カナダのクリーン燃料規制(Clean Fuel Regulations、CFR)は、世界でも最も急速に値上がりしたコンプライアンスクレジット市場の一つを静かに生み出した。カナダ環境・気候変動省(ECCC)のデータによれば、平均クレジット価格は2025年第1四半期の93.08カナダドルから、2026年6月には358.18カナダドルに上昇した。ところが、世界の炭素市場で最も資本を集めている技術カテゴリーである二酸化炭素除去(CDR)は、この市場でクレジットを1単位も発行できない。法律事務所MLT Aikinsが今週公表した法的分析は、この排除には立法による修正が必要だと主張する。この議論は、燃料転換と永続的な除去の間でコンプライアンス需要がどう配分されるかを注視するすべての人にとって、カナダ以外にも意味を持つ。

15カ月で4倍に値上がりしたコンプライアンス市場

CFRは、化石燃料の生産者と輸入者に対し、カナダ国内で販売する燃料のライフサイクル炭素強度を段階的に引き下げることを義務付けている。バイオ燃料の混合や認定低炭素プロジェクトへの投資など、適格な行動を取った企業はコンプライアンスクレジットを獲得する。削減目標に届かない企業は、余剰を持つ企業からクレジットを購入する。この取引メカニズムがCFRコンプライアンスクレジット市場だ。

ECCCのクレジット市場レポートが示す価格軌道は急峻だ。ClearBlue Marketsの記録では、2025年第1四半期の平均価格は1トン当たり93.08カナダドルで、前年比41%の下落だった。BC Bioenergy Networkによる2025年第2四半期レポートの要約では142.19カナダドルで、その四半期だけで228万クレジット以上が創出された。2025年第3四半期には平均216.65カナダドルに達し、2026年6月には358.18カナダドルとなった。2025年第1四半期の底値から、価格は約15カ月でほぼ4倍になった。

義務を負う燃料供給者にとって、この再評価はCFRを背景のコンプライアンスコストから第一級の調達問題へと変える。プロジェクト開発者にとっては、削減コストだけでなく適格性ルールが、プロジェクトが資金調達のハードルを越えられるかを決める決定的な変数になる。

排除:炭素を除去してもクレジットにならない

CDRは、大気中からCO2を能動的に取り出し、永続的に貯留する技術とプロセス群を指す。燃料市場に関連する最も顕著な例は、バイオマスからエネルギーを生成し、排出されるCO2を回収して地下に貯留することで正味の除去を実現する、炭素回収・貯留付きバイオエネルギー(BECCS)だ。

規制の気候ロジックに合致しているにもかかわらず、BECCSのようなCDR技術は現在、連邦CFR市場でクレジットを発行する資格がない。除去プロジェクトを建設するカナダ企業は、クレジット価格がプロジェクトの経済性を一変させる水準に近づいているにもかかわらず、国内で最も価値のある炭素価格メカニズムの一つを通じて除去量を収益化できない。

実際の帰結は需要の不均衡だ。義務を負う企業が制約された適格クレジット創出活動のプールを奪い合う一方、供給と永続的な気候便益の両方を追加できたはずのカテゴリーが市場の外に完全に置かれている。

米国に傾く競争条件

MLT Aikinsの分析は、炭素市場にとどまらず政策立案者が懸念すべき越境の歪みを指摘している。現行の枠組みは米国のクレジット実現に偏っている。つまり米国のプロジェクトの方がCDR活動から市場価値を取り込みやすく、カナダの開発者は自国のコンプライアンス需要から締め出されている。

業界関係者はこの不均衡を認識し、BECCSによるCDRクレジットをCFR市場に含めるよう連邦レベルで積極的に働きかけている。その主張は単純だ。競争力のあるクレジット価格形成には、カナダのCDRプロジェクトが外国の競合に機会を譲るのではなく、国内コンプライアンス市場に参加できることが必要だというものだ。検証済み除去への世界的需要が高まる中、この排除はプロジェクトとクレジット価値の両方を国外に流出させかねない。

改革で何が変わるか

オタワが調整に前向きな兆しはある。ECCCはCFRの対象を絞った改正に関するディスカッションペーパーを公表し、市場と技術の発展に応じて規制を進化させる意向を示している。分析によれば、適格性を検証済みCDRクレジットに拡大すれば、4つのことが同時に実現する。

  • カナダのCDRプロジェクトに国内の収益源を生み出し、除去能力への継続投資に商業的インセンティブを与える。
  • コンプライアンスクレジットの供給を増やし、価格上昇局面で義務企業のコスト管理を助ける。プログラムの環境完全性は損なわない。
  • 除去量が手段の一部であることに依存する、カナダの2050年ネットゼロ公約と枠組みを整合させる。
  • カナダのプロジェクトが対等な条件で競争できるようにし、米国のクレジット実現への偏りを減らす。

これらはいずれも他の法域の規制当局も直面している設計上の選択であり、カナダの決定は、コンプライアンス制度が除去をどう扱うかの先行指標として有用だ。

買い手と開発者が今すべきこと

CDR開発者にとって、行動項目は具体的だ。ECCCの対象改正に関する協議プロセスを注視して参加すること。CFR適格化が実現し、価格が1トン当たり350カナダドル前後になるシナリオでプロジェクト経済性をモデル化すること。そして連邦レベルで進行中の業界アドボカシーと連携することだ。

クレジットの買い手と義務企業にとって、示唆は逆方向に働く。CDR供給がCFR市場に入れば、現在の逼迫したクレジットプールは緩み、358カナダドルという価格の背後にある調達前提も変わる。現在コンプライアンスクレジットを購入している企業は、二つの結果の両方に対して炭素管理戦略をストレステストすべきだ。除去供給が排除されたまま価格が上昇し続ける市場と、適格性改革が新たな供給をプールにもたらす市場である。

注目ポイント

三つのチェックポイントが行方を示す。第一に、ECCCの対象改正の範囲。CDR適格性、とりわけBECCSが規制案文に入るか、先送りされるか。第二に、次の四半期クレジット市場レポート。2026年6月の358.18カナダドルが天井だったのか、通過点だったのかが分かる。第三に、協議における義務燃料供給者の立場。彼らの支持か抵抗かが、CDRクレジットをコスト緩和と見るか希薄化と見るかを示すだろう。

カナダは制度設計の偶然によって、世界で最も重要なコンプライアンスクレジット市場の一つを築いた。それが炭素除去の需要エンジンになるかどうかは、今や明白な政策選択であり、価格シグナルは市場が答えを待っていると語っている。