مواءمة تسعير الكربون بين الصين وأوروبا: ما الذي تعنيه للطلب العالمي على الائتمان والعرض وقوة السوق

لماذا تقترب الصين والاتحاد الأوروبي الآن في تسعير الكربون

تقترب الصين والاتحاد الأوروبي لأن تسعير الكربون أصبح أداة للتجارة والقدرة التنافسية، وليس مجرد إشارة مناخية.

يدخل نظام CBAM في الاتحاد الأوروبي مرحلته النهائية اعتبارًا من 1 يناير 2026، ويرتبط سعر شهاداته صراحةً بمتوسط سعر مزادات EU ETS. كما تعمل الصين على توسيع سوق الكربون الوطنية لديها نحو تغطية صناعية أوسع بحلول عام 2027. وهذا يجعل مواءمة تسعير الكربون مسألة عملية للصناعة والمشتريات والاستثمار، لا شعارًا دبلوماسيًا.

لا يصبح EU ETS ونظام تداول الانبعاثات الوطني الصيني (ETS) متطابقين. وهما لا يحتاجان إلى ذلك. المهم أن كلا النظامين يُصمَّم بشكل متزايد لحماية الصناعة المحلية، والحد من تسرب الكربون، والحفاظ على القدرة التنافسية للصادرات، مع الاستمرار في دفع إزالة الكربون الصناعي.

وتكتسب هذه المسألة أهمية لأن تسعير الكربون أصبح الآن كبيرًا بما يكفي للتأثير في سلوك السوق العالمي. ويقول البنك الدولي إن نحو 28% من انبعاثات غازات الدفيئة العالمية تغطيها تسعيرة كربون مباشرة، عبر ولايات قضائية تمثل ما يقرب من ثلثي الناتج المحلي الإجمالي العالمي. كما يقول إن الطلب الامتثالي في أسواق أرصدة الكربون ينمو بوتيرة أسرع من الطلب الطوعي.

بالنسبة للمشترين، لا يتمثل السؤال الرئيسي في ما إذا كانت الصين ستنسخ الاتحاد الأوروبي. السؤال الحقيقي هو ما إذا كان النظامان سيبعثان إشارات سعرية أكثر توافقًا إلى الصناعة الثقيلة. وإذا حدث ذلك، تصبح المراجحة أصعب، وتتغير المشتريات، وتصبح مشاريع إزالة الكربون أسهل في التمويل.

وهذا يقود إلى القضية التالية: إذا تقاربت إشارات التسعير بين الاتحاد الأوروبي والصين، فمن الذي سيستحوذ على هذا الطلب؟

كيف يمكن لتكتل تسعير الكربون بين الصين والاتحاد الأوروبي أن يغيّر مشتري الأرصدة عالميًا

من المرجح أن يحوّل تكتل تسعير الكربون بين الصين والاتحاد الأوروبي الطلب بعيدًا عن الشراء الطوعي المجزأ، ونحو مشتريات أكثر ارتباطًا بالامتثال.

ويقول البنك الدولي إن الطلب الامتثالي في أسواق أرصدة الكربون تضاعف تقريبًا ثلاث مرات مقارنة بالعام السابق، بينما ظل نمو الطلب الطوعي ضئيلًا. وهذه إشارة مهمة للمشترين من الشركات المعرضين للتجارة، والإفصاح في سلاسل الإمداد، وقواعد الانبعاثات المضمنة.

وسيكون أهم المشترين هم المشترون الصناعيون ذوو كثافة الانبعاثات القابلة للقياس. فالصلب، والإسمنت، والألمنيوم، والكيماويات، والتصنيع المرتبط بالشحن، والمصدّرون كثيفو استهلاك الكهرباء، هي القطاعات الأكثر احتمالًا للشعور بالضغط أولًا. وسيبحث هؤلاء المشترون عن أرصدة وبدلات يمكن التحقق منها، وإلغاؤها، وربطها ببصمات الكربون للمنتجات.

وهنا تبدأ أسواق الكربون الامتثالية في اكتساب أهمية أكبر من شراء التعويضات العامة. فإذا جرى التعامل مع تكاليف الكربون بوصفها مدخلًا قابلًا للتمرير، شبيهًا بالطاقة أو الشحن، فستحتاج فرق المشتريات إلى التفكير من حيث طلب على نمط المادة 6، والانبعاثات المضمنة، والتعرض لـ CBAM، ويقين التسليم.

