لماذا يؤدي تقلب سعر الكربون إلى إبطاء قرارات الاستثمار الصناعي

لا يزال نظام تداول الانبعاثات الأوروبي يخفّض الانبعاثات، لكن الإشارة السعرية وحدها لا تكفي للصناعة الثقيلة. فقد انخفضت الانبعاثات المشمولة بنسبة 5% في عام 2024 وبنسبة 1.3% في عام 2025 مقارنة بالعام السابق، ومع ذلك فإن تقلب الأسعار لا يزال يجعل التخطيط الرأسمالي طويل الأجل أكثر صعوبة للأصول كثيفة الاستهلاك للطاقة.

ويكتسب ذلك أهمية لأن المشترين الصناعيين والمعالِجين يحتاجون إلى أكثر من مجرد سعر كربون موثوق. فهم يحتاجون إلى سعر يمكنهم إدخاله في فترات الاسترداد، وتحليل الحساسية، وافتراضات متوسط التكلفة المرجح لرأس المال، ومذكرات لجان الاستثمار. وفي المشاريع التي تمتد من 10 إلى 20 عامًا، يكون الحد الأدنى المستقر للسعر أو النطاق السعري غالبًا أكثر فائدة من إشارة كربونية قد تتأرجح بشدة.

وتزداد المشكلة حدة لأن أوروبا لا تزال تحت ضغط يتعلق بالتنافسية، وتكاليف الطاقة، والاستثمار الإنتاجي. وتواصل المفوضية التأكيد على الحاجة إلى مزيد من الاستثمار والابتكار والاستقرار لدعم الانتقال الأخضر والرقمي.

وقد بُني نظام تداول الانبعاثات على مزادات يومية لبدلات الانبعاث وآلية للاستقرار، لكن ذلك لا يخلق تلقائيًا حدًا أدنى قابلاً للتمويل لمشاريع الصناعة. فالإشارة السوقية ليست هي نفسها اليقين في الإيرادات.

ولهذا السبب يريد كثير من رعاة المشاريع يقينًا في التدفقات النقدية، لا مجرد إشارة كربونية. والسؤال التالي هو: ما نوع الدعم العام الذي يمكنه سد الفجوة بين الطموح المناخي وقابلية التمويل؟

دور الدعم الموجَّه في سد الفجوة بين الطموح وقابلية التمويل

يتوسع الدعم الموجَّه لأن السوق لم يعد يمول التحول الصناعي الكامل بمفرده بعد. ففي عام 2025، حشدت مجموعة بنك الاستثمار الأوروبي أكثر من 100 مليار يورو لأمن الطاقة، والشبكات، والتخزين، والصناعات الصافية الانبعاثات.

وبالنسبة للمشاريع الصناعية بين الشركات، لا تكمن المشكلة في تكلفة الكربون وحدها، بل في ملف المخاطر الكامل، بما في ذلك مخاطر البناء، ومخاطر التكنولوجيا، ومخاطر المواد الأولية، ومخاطر التوريد، ولا سيما عندما تنتقل المشاريع من مرحلة تجريبية إلى أول مشروع من نوعه أو أول مشروع تجاري من نوعه.

يساعد الدعم الموجَّه على تحويل الطموح المناخي إلى تدفقات نقدية قابلة للتمويل من خلال المزج بين الأدوات، والمنح، وتقليل مخاطر الدين، والعقود طويلة الأجل. ومن دون ذلك، تبقى كثير من المشاريع عالقة في حالة انتظار قرار الاستثمار النهائي.

ويكون هذا أكثر فاعلية عندما يُوجَّه الدعم إلى القطاعات التي تواجه أكبر الحواجز التكنولوجية والسوقية. أما إذا توزّع رأس المال على مشاريع باتت قريبة أصلًا من القدرة التنافسية، فتكون الفاعلية أقل.

وهذا يقود إلى السؤال التالي: أي القطاعات الصناعية تواجه أصعب مزيج من كثافة الانبعاثات، وارتفاع تكاليف خفضها، وطول فترات الاسترداد؟

أي القطاعات الصناعية تواجه أكبر الحواجز التمويلية والتكنولوجية

تواجه قطاعات الصلب، والأسمنت، والكيماويات، والتكرير، واللب والورق، والحرارة الصناعية أكبر الحواجز. فهذه القطاعات تجمع بين العمليات عالية الحرارة، والأصول الثابتة الكبيرة، وخيارات خفض الكربون التي لا تزال مكلفة أو غير ناضجة على نطاق واسع.

وفي الأسمنت والصلب، لا يكفي غالبًا تحسين الكفاءة تدريجيًا. إذ يلزم عادةً إعادة تصميم العمليات، كما أن الكهربة، والاختزال المباشر المعتمد على الهيدروجين، والتقاط الكربون واستخدامه وتخزينه، ودمج الحرارة، كلها تعتمد على بنية تحتية وسلاسل إمداد تتجاوز المصنع الواحد.

