Perché Cina e UE si stanno avvicinando ora sulla tariffazione del carbonio

Cina e UE si stanno avvicinando perché la tariffazione del carbonio è ormai uno strumento di commercio e competitività, non solo un segnale climatico.

Il CBAM dell’UE entra nel suo regime definitivo dal 1º gennaio 2026 e il prezzo dei suoi certificati è esplicitamente collegato al prezzo medio di aggiudicazione delle aste dell’EU ETS. Anche la Cina sta ampliando il proprio mercato nazionale del carbonio verso una copertura industriale più ampia entro il 2027. Questo rende l’allineamento della tariffazione del carbonio una questione pratica per l’industria, gli approvvigionamenti e gli investimenti, non uno slogan diplomatico.

L’EU ETS e il sistema nazionale cinese di scambio delle emissioni (ETS) non stanno diventando identici. Non è necessario che lo diventino. Ciò che conta è che entrambi i sistemi siano sempre più progettati per proteggere l’industria nazionale, ridurre la rilocalizzazione delle emissioni di carbonio e preservare la competitività all’export, continuando al tempo stesso a spingere la decarbonizzazione industriale.

Questo è importante perché la tariffazione del carbonio è ormai abbastanza ampia da influenzare il comportamento del mercato globale. La Banca Mondiale afferma che circa il 28% delle emissioni globali di gas serra è coperto da un prezzo diretto del carbonio, in giurisdizioni che rappresentano quasi due terzi del PIL mondiale. Aggiunge inoltre che la domanda di conformità nei mercati dei crediti di carbonio sta crescendo più rapidamente della domanda volontaria.

Per gli acquirenti, la domanda chiave non è se la Cina copierà l’UE. La vera domanda è se entrambi i sistemi invieranno segnali di prezzo più compatibili all’industria pesante. Se ciò accadrà, l’arbitraggio diventerà più difficile, gli approvvigionamenti cambieranno e i progetti di decarbonizzazione saranno più facili da finanziare.

Questo è il ponte verso il tema successivo: se i segnali di prezzo di UE e Cina si avvicinano, chi intercetta quella domanda?

Come un blocco Cina-UE sulla tariffazione del carbonio potrebbe spostare gli acquirenti globali di crediti

Un blocco Cina-UE sulla tariffazione del carbonio probabilmente sposterebbe la domanda lontano dagli acquisti volontari frammentati e verso approvvigionamenti più guidati dalla conformità.

La Banca Mondiale afferma che la domanda di conformità nei mercati dei crediti di carbonio è quasi triplicata rispetto all’anno precedente, mentre la crescita volontaria è rimasta trascurabile. È un segnale importante per gli acquirenti aziendali esposti al commercio, alla rendicontazione della catena di fornitura e alle norme sulle emissioni incorporate.

Gli acquirenti più importanti sarebbero quelli industriali con intensità emissiva misurabile. Acciaio, cemento, alluminio, chimica, manifattura legata al trasporto marittimo e esportatori ad alta intensità elettrica sono i settori che più probabilmente sentiranno per primi la pressione. Questi acquirenti cercheranno crediti e quote che possano essere verificati, ritirati e collegati alle impronte di carbonio dei prodotti.

È qui che i mercati del carbonio per la conformità iniziano a contare più degli acquisti generici di compensazioni. Se i costi del carbonio vengono trattati più come un input trasferibile, simile all’energia o al trasporto, allora i team di approvvigionamento dovranno ragionare in termini di domanda in stile Articolo 6, emissioni incorporate, esposizione al CBAM e certezza di consegna.

Per trader e intermediari, questo cambia il potere di determinazione dei prezzi. Il mercato premierà più le unità tracciabili, verificabili e pronte per la conformità rispetto alle compensazioni volontarie ampie e poco specifiche. L’integrità del registro, la qualità dell’annata e la certezza del ritiro diventano vantaggi commerciali, non dettagli di back office.

Questo è il ponte verso l’offerta di progetti. Una volta che gli acquirenti diventano più selettivi, non tutti i tipi di progetto beneficiano allo stesso modo.

Quali tipi di progetto e quali regioni potrebbero beneficiare della nuova domanda

I principali beneficiari saranno probabilmente i tipi di progetto ad alta integrità, misurabili e rilevanti per l’industria.

Abbattimento del metano, energia rinnovabile in aree con vincoli di rete, efficienza industriale, elettrificazione del calore di processo e rimozioni basate sulla natura con MRV solido sono i candidati più evidenti. La Banca Mondiale osserva che i crediti di rimozione basati sulla natura stanno già attirando un premio rispetto a molti altri tipi di crediti.

Quel premio conta perché gli acquirenti sotto pressione sui prezzi vogliono crediti più facili da difendere nelle verifiche e nella rendicontazione di sostenibilità. In pratica, ciò significa che la domanda dovrebbe favorire crediti ad alta integrità, riduzione delle emissioni verificata e asset di livello registro rispetto a un’offerta poco liquida con documentazione debole.

A livello regionale, i mercati meglio posizionati sono quelli che possono mostrare credibilità delle politiche e addizionalità dei progetti. Sud-est asiatico, America Latina, parti dell’Africa e poli industriali emergenti con legami di esportazione verso Europa o Cina potrebbero beneficiarne se riusciranno a fornire MRV credibile e una governance di progetto duratura.