وبالنسبة للمتداولين والوسطاء، يغيّر ذلك قوة التسعير. فالسوق سيكافئ الوحدات القابلة للتتبع والتدقيق والجاهزة للامتثال أكثر من التعويضات الطوعية الواسعة قليلة التحديد. وتصبح سلامة السجلات، وجودة سنة الإصدار، ويقين الإلغاء مزايا تجارية، لا تفاصيل خلفية.

وهذا يقود إلى جانب العرض من المشاريع. فبمجرد أن يصبح المشترون أكثر انتقائية، لا تستفيد كل أنواع المشاريع بالقدر نفسه.

أي أنواع المشاريع والمناطق قد تستفيد من الطلب الجديد

من المرجح أن تكون أكبر المستفيدين هي أنواع المشاريع ذات النزاهة العالية، والقابلة للقياس، وذات الصلة الصناعية الواضحة.

فخفض انبعاثات الميثان، والطاقة المتجددة في المناطق المقيدة بالشبكة، وكفاءة الصناعة، وكهربة الحرارة الصناعية، والإزالات القائمة على الطبيعة مع MRV قوي، هي أبرز المرشحين. ويشير البنك الدولي إلى أن أرصدة الإزالة القائمة على الطبيعة تجذب بالفعل علاوة سعرية مقارنةً بالعديد من أنواع الأرصدة الأخرى.

وتكتسب هذه العلاوة أهمية لأن المشترين تحت ضغط الأسعار يريدون أرصدة أسهل في الدفاع عنها في عمليات التدقيق والتقارير المتعلقة بالاستدامة. وعمليًا، يعني ذلك أن الطلب ينبغي أن يفضّل الأرصدة عالية النزاهة، وخفض الانبعاثات الموثق، والأصول ذات المستوى السجلي، على العرض منخفض السيولة وضعيف التوثيق.

وعلى المستوى الإقليمي، فإن الأسواق الأفضل تموضعًا هي تلك القادرة على إظهار المصداقية التنظيمية وإضافية المشروع. وقد تستفيد جنوب شرق آسيا، وأمريكا اللاتينية، وأجزاء من أفريقيا، والمراكز الصناعية الناشئة ذات الروابط التصديرية إلى أوروبا أو الصين، إذا تمكنت من تقديم MRV موثوق وحوكمة مشاريع دائمة.

ومثال عملي على ذلك هو مُصدّر للصلب أو شركة تصنيع متعددة الجنسيات تستخدم مزيجًا من الكهرباء منخفضة الكربون، وتحسينات الكفاءة، وكمية محدودة من الأرصدة عالية الجودة لخفض الانبعاثات المضمنة عبر سلسلة الإمداد. وهذا أكثر قابلية للدفاع عنه من الاعتماد على التعويضات الرخيصة وحدها.

وهذا يقود إلى الولايات المتحدة. فاختلاف السياسات لا يغيّر الطلب فحسب، بل يغيّر أيضًا وجهة رأس المال.

ماذا يعني تباين السياسة الأمريكية بالنسبة لأسواق الكربون الدولية

تظل الولايات المتحدة مصدرًا رئيسيًا لتباين السوق لأنها لا ترتكز إلى سعر كربون وطني واحد يمكن مقارنته بـ EU ETS أو ETS الوطني الصيني.

وهذا يترك السوق الدولية منقسمة بين قواعد على مستوى الولايات، والطلب الطوعي، والحوافز الفيدرالية. وبالنسبة للمشترين العالميين، يخلق ذلك تجزئة تنظيمية. فقد تكون الأرصدة نفسها قابلة للتمويل تحت نظام إفصاح واحد، ومخفضة القيمة تحت نظام آخر، وغير مؤهلة في نظام ثالث.

وهذه ليست مجرد مسألة سياسة. إنها مسألة تخصيص رأس المال. فالمشترون متعددو الجنسيات يحتاجون إلى الاتساق إذا أرادوا توقيع عقود توريد طويلة الأجل، والتحوط من تعرضهم للكربون، وتحديد أسعار كربون داخلية بثقة.

وبالنسبة للمطورين، فإن الدلالة واضحة. فقد تنال خطوط المشاريع المرتبطة بالتعرض التجاري الأوروبي أو الصيني علاوة سعرية مقارنة بالطلب الطوعي المحلي الأمريكي البحت، خاصة حيث يريد المشترون أرصدة تدعم روايات الامتثال في سلاسل الإمداد.

