メキシコの炭素市場は2025年に過去最高の350万クレジットを発行し、同国の排出量取引制度(ETS)はパイロット段階を脱して本格的なコンプライアンス運用に入る準備を進めている。今週アグアスカリエンテスで開催された第6回メキシコ・カーボン・フォーラムから浮かび上がった2つの大きなシグナルである。フォーラムは、メキシコ証券取引所グループ(Grupo BMV)の環境市場プラットフォームであるMÉXICO2が主催した。ラテンアメリカを注視するバイヤーやプロジェクトデベロッパーにとってのメッセージは明確だ。ラテンアメリカ第2の経済大国が、供給側だけでなく炭素市場の需要側を構築しつつあるということだ。

記録的な発行量と需要不足

MÉXICO2のエドゥアルド・ピケロ事務局長はフォーラムで、メキシコの炭素市場が2025年に記録的な350万クレジットを発行したと述べた。次の課題についての彼の指摘は的を射ていた。国内需要の拡大こそが、市場にさらなる流動性と深さをもたらす鍵だというのである。

この順序は、コンプライアンス市場の成熟を見てきた者にはおなじみのものだ。供給インフラ、レジストリ、方法論、プロジェクトパイプラインが先に整う。クレジット製造所と機能する市場を分かつのは、義務付けられた、あるいは動機づけられたバイヤーの層であり、まさにそれがピケロが指摘したギャップだった。企業、政府、金融、学界から約4,000人が集まった2日間のフォーラムは、ほぼ全面的にそのギャップを埋めることに向けられていた。

ETSがパイロットモードを脱する

より構造的な進展は規制面にある。Carbon Pulseのフォーラムからの報道によると、排出量取引制度への参加に必要な条件に長年親しんできたことで、メキシコの規制対象企業やその他の関係者は、パイロット段階からコンプライアンス段階への移行準備が整っているという。

パイロット型のETSは、真の希少性なしに能力を育成する。企業は排出量の測定・報告・検証を学び、当局はレジストリの運営を学ぶが、排出枠はまだ実際の財務的影響を伴う拘束力ある制約ではない。コンプライアンス段階への移行は、対象となるすべての施設の経済性を変え、他のすべての関係者の戦略的判断をも変える。全国的なキャップ・アンド・トレード制度が真の義務を伴えば、国内クレジットは潜在的なコンプライアンス用途を得て、州レベルの炭素税は全国的な価格シグナルと相互作用し、自主的な購入は規制需要の代替ではなく併存物となる。

フォーラムの議題はその移行を反映していた。セッションはメキシコETSの最新動向、州レベルの炭素税、国家銀行証券委員会(CNBV)への気候関連報告、科学ベース目標イニシアチブ(SBTi)の企業スタンダード2.0をカバーし、さらにCORSIA、パリ協定第6条、EUの炭素国境調整メカニズム(CBAM)も取り上げられた。これは義務に備える市場の議題であり、炭素価格が自らに適用されるかどうかをまだ議論している市場のものではない。

州が独自のインフラを構築

メキシコの炭素市場の見落とされがちな特徴の一つは、地方政府が連邦の枠組みを待っていないことだ。開催地のアグアスカリエンテス州はフォーラムを利用して独自の政策ツールを披露した。すなわち、自主的な排出補償制度である。州の持続可能性・環境・水資源大臣サライ・マシアスによると、この制度は州内のプロジェクトを通じて透明に排出量をオフセットしたい企業に「確実性と予測可能性」を提供するという。さらに低炭素シール・プログラムと州気候変動行動プログラムもある。

マリア・テレサ・ヒメネス知事はその論理を市場の言葉で説明した。炭素に価格を付けることは世界経済のルールを変え、新技術、インフラ、排出削減プロジェクトに資金を供給する資源を生み出している、というものだ。州レベルの補償制度がデベロッパーにとって重要なのは、まだ国のコンプライアンス出口を持たないプロジェクトに対して、地元の需要と地元の許認可経路を生み出すからだ。同時に、断片化リスクも生む。異なるルールを持つ州制度の寄せ集めは、単一の枠組みより価格付けが難しく、スケールもしにくい。州制度が連邦のコンプライアンス段階のETSにどう組み込まれるのか、あるいは衝突するのかは、未解決の設計上の問題である。

金融セクターが引き込まれている

成熟の最も明確な兆候は、会場にいた他の顔ぶれかもしれない。Grupo BMVのホルヘ・アレグリア社長は、排出削減や適応によって気候変動に備える企業は「投資家にとって最も価値がある」と出席者に語った。メキシコ持続可能金融評議会のアルバ・アギラル事務局長は、メキシコの金融セクターは気候移行リスクを管理するツールとして炭素市場を組み込むべきだと主張し、温室効果ガス排出に価格を付ける新しい規制に言及した。メキシコ退職年金基金運用者協会のギジェルモ・サマリーパ会長は、州レベルの戦略を国家アジェンダの補完と位置づけた。

証券取引所のリーダーシップ、持続可能金融団体、年金基金運用者がプロジェクトデベロッパーと同じ会議の壇上に集うとき、その市場は環境のニッチから金融インフラへと位置づけを変えつつある。CNBVの気候報告に関するセッションも同じ方向を指している。開示義務は、コンプライアンス市場と機関投資家の参加が依存するデータ層を作り出す。

バイヤー、デベロッパー、投資家が注目すべきこと

この準備態勢が機能するコンプライアンス市場に転換されるかどうかは、3つの指標で決まる。第一に、ETSコンプライアンス段階の正式ルール。対象セクター、閾値、割当方法、そしてクレジット市場にとって決定的に重要な、オフセットがコンプライアンス用途に認められるかどうかとその方法である。第二に、ピケロが述べた自主的市場と州レベルのチャネルにおける需要形成。2025年に記録的に発行された350万クレジットが国内バイヤーを見つけるか、引き続き外部需要に依存するかである。第三に、連邦制度と州制度の間の規制の一貫性。これが、メキシコがデベロッパーに1つの市場を提供するのか、いくつかの小さな市場を提供するのかを決める。

国際的なバイヤーにとって実務的な示唆はタイミングにある。メキシコはまだ外国制度向けのコンプライアンスグレードの供給源ではないが、オフセット規定を持ち、活発な州プログラムを伴う機能的な国内ETSが動き出せば、ラテンアメリカでより完全な炭素市場法域の一つとなるだろう。デベロッパーにとって、アグアスカリエンテスのモデルは、州政府それ自体が取引相手であり需要の創出者になり得ることを示している。パイロットの年月が配管を作り上げた。コンプライアンス段階が、誰かが本当に蛇口を開くかどうかを示すだろう。