区域温室气体倡议(RGGI)第73次二氧化碳配额拍卖于9月9日以每吨37.65美元的价格出清,创下该计划历史上最高结算价,为11个参与州筹集了10.8亿美元用于再投资。全部28,537,847份配额售罄,其中包括由弗吉尼亚州提供的1,148,000份成本控制储备(CCR)配额。这意味着在进入第六控制期最后一次拍卖之际,储备已经耗尽。对履约买家和交易者而言,这一结果确认了一个结构性现实:美国最大的电力行业碳市场的需求远远超出计划供应,而缓冲机制正在被用尽。
纪录背后的数字
37.65美元的出清价打破了6月第72次拍卖创下的35.00美元的前纪录,较3月第71次拍卖24.99美元的出清价上涨约51%。2026年的价格轨迹陡峭且持续。
即使在创纪录的价格水平上,需求依然强劲。65家竞标者提交的申购量约为2740万份初始供应量的2.6倍,高于6月的2.4倍,共有76家机构获得潜在竞标者资格。根据Potomac Economics编制的市场监督报告,单个竞标价从每份2.69美元到190美元不等,报告未发现串通或操纵的实质证据。出清价较拍卖前二级市场价格低约4%,属于正常折价,表明拍卖并未追逐现货市场走高。
履约实体购买了53%的售出配额,其中以履约为主要目的的实体占49%。这一履约份额处于历史低位:在RGGI前73次拍卖中,履约实体购买了全部售出配额的71%。换言之,投资者在当前需求中承担了异常大的份额。
弗吉尼亚成为供应端的关键变量
弗吉尼亚州于2026年7月1日重新加入RGGI,第73次拍卖是它首次完整出现在供应结构中。该州为初始供应贡献了5,740,000份配额,其2026年1,148,000份成本控制储备首次被提供出售。
CCR是一种固定的额外供应份额,仅当拍卖的中间出清价超过触发水平(2026年定为18.22美元)时才会释放。高于该触发价的申购量超过了初始供应量,因此弗吉尼亚的全部储备被释放并售出。这是今年第二次CCR释放:2026年初参与的十个州的储备早在3月第71次拍卖时就已全部释放。
其后果比机制本身更重要。由于弗吉尼亚的CCR现已耗尽,12月2日的第74次拍卖将没有任何CCR配额可供出售。储备的价格上限功能,这一原本用于缓和RGGI当前这类上涨行情的工具,在今年剩余时间内已经关闭。
没有安全网的12月拍卖
第74次拍卖将是第六控制期(2026年12月31日结束)的最后一次销售,也是受管控电厂在履约上缴前调整持仓的最后机会。供应形势比头条纪录所显示的更为紧张。
各州在9月的拍卖中,在正常计划供应量之外补充了约350万份预留配额,并预计在12月提供约220万份预留配额。这是额外供应,但属于酌情安排且正在收缩。随着CCR耗尽,唯一剩下的自动稳定机制是下行方向的:排放控制储备(ECR)会在价格跌破8.41美元时扣留配额,而这一水平市场多年未曾接近。
市场监督机构的结算后持仓数据提供了更多背景。第73次拍卖后,流通中配额的71%由以履约为目的的实体持有,总体上79%被认为持有用于履约目的,其中包括可能为第七控制期储存的部分。这种规模的储存行为表明,市场参与者预期供应紧张和价格上涨将持续到2026年以后。
对买家、交易者和投资者的影响
对RGGI覆盖范围内的履约实体而言,账越来越不好算。在控制期早些时候推迟采购的团队,如今面对的是没有储备缓冲的最后一次拍卖中的创纪录价格。务实的选择是参与12月拍卖、在二级市场购买,或两者兼有,而这两种方式都不再附带价格上限。
对交易者和投资者而言,第73次拍卖中非履约购买占47%的份额才是值得关注的故事。金融参与者正以创纪录的价格吸纳近一半的供应,这支撑了市场,但也集中了持仓风险。如果12月拍卖的出清价明显高于二级市场水平,预计市场将审视投机买家愿意把多少多头头寸带入第七控制期。
对更广泛关注碳市场设计的观察者而言,2026年的RGGI是一个活案例:当一个总量控制与交易计划在周期中途新增一个重要辖区时会发生什么。弗吉尼亚的回归同时扩大了供应和需求,而市场迄今的结论是需求增长得更快。
关注什么
三个标志将定义下一个季度。第一,12月2日的拍卖本身:出清价、申购倍数,以及CCR供应缺失是否会产生可见的溢价。第二,从现在到那时的二级市场表现,特别是拍卖对二级市场约4%的折价在履约截止日期临近时是维持还是扩大。第三,各州关于预留配额量和第七控制期预算的任何决定,这将决定2027年带来的是缓解还是又一个创纪录结算的年份。RGGI累计拍卖收入目前约为125亿美元。该计划今后如何管理稀缺性,将决定这个数字还会增长多少,以及由谁来买单。
