetto a valle più importante potrebbe essere l’istituzionalizzazione. Assicuratori, registri, broker e organismi di verifica avrebbero bisogno di dati interoperabili su emissione, autorizzazione, trasferimento e stato di cancellazione per supportare sottoscrizione e sinistri.

Questo sarebbe rilevante anche per la tokenizzazione e per le piattaforme digitali di MRV. Gli asset assicurabili necessitano di una catena di custodia verificabile, registri eventi immutabili e riconciliazione dello stato quasi in tempo reale tra le controparti.

Per investitori e operatori, l’opportunità non è solo un nuovo prodotto assicurativo. È un nuovo livello di infrastruttura di mercato che può ridurre gli attriti per le vendite forward, la finanza strutturata e il trading secondario di crediti ad alta integrità.

Se il mercato dell’aviazione dimostra che i crediti di carbonio assicurati sono più facili da acquistare, prezzare e ritirare, il modello potrebbe estendersi ad altri settori. Anche gli acquirenti di quei mercati hanno bisogno di garanzie adeguate alla conformità prima di impiegare capitale.