وبالنسبة للمشترين الصناعيين، لا يقتصر العائق على الجانب التقني، بل يشمل أيضًا الجانب التعاقدي. فهم يحتاجون إلى اتفاقات توريد، وإلى الوصول إلى نقل ثاني أكسيد الكربون وتخزينه، وإلى طاقة منخفضة التكلفة، وفي كثير من الحالات إلى استثمار مشترك عبر سلسلة القيمة.

وتشير المفوضية أيضًا إلى أن تسخين العمليات يمثل أحد أكبر استخدامات الطاقة الصناعية، ما يجعل خفض انبعاثات الحرارة أولوية مشتركة لكثير من المصنّعين.

ولأن هذه القطاعات تواجه نفقات رأسمالية مرتفعة وعدم يقين تكنولوجي، فإن القسم التالي ينظر في الأدوات التي تخفف فعليًا من مخاطر المشاريع: عقود الفروقات، والمنح، وصندوق الابتكار.

كيف يمكن لعقود الفروقات والمنح وصناديق الابتكار أن تقلل مخاطر خفض الكربون

يمكن لعقود الفروقات للكربون وعقود الفروقات الصناعية أن توفر يقينًا في الإيرادات. فهي تعوض الفجوة بين تكلفة خفض الانبعاثات وسعر السوق، ما يساعد مشاريع الصلب منخفض الكربون، والوقود الاصطناعي، أو استبدال الكلنكر على تقليل تقلب الإيرادات وتحسين قابلية تمويل المشروع.

كما أن المنح والأدوات الممزوجة بالتمويل ضرورية أيضًا لأنها يمكن أن تغطي الخسارة الأولى وتخفض تكلفة رأس المال. ويكتسب ذلك أهمية خاصة للتقنيات التي لا تزال في مرحلة التوسع، حيث تكون مخاطر التنفيذ والتشغيل غالبًا أعلى من المخاطر التجارية البحتة.

ويكتسب صندوق الابتكار التابع للمفوضية أهمية لأنه يدعم المشاريع الصناعية منخفضة الكربون على نطاق واسع، ويساعد على سد الفجوة بين المشاريع التجريبية والنشر التجاري. وغالبًا ما يكون هذا الانتقال أصعب خطوة بالنسبة للمشترين والمطورين.

ويتجه مزيج السياسات في أوروبا نحو الجمع بين تسعير الكربون، والدعم المباشر، وأدوات سوقية أكثر تطورًا. والهدف هو تجنب إشارة لثاني أكسيد الكربون تكون أضعف من أن تدفع قرارات الاستثمار النهائي أو غير مستقرة بما يكفي لذلك.

وهذا يطرح سؤالًا أخيرًا طبيعيًا: إذا أصبحت السياسة أكثر قابلية للتنبؤ، فما الذي سيتغير بالنسبة للتنافسية، ومخاطر تسرب الكربون، وسرعة خفض الانبعاثات؟

ماذا قد تعني سياسة أكثر يقينًا للتنافسية الأوروبية وخفض الانبعاثات

إن مزيدًا من اليقين في السياسات سيحسن قابلية تمويل الأصول الصناعية. وقد يؤدي حد أدنى للسعر، أو مسار أكثر قابلية للتنبؤ للسقف، أو آليات استقرار أوضح، إلى إطلاق استثمارات يجري تأجيلها اليوم.

وترتبط التنافسية أيضًا بحماية من تسرب الكربون. وتعمل المفوضية على تعزيز تكافؤ الفرص من خلال آلية تعديل حدود الكربون، التي تدخل نظامها النهائي اعتبارًا من 2026، كما تهدف مقترحات حديثة أيضًا إلى تقليل ضغوط التسرب على الصادرات الأوروبية.

وبالنسبة للمشغلين بين الشركات، يعني ذلك أن السوق سيكافئ بصورة متزايدة الشركات التي تجمع بين استراتيجية الكربون، وشراء الطاقة النظيفة، ومسارات خفض الانبعاثات، والامتثال لآلية تعديل حدود الكربون في خطة صناعية واحدة.

كما أن نظام تداول الانبعاثات الأكثر استقرارًا، والدعم الموجَّه، وحماية تسرب الكربون، يمكن أن يسرّع أيضًا خفض الانبعاثات بما يتجاوز الاتجاه الظاهر بالفعل. فانبعاثات نظام تداول الانبعاثات الأوروبي أقل بنحو 50% من مستويات عام 2005، وتشير المفوضية إلى مسار نحو هدف 2030 البالغ -62%.

وباختصار، فإن إشارة السعر من دون حد أدنى غالبًا لا تكفي للصناعة الثقيلة. وما يحتاجه السوق هو بنية سياسات تجعل خفض الكربون قابلًا للاستثمار، وقابلًا للتصدير، وقابلًا للتوسع.