Come l’EU ETS offre agli siderurgici un cuscinetto finanziario

L’EU ETS offre ancora agli siderurgici un vero cuscinetto finanziario. Copre circa 10.000 impianti in Europa e continua a prevedere l’assegnazione gratuita per i settori a rischio di rilocalizzazione delle emissioni di carbonio, compresi ferro e acciaio.

Questo conta perché il costo del carbonio non viene trasferito integralmente sul prodotto. Per gli acquirenti, la domanda chiave non è solo il prezzo dell’EUA. È quanta parte di quel costo sia effettivamente incorporata in bramme, lastre, coils o coils laminati a caldo.

Nel sistema attuale, i settori esposti possono ricevere in linea di principio il benchmark pertinente al 100%, con adeguamenti annuali collegati alla produzione. Ciò riduce il conto carbonio effettivo per i produttori integrati e per i trasformatori ad alta intensità energetica.

La logica di protezione resta forte nella fase 4, dal 2021 al 2030. L’UE vuole ancora evitare la rilocalizzazione delle emissioni di carbonio, ma il risultato pratico è che molti impianti siderurgici continuano a ricevere una copertura parziale o ampia rispetto alle loro emissioni reali.

Questo cuscinetto conta per gli acquisti e per i produttori a valle. Può attenuare il segnale del prezzo del carbonio lungo la catena di fornitura, soprattutto quando i margini dell’acciaio sono già compressi dai costi energetici, dalla concorrenza delle importazioni e dalla domanda ciclica.

Perché le quote gratuite possono superare le emissioni effettive

Le quote gratuite si basano sui benchmark, non sulle emissioni medie del settore. Questo significa che sono legate alla performance dei migliori impianti, non dell’impianto tipico.

Se un sito è più efficiente del benchmark, o se la sua produzione cala meno del previsto, può ritrovarsi con più quote di quante ne servano per l’anno. In quel caso, l’assegnazione diventa un surplus invece di un semplice cuscinetto di conformità.

Dal 2021, le quote gratuite possono essere adeguate alla produzione, ma solo quando la produzione cambia di oltre il 15% su una media mobile biennale. Questo lascia comunque spazio a un’assegnazione eccessiva quando la produzione è volatile o il mix di prodotti è favorevole.

Il fattore di correzione trasversale è stato fissato al 100% per il periodo 2021-2025. Quindi in quel periodo non c’è stato alcun taglio aggiuntivo uniforme dell’assegnazione gratuita per l’industria.

Per acquirenti e trasformatori, questo crea una distorsione dei prezzi. Due fornitori con diversa intensità emissiva possono comunque mostrare prezzi simili se uno riceve abbastanza quote gratuite da coprire gran parte della propria responsabilità.

Il ruolo dei sussidi pubblici nella decarbonizzazione industriale

Il denaro pubblico sta ora colmando in parte il vuoto lasciato da un segnale del carbonio debole. L’UE e gli Stati membri stanno usando aiuti di Stato, il Fondo per l’innovazione e regimi nazionali per sostenere la decarbonizzazione dell’acciaio.

Entro febbraio 2025, la Commissione aveva approvato circa 9 miliardi di euro di aiuti di Stato per 10 progetti di decarbonizzazione dell’acciaio. Questo mostra quanto la transizione dipenda ormai dal sostegno pubblico.

Il modello è già visibile nei grandi progetti industriali. La Germania ha approvato 1,3 miliardi di euro per piani DRI ed EAF a basse emissioni, e un sostegno simile è andato ad altri grandi progetti di decarbonizzazione dell’acciaio.

Il Quadro per gli aiuti di Stato per un’industria pulita, adottato il 25 giugno 2025, ha reso più facile approvare aiuti per la decarbonizzazione industriale e le tecnologie pulite. Questo può ridurre il rischio di esecuzione per gli operatori, ma aumenta anche la dipendenza dal sostegno pubblico.

Il Fondo per l’innovazione resta un canale chiave. È finanziato dalle entrate delle aste dell’EU ETS, ha lanciato un bando da 2,4 miliardi di euro nel 2024 e nel 2026 le aste hanno raccolto quasi 10 miliardi di euro in offerte, compresi progetti su acciaio e idrogeno.

