为何巴西的REDD+项目在Verra的VM0048下可能签发更少的碳信用，以及这对买家意味着什么

巴西 REDD+ 项目更新版 VM0048 方法学有哪些变化

Verra 对 VM0048 的调整，将巴西 REDD+ 从以项目为主导的基线设定，转向辖区层面的、按风险分配的基线。这意味着，核证现在锚定在已分配的毁林风险图上，而不是每个项目自身的历史毁林趋势上。

这标志着在 Verra 的 VCS 计划下，避免排放的量化方式发生了重大变化。Verra 已于 2025 年 6 月 10 日为帕拉州和马托格罗索州最终确定了已分配毁林风险图，而帕拉州、朗多尼亚州和马托格罗索州的临时数据集早在 2024 年 12 月 18 日就已发布。

实际影响很简单：该体系的设计目标是，使辖区内项目签发的信用额不超过该辖区计算出的减排量。实际上，这通常会比旧有项目基线压缩签发量。

巴西之所以重要，是因为阿克里州、亚马孙州、马托格罗索州、帕拉州和朗多尼亚州已经进入活跃的数据开发管线。因此，许多买方和开发方现在就在思考过渡时点、资格条件和核证规划，而不是等到以后。

关键的商业问题也已经改变。现在不再只是项目历史上能证明多少森林保护成效，而是下一次核证时，能够承保、签约并交付多少经风险调整、受辖区边界约束的供应。

VM0048 下更低的签发量，可能会改善买方对 REDD+ 信用额的看法。更严格的基线通常意味着更强的额外性、更少的基线膨胀，以及更保守的核算。

这一点很重要，因为完整性正越来越成为定价的一部分。Verra 的新方法学，加上模块 VMD0055，已获得 ICVCM 批准，预计带有 CCP 标签的 REDD+ 信用额将来自这一新框架。

2025 年的市场评论也将 REDD+ 定价和评级更紧密地与质量联系起来。较低评级的信用额在注销中的占比正在缩小，而具备稳健 MRV、治理和可信基线的项目则吸引了更多关注。

对企业买方而言，逻辑很直接。更小的签发池可能会减少低价供给，但也可能提升在内部 ESG 审查、审计和外部监督下主张的可辩护性。

这对范围 3 主张和基于自然的组合尤为相关。权衡在于，更高的感知质量并不自动意味着开发方的经济性更好，这也是下一个问题——签发量下降幅度——如此重要的原因。

Calyx Global 的初步分析显示，15 个已建立的、准备过渡到 VM0048 的巴西 REDD 项目，平均签发量可能比旧基线低约 40%。其中近一半项目的降幅可能达到 50% 或以上，部分项目甚至可能下降 90% 以上。

这种规模的下降会迅速改变项目融资。签发吨数减少意味着每个核证周期的总收入更低、偿还前期开发成本的能力更弱，也会给固定的 MRV、核证和社区收益支出带来更大压力。

原本预期旧基线下会有较高签发量的开发方，也可能面临更慢的现金流回笼时点。尤其是在他们曾用旧基线量来支持远期销售、循环信贷，或以未来批次作为过桥融资担保的情况下，更是如此。

从实际操作看，这可能迫使承购合同重新定价、提高保底价格、收紧预付款条款，或采用更多与核证结果而非预期年度签发量挂钩的里程碑式融资。

对买方而言，重要的一点是，供应不仅可能变少，也可能变得更有选择性，且获取成本更高。

国际买方应预期，高完整性的巴西 REDD+ 供应会更加紧张，尤其是在首批辖区完成 VM0048 基线设定、项目在六个月可用窗口后的下一次核证时完成过渡的阶段。

市场已经出现与优质 REDD+ 供应稀缺相一致的价格信号。2025 年的市场报道将 VM0048 的延迟和流动性收紧，与某些高质量森林信用额价格走强联系起来，而需求也越来越按质量和持久性而非单纯数量进行分层。

买方应对采购管线进行压力测试，重点关注批次风险、辖区风险和方法学转换风险。预计在旧基线下产生的信用额，一旦项目按 VM0048 重新设定基线，未必还能以相同规模到位。

一个务实的采购做法是，在发行方、地理区域和方法学之间进行多元化配置。买方还应采用更严格的资格筛选标准，关注 CCP 状态、协同效益、嵌套状态和核证时间表，以免过度依赖巴西旧有 REDD 供给。

需要多年交付承诺的买方，可能需要重新谈判为更小的年度数量、更保守的交付区间，或将 REDD+ 与其他基于自然和非森林工具结合的混合组合。

这不仅是巴西的问题。它还表明，更广泛的自愿碳市场可能会转向更少、更保守的 REDD+ 信用额，以及结构性更紧的未来供应曲线。

VM0048 之所以不仅对巴西重要，是因为它为基于项目的 REDD+ 核证设定了更严格的模板。辖区基线、风险分配和更严格的签发上限，可能会影响其他森林碳市场对完整性的思考方式。

时点也很重要。自愿碳市场已经在按质量分化。买方越来越偏好低风险、高评级的信用额，而 REDD+ 供应正受到治理审查、方法学升级和更慢签发管线的影响。

Verra 的路线图显示，巴西只是第一步。阿克里州、亚马孙州、朗多尼亚州、柬埔寨、哥伦比亚、危地马拉和迈恩东贝也都在风险制图和数据发布管线中，因此供应影响可能会在地理上扩散。

对投资者而言，宏观逻辑是，更少的已签发信用额可能支撑可信 REDD+ 资产更强的价格底线。前提是企业买方、与合规挂钩的项目以及高端抵消组合能够持续吸收减少后的流量。

对运营方而言，结论很明确。下一代 REDD+ 项目很可能需要更好的数据、更强的辖区协同，以及更复杂的融资结构，才能在一个低量、高完整性的市场中保持可融资性。