コロンビアの炭市場ルールブックは、完成からわずか数週間で、それを引き継いだ政府によって解体されようとしています。9月29日(火)、Fabio Arjona環境大臣は、Abelardo de la Espriella大統領の政権が、前政権が8月に公布した炭市場デクリーの撤回手続きを開始したこと、そして国の炭税におけるオフセット利用を100%に復活させることを提案していると発表しました。バイヤーとプロジェクト開発者にとって、ラテンアメリカで最も活発なオフセット供給市場の一つが、規制の逆転とコンプライアンス連動需要の倍増可能性という二つのシグナルを一度の発表で示したことになります。
政府が発表した内容
Carbon PulseとQuantum Commodity Intelligenceによると、Arjona大臣は、同国の炭市場に厳格なルールを導入したデクリーについて、政府が撤回手続きを開始したと述べました。これと並行して、大臣は炭税オフセットメカニズムを現在の50%の上限から100%の利用に戻すよう求めています。
タイミングは注目に値します。de la Espriella政権は8月中旬、前政権がデクリーを公布した数日後に就任しました。撤回の対象は、発効からわずか約7週間で、まだ完全には実施されていない規制です。
巻き戻されるルールブック
8月のパッケージには二本の柱がありました。ICAPによると、8月4日に公布されたデクリー0969は、コロンビアのキャップ・アンド・トレード型ETS(PNCTE)の規制枠組みを確立しました。KPMGがデクリー973と特定するもう一つの規制は、炭素クレジット・プロジェクトのルールや市場監督を含む、炭素市場と炭素価格付けに関するより広い規制枠組みを導入しました。
このパッケージは、2018年に気候変動管理法(法律1931号)がPNCTEを創設し、2030年までのETS全面運用を義務付けて以来存在していた規制の空白を埋めるものでした。しかし、枠組みの一部は完成前から市場参加者との摩擦を生んでいました。Quantum Commodity Intelligenceの8月初めの報道は、より明確なルールとより強い監督への支持を示す一方で、認定(アクレディテーション)要件が市場参入を制限する可能性があるとの警告を伝えていました。
撤回がETSデクリーにも及ぶかどうかは、公開された声明からはまだ明らかではありません。発表された対象は炭市場規制であり、新政府の下でのPNCTE枠組みの法的・運用上の地位は、依然として未解決の問題です。
100%オフセット提案が重要な理由
2017年から施行され、2025年に石炭へ拡大された炭税こそが、コロンビアのクレジットの真の需要エンジンです。付随するオフセット・メカニズムは、納税義務者が炭素クレジットで税負担の一部を相殺することを認めており、その割合は前政権の税制改革で50%に削減されました。
このチャネルは規模が大きく、活発です。Quantum Commodity Intelligenceのデータによると、9月最終週には炭税の償却がコロンビア市場を支配し、燃料販売会社Primax Colombiaを含む義務対象企業が、わずか1週間で449,318トンのCO2相当量を償却しました。オフセット比率を100%に戻せば、このコンプライアンス連動需要の理論上の上限は倍増します。そしてそれは、同国のプロジェクト・パイプライン(その多くがまさにこのメカニズムに応えるために構築されたもの)が価格シグナルを求めているタイミングでの話です。
クレジット供給者にとって、政策の方向性は明確です。税負担1トンあたりの対象需要が増えます。バイヤーにとっては逆の意味を持ちます。より広いオフセット・チャネルは国内供給の可用性を引き締め、国際的バイヤーが現在ボランタリー取引を通じて調達しているコロンビアのクレジット価格を押し上げる可能性があります。
規制の急転換こそがプライシング・リスク
より厄介な問題は政策の方向ではなく、その変動性です。コロンビアは2か月足らずの間に、方向の正反対な二つの炭市場枠組みを生み出しました。一つは退陣する政権が書いたもの、もう一つは後継政権が解体しつつあるものです。揺れのたびに、同じ資産が再評価されます。
撤回手続きは法的プロセスを踏む必要があり、100%オフセットの復活を含む代替ルールは、単なる新デクリーではなく税法の改正を要する可能性があります。8月の枠組みを前提に書かれた契約や長期オフテイク契約には、今や明示的な規制リスクが伴います。撤回されるルールの下で検証(バリデーション)の途中にあるプロジェクトを抱える開発者が最も直接的な不確実性に直面します。設計の前提としていた認定・監督要件が存続しない可能性があるからです。
今後の注目点
ここからの注目点は三つです。第一に、正式な撤回文書です。その範囲によって、ETSデクリーが無傷で残るのか、8月のパッケージ全体が再検討されるのかが分かります。第二に、100%オフセット復活のために選ばれる法的経路です。税法に組み込まれた変更は、デクリーによる変更よりはるかに永続的だからです。第三に、国内プロジェクト・パイプラインと燃料販売会社(税関連の償却を実際に動かすバイヤー)の反応です。第4四半期の彼らの契約行動が、市場がこの提案を既定路線として織り込むのか、それとも新たな交渉の初手として織り込むのかを示すでしょう。