Cosa succede quando gli obiettivi climatici vengono riscritti senza dirlo apertamente

Il quadro climatico dell’UE punta ancora formalmente a -55% di emissioni nette entro il 2030 rispetto al 1990 e alla neutralità climatica entro il 2050. Ma il linguaggio della politica industriale attribuisce ora molto più peso a competitività, resilienza e agenda industriale pulita.

Questo spostamento conta perché la politica sull’acciaio non è più inquadrata solo come riduzione delle emissioni. Nel 2025, la Commissione ha lanciato il Piano d’azione per l’acciaio e i metalli e un pacchetto più severo di protezione commerciale, segnalando un’attenzione più forte al mantenimento della capacità industriale.

Per i lettori B2B, il messaggio pratico è semplice. Gli obiettivi climatici vengono sempre più interpretati attraverso la lente della sicurezza industriale.

Le misure di sostegno rafforzano questa lettura. L’UE sta preparando regole più favorevoli per gli appalti con preferenza per il prodotto europeo, l’accesso alla rete, l’adozione dell’idrogeno e aiuti di Stato più rapidi.

L’obiettivo non è scomparso. È stato inserito in un mix di politiche meno punitivo per i settori difficili da abbattere.

Perché questo conta per l’integrità del mercato del carbonio e la credibilità delle politiche

Un ETS credibile dipende da un segnale di prezzo credibile. Se l’assegnazione gratuita resta molto ampia e i sussidi procedono in parallelo, il settore industriale può apparire sovracompensato.

Questo indebolisce l’idea che il costo della CO2 sia pienamente internalizzato nei prodotti siderurgici. Per l’integrità del mercato del carbonio, si tratta di una questione seria.

La Commissione riconosce che i settori ad alta intensità energetica, compresi ferro e acciaio, hanno continuato a ricevere quote gratuite per gestire il rischio di rilocalizzazione delle emissioni di carbonio. Ma più protezione resta in vigore, più investitori e acquirenti potrebbero mettere in dubbio il ruolo disciplinante dell’ETS.

I dati ufficiali mostrano anche che le emissioni dell’ETS hanno continuato a diminuire, ma il calo più forte è arrivato dal settore elettrico. L’industria è stata molto più stabile.

Questo suggerisce che il segnale del carbonio funziona meglio dove esistono già alternative mature. Funziona meno bene dove serve una profonda riprogettazione degli asset.

Per i mercati volontari e gli acquisti legati al carbonio, la lezione è chiara. La credibilità non dipende solo dal prezzo del carbonio. Dipende anche dall’allineamento tra tetto, assegnazione gratuita, pacchetto di sussidi e obiettivi normativi.

Cosa dovrebbero osservare ora acquirenti internazionali, investitori e decisori politici

La fase successiva va dal 2026 al 2030. Tre fattori contano soprattutto: la graduale eliminazione delle quote gratuite per i settori coperti dal CBAM, la revisione dei valori benchmark per il prossimo periodo di assegnazione e l’andamento dei prezzi dell’energia e dell’idrogeno verde.

Questi fattori determineranno il costo reale dell’abbattimento per l’acciaio europeo.

Gli acquirenti internazionali dovrebbero mappare l’intensità di carbonio per tonnellata lungo la catena di fornitura. Coil laminati a caldo, lamiere, barre per cemento armato e prodotti semilavorati non avranno tutti la stessa esposizione all’ETS, e non affronteranno tutti gli stessi cambiamenti normativi.

I team di approvvigionamento dovrebbero chiedere dati verificabili sulla posizione delle quote, sul mix elettrico e sulla tabella di marcia DRI/EAF.

Gli investitori dovrebbero distinguere i progetti bancabili da quelli che dipendono ancora da un sostegno pubblico permanente. Il fatto che la Commissione abbia già approvato quasi 9 miliardi di euro di aiuti per il settore mostra un forte sostegno pubblico, ma anche una struttura di rischio non pienamente di mercato.

I decisori politici e gli operatori del mercato del carbonio dovrebbero monitorare le nuove misure successive alle salvaguardie nel 2026, l’attuazione del Piano d’azione per l’acciaio e i metalli e la coerenza tra decarbonizzazione, competitività e difesa commerciale.

Se queste leve non convergeranno, il mercato leggerà chiaramente il messaggio. La transizione dell’acciaio europeo sta andando avanti, ma ancora con una forte stampella pubblica.