Un esempio pratico è un esportatore di acciaio o un produttore multinazionale che utilizza un mix di elettricità a basse emissioni, interventi di efficienza e una quantità limitata di crediti di alta qualità per ridurre le emissioni incorporate lungo la catena di fornitura. È una soluzione più difendibile rispetto all’affidarsi soltanto a compensazioni economiche.

Questo è il ponte verso gli Stati Uniti. Un panorama politico diviso cambia non solo la domanda, ma anche la destinazione dei capitali.

Cosa significa la divergenza delle politiche statunitensi per i mercati internazionali del carbonio

Gli Stati Uniti restano una fonte importante di divergenza di mercato perché non ancorano un unico prezzo nazionale del carbonio paragonabile all’EU ETS o al sistema nazionale cinese ETS.

Questo lascia il mercato internazionale diviso tra regole a livello statale, domanda volontaria e incentivi federali. Per gli acquirenti globali, ciò crea frammentazione normativa. Lo stesso credito può essere finanziabile in un regime di rendicontazione, scontato in un altro e non idoneo in un terzo.

Non è solo una questione di politica. È una questione di allocazione del capitale. Gli acquirenti multinazionali hanno bisogno di coerenza se vogliono firmare contratti di offtake a lungo termine, coprire l’esposizione al carbonio e fissare con fiducia prezzi interni del carbonio.

Per gli sviluppatori, l’implicazione è semplice. Le pipeline di progetti collegate all’esposizione commerciale europea o cinese potrebbero ottenere un premio rispetto alla domanda volontaria puramente domestica statunitense, soprattutto laddove gli acquirenti vogliano crediti che sostengano le narrazioni di conformità della catena di fornitura.

Questo non significa che il mercato statunitense scompaia. Significa che il mercato globale resta diviso. E una volta che il mercato si divide, integrità e fungibilità diventano molto più difficili da gestire.

I rischi per integrità, liquidità e scoperta dei prezzi in un mercato diviso

Un mercato frammentato aumenta il rischio per l’integrità perché crediti e quote con regole, registri e standard di verifica diversi non sono davvero intercambiabili.

Questo indebolisce la fungibilità e può creare un mercato a due livelli. Un livello è composto da asset di conformità premium. L’altro è composto da crediti volontari legacy scontati. Quando ciò accade, la scoperta dei prezzi diventa meno affidabile e il rischio di liquidità aumenta.

Le principali criticità pratiche sono l’allargamento degli spread, l’interoperabilità dei registri, il doppio conteggio e la qualità dell’MRV. Trader, borse e acquirenti istituzionali hanno tutti bisogno di queste basi per costruire un portafoglio credibile.

La metodologia del CBAM dell’UE mostra perché la trasparenza conta. I prezzi dei certificati CBAM sono collegati alla media ponderata dei prezzi di aggiudicazione delle aste dell’EU ETS e la Commissione pubblicherà i prezzi trimestralmente nel 2026, per poi passare alla pubblicazione settimanale dal 2027. Un tipo di trasparenza basata su regole come questa può approfondire la liquidità su un lato del mercato, esponendo al tempo stesso i sistemi più deboli sull’altro.

Anche i dati della Banca Mondiale suggeriscono che la domanda di crediti sta diventando più orientata alla conformità. Questo di solito significa maggiore attenzione ad addizionalità, permanenza e verifica. I buoni progetti ne beneficiano. L’offerta debole resta bloccata o viene fortemente scontata.

Questo è il ponte verso la domanda finale: cosa dovrebbero osservare ora gli operatori di mercato?

Cosa dovrebbero osservare sviluppatori, trader e acquirenti aziendali

Gli sviluppatori dovrebbero osservare se l’espansione dell’ETS cinese oltre il settore elettrico rafforza la domanda di progetti di decarbonizzazione industriale.

Dovrebbero anche seguire i dettagli di attuazione del CBAM, il prezzo dei certificati e la copertura settoriale. Queste variabili incidono direttamente sull’appetito per gli offtake e sulla bancabilità dei progetti.

I trader dovrebbero osservare lo spread tra i prezzi collegati all’EU ETS, la traiettoria delle quote cinesi e i parametri di riferimento dei crediti volontari. L’opportunità è nel basis trading tra strumenti di conformità, ma solo se la qualità dell’MRV e le regole di consegna sono abbastanza solide da evitare eventi di repricing.

Gli acquirenti aziendali dovrebbero stressare gli approvvigionamenti in relazione alle emissioni incorporate, alla decarbonizzazione dei fornitori, al prezzo interno del carbonio e al rischio di scope 3. In pratica, ciò significa combinare dati a livello di prodotto, offtake a lungo termine e uso limitato di crediti ad alta integrità, invece di affidarsi a compensazioni spot.

Per gli investitori, il segnale è chiaro. I mercati del carbonio si stanno spostando da un tema puramente legato all’ESG verso una classe di attivi infrastrutturali guidata dalle politiche. I mercati di conformità si stanno rafforzando e i governi prestano sempre più attenzione ai ricavi, alla politica industriale e alla governance del mercato.

Il vincitore strategico sarà l’attore capace di collegare allineamento delle politiche, meccanismi di tariffazione del carbonio e integrità di livello transazionale in un’unica tesi di approvvigionamento o di investimento prima che il mercato si riprezzi completamente.