وهذا لا يعني اختفاء السوق الأمريكية. بل يعني أن السوق العالمية ستظل منقسمة. ومتى انقسمت السوق، يصبح من الأصعب بكثير إدارة النزاهة وقابلية الاستبدال.

المخاطر التي تهدد النزاهة والسيولة واكتشاف الأسعار في سوق منقسمة

تؤدي السوق المجزأة إلى زيادة مخاطر النزاهة لأن الأرصدة والبدلات ذات القواعد والسجلات ومعايير التحقق المختلفة ليست قابلة للتبادل الحقيقي.

وهذا يضعف قابلية الاستبدال ويمكن أن يخلق سوقًا ثنائية المستوى. يتكون أحد المستويين من أصول امتثالية متميزة. ويتكون الآخر من أرصدة طوعية قديمة منخفضة السعر. وعندما يحدث ذلك، يصبح اكتشاف الأسعار أقل موثوقية، وترتفع مخاطر السيولة.

وتتمثل المخاوف العملية الأكبر في اتساع الفوارق السعرية، وقابلية التشغيل البيني بين السجلات، والازدواج في الاحتساب، وجودة MRV. ويحتاج المتداولون، والبورصات، والمشترون المؤسسيون جميعًا إلى هذه الأساسيات لبناء دفتر موثوق.

وتوضح منهجية CBAM في الاتحاد الأوروبي لماذا تهم الشفافية. فأسعار شهادات CBAM مرتبطة بالمتوسط المرجح لأسعار إغلاق مزادات EU ETS، وستنشر المفوضية الأسعار ربع سنويًا في عام 2026 قبل الانتقال إلى النشر الأسبوعي اعتبارًا من 2027. ويمكن لهذا النوع من الشفافية القائمة على القواعد أن يعمّق السيولة في جانب من السوق، مع كشف مواطن الضعف في الأنظمة الأخرى.

كما تشير بيانات البنك الدولي إلى أن الطلب على الأرصدة أصبح أكثر ارتباطًا بالامتثال. وهذا يعني عادةً مزيدًا من التدقيق في الإضافية، والديمومة، والتحقق. تستفيد المشاريع الجيدة. أما العرض الضعيف فيُترك دون مشترين أو يُخصم بشدة.

وهذا يقود إلى السؤال الأخير: ماذا ينبغي على المشاركين في السوق أن يراقبوا بعد ذلك؟

ما الذي ينبغي على المطورين والمتداولين والمشترين من الشركات مراقبته لاحقًا

ينبغي على المطورين مراقبة ما إذا كان توسع ETS الصيني خارج قطاع الكهرباء سيعزز الطلب على مشاريع إزالة الكربون الصناعي.

كما ينبغي عليهم مراقبة تفاصيل تنفيذ CBAM، وتسعير الشهادات، وتغطية القطاعات. فهذه المتغيرات تؤثر مباشرة في شهية التعاقد على التوريد وقابلية تمويل المشاريع.

وينبغي على المتداولين مراقبة الفارق بين التسعير المرتبط بـ EU ETS، ومسار بدلات الصين، ومعايير الأرصدة الطوعية. وتكمن الفرصة في تداول الفوارق بين الأدوات ذات الدرجة الامتثالية، ولكن فقط إذا كانت جودة MRV وقواعد التسليم قوية بما يكفي لتجنب أحداث إعادة التسعير.

وينبغي على المشترين من الشركات اختبار المشتريات تحت ضغط الانبعاثات المضمنة، وإزالة الكربون لدى الموردين، والتسعير الداخلي للكربون، ومخاطر النطاق 3. وعمليًا، يعني ذلك الجمع بين بيانات على مستوى المنتج، وعقود توريد طويلة الأجل، واستخدام محدود لأرصدة عالية النزاهة بدلًا من الاعتماد على الأرصدة الفورية.

أما بالنسبة للمستثمرين، فالإشارة واضحة. فأسواق الكربون تتحول من موضوع مرتبط فقط بـ ESG إلى فئة أصول بنية تحتية تقودها السياسات. وتزداد قوة أسواق الامتثال، وتولي الحكومات اهتمامًا أكبر بالإيرادات، والسياسة الصناعية، وحوكمة السوق.

وسيكون الرابح الاستراتيجي هو الجهة القادرة على ربط مواءمة السياسات، وآليات تسعير الكربون، والنزاهة القابلة للتنفيذ في المعاملات ضمن أطروحة شراء أو استثمار واحدة قبل أن تعيد السوق تسعيرها بالكامل.