是什么推动了 2026 年 CORSIA 合格信用额度短缺
短缺首先来自合格范围狭窄。国际民航组织 2026 年 4 月的表格显示，在 2024 至 2026 年履约期内，只有部分项目和年份区间符合资格，而且许多项目仅限于 2021 至 2026 年的单位。一些批准仍附带条件，这进一步压缩了实际可交付的库存。
短缺也不仅仅是数量问题，更关乎规则。CORSIA 资格取决于质量筛选、东道国授权以及防止重复计算的保障措施。这会剔除市场上可能存在、但不能作为航空公司履约可用库存的很大一部分信用额度。
与此同时，需求正在上升。国际民航组织现在公布了用于计算航空公司抵消要求的首个官方 2024 年增长数据，而且自 2025 年起，参与国家将扩大到 128 个。这扩大了履约覆盖范围，也让全球承运人的采购更难回避。
供给端的缓解仍然缓慢。国际民航组织 2026 年材料显示，批准正在分阶段增加。新的合格燃料路径也存在，但它们与信用供给是分开的，并且需要不同的可持续性认证，因此不能迅速替代抵消需求。
对买方而言，这形成了一个流动性溢价市场。最容易融资的 CORSIA 信用额度集中在少数登记簿和年份中，而价格权力和承购竞争往往也最先出现在这些地方。
真正的问题在于，更严格的履约和更高的航空需求，究竟会主要抬升航空成本，还是会外溢到能够吸收被挤出的需求的相邻碳市场板块。
为什么更严格的履约规则正在推高航空公司当前成本
CORSIA 正在从政策设计阶段转向成本兑现阶段。国际民航组织表示，各国政府现在正在计算基于 2024 年增长的抵消要求，而航空公司需要在每个履约期结束时注销相应数量的单位。
行业展望已经显示出成本压力。国际航空运输协会 2025 年 6 月展望称，预计 2025 年航空公司承担的 CORSIA 成本将达到 10 亿美元，同时还指出可持续航空燃料仍明显比喷气燃料更昂贵。这使得在可获得时使用合格信用额度的激励依然很强。
国际民航组织自身的审查流程也表明，这现在既是环境问题，也是市场问题。其定期审查明确评估 2024 至 2026 年第一阶段的供给、需求、价格和成本影响。
客运增长带来更多压力。国际民航组织 2024 年统计显示，旅客人数达到 47 亿人次，同比增长 7.9%，而国际航空运输协会预计全球需求还会继续增长。更多客运意味着更多未来负债，这会增加航空公司履约需求超过合格信用供给的可能性。
对于采购团队来说，更严格的规则意味着的不只是预算科目变大。它们还意味着交易对手风险、年份风险和交付时点风险，因为买方要寻找在注销时仍保持 CORSIA 资格的单位。
这种成本压力引出了下一个问题。如果冲击足够大，航空公司不仅会改变买什么，还可能改变对冲方式，并彻底重塑采购策略。
1270 亿美元成本冲击将如何改变航空公司的对冲与采购
1270 亿美元这个数字是压力测试式的标题，并非国际民航组织的履约估算。即便如此，它仍可作为一个企业对企业情景，用于理解如果碳和燃料政策成本在 2024 至 2035 年期间叠加，航空公司财务部门可能如何反应。
战略转变很可能是从现货采购转向组合式碳采购。航空公司可能会把长期承购、分阶段采购和登记簿多元化结合起来，以降低 CORSIA 合格减排单位的基差风险。
国际航空运输协会的采购举措已经指向这一方向。专门的 EEU 采购活动表明，市场正在测试更像大宗商品采购而非临时性抵消购买的整合模式。
更紧张的市场也会推动买方对冲资格风险，而不仅仅是价格风险。他们需要确保信用额度在注销时仍符合国际民航组织标准，尤其是在项目规则、东道国授权或年份窗口发生变化时。
企业买方也会关注基础设施。登记簿互操作性、交付计划、远期定价，以及将预期排放与履约期相匹配的能力，在供给稀缺时都会变得更加重要。
一旦航空公司开始像结构化大宗商品买家那样思考，影响就会超出航空业。资本会开始流向流动性更好或履约用途更明确的其他碳市场板块。
航空挤压可能惠及哪些碳市场板块
最明显的受益者是能够发行 CORSIA 合格单位的高完整性自愿和履约级登记簿。稀缺的航空需求往往会抬高具有公认资格路径的单位价值。
林业和基于自然的供给也可能获得更多关注，尤其是 REDD+ 和辖区级项目。最有可能受益的地方，是东道国授权和项目完整性足以支持航空公司尽职调查的领域。
除抵消之外，CORSIA 合格燃料和与可持续航空燃料相关的基础设施也可能吸引资本，因为航空公司在寻找部分替代方案。燃料路径和信用路径在运营上是不同的市场，但都可能受益于同样的履约压力。
能够提升信用级可追溯性的登记簿可以争取更多机构资金。预注销资格标记可降低履约买方和交易商的交易摩擦，而在交付窗口紧张时，这一点尤为重要。
这种挤压也可能外溢到相邻的碳市场流动性池。经纪商、交易所和结构化采购平台在稀缺单位需要大规模中介撮合时，都会变得更加重要。
这种重新分配很重要，因为它揭示了真实的市场信号。CORSIA 已不再是一个小众的航空规则。它正在成为一个需求锚点，能够重新定价更广泛的碳信用体系。
CORSIA 短缺对全球信用开发商、监管机构和买方意味着什么
对信用开发商而言，机会在于从一开始就围绕 CORSIA 资格来设计项目和登记簿。年份、方法学、东道国授权和文件要求都会决定一个单位是否真的能够通过航空履约审核。
对监管机构而言，短缺增加了将国家碳核算规则与国际抵消机制对齐的压力。国际民航组织和国际航空运输协会都强调，需要避免重复主张并保持环境完整性。
对航空业之外的全球买方而言，教训是 CORSIA 可以充当高完整性碳信用的价格发现引擎。它会影响自愿和履约市场中的基准、合同结构和尽职调查标准。
对航空公司及其供应商而言，短缺强化了建立多年期采购框架、登记簿多元化以及提前锁定合格供给的必要性，而不是等到履约截止日再行动。
更广泛的企业对企业结论很简单。CORSIA 的稀缺性可能会加速从碎片化抵消采购，转向更成熟的碳采购市场基础设施，覆盖开发商、经纪商、登记簿和企业买方。
