1トン5〜12ドルのカーボンクレジットでは、東南アジアの商業コンセッションにおいてパーム油、ゴム、木材と競合することはできません。しかもその差は些細なものではありません。森林保全が商品採取と採算が合うには、国と作物の種類に応じて1トン33〜1,677ドルの炭素価格が必要です。これがNature Communications誌に掲載された新しい研究の中心的な結論であり、この地域の森林減少回避クレジット供給をめぐり、多くのバイヤーやプロジェクト開発者が築いてきたビジネスケースに直撃する内容です。

研究が実際に測定したもの

「Pivoting forestry and agricultural concessions toward conservation in Southeast Asia(東南アジアの林業・農業コンセッションを保全へ転換する)」と題されたこの論文は、シンガポール国立大学の博士課程学生Annabel Lim氏が主導し、南洋理工大学の保全科学者Yiwen Zeng博士がシニアオーサーを務めました。研究チームは高解像度の衛星データを用い、カンボジア、インドネシア、マレーシア、ミャンマーにおける伐採、木材、オイルパーム、ゴムプランテーションにまたがる3,754の商業コンセッションを分析しました。

危機にさらされている規模は、ほとんどの市場参加者が想定しているよりも大きいものです。東南アジアは2001年から2023年の間に約6,800万ヘクタールの森林被覆を失いました。主な要因は産業伐採、農地転換、プランテーション開発です。それでもなお約4,200万ヘクタールの原生林が商業コンセッションの境界内に残っており、これはマレーシアの国土よりも広い面積です。そのうち460万ヘクタールは重要生物多様性地域(KBA)と直接重なっています。

排出量の計算も同様に具体的です。今後30年間にこれらのコンセッションの森林を伐開すれば、約12億トンのCO2が放出されます。これは2000年から2023年の間のASEAN11か国全体の産業由来炭素排出量のほぼ20%に相当します。

国別に見る価格ギャップ

市場参加者にとってこの研究の最も実用的な成果は、損益分岐分析です。東南アジアの森林減少回避クレジットは現在1トン5〜12ドルで取引されています。保全を商品生産と経済的に競合させるには、国と作物の種類に応じて1トン33〜1,677ドルの価格が必要です。カンボジアはこのレンジの下限に位置し、損益分岐点は1トン約30〜51ドルです。

現在の市況と照らし合わせると、示唆は明白です。現在の価格水準では、炭素収入が保全の機会費用をカバーできるのは、この地域のコンセッション全体のごく一部にすぎません。それ以外の場所では、コンセッション保有者は伐採、植栽、採取によってより多くを稼げます。これは完全性の問題でも方法論の問題でもありません。算数の問題です。

価格問題の下に潜む法的な落とし穴

仮にバイヤーが損益分岐価格を支払う意欲を持っていたとしても、構造的な障壁が残ります。東南アジア各国の政府は、積極的な商業開発を義務付ける条件のもとでコンセッションライセンスを付与しています。生産から保全へ転換する企業は、土地の開発不足と分類されるリスクを負い、その分類は法的にコンセッション権そのものの取消しを引き起こす可能性があります。

言い換えれば、現在の法的アーキテクチャは、カーボンファイナンスが買おうとしている行動そのものを罰しているのです。開発者がコンセッション保有者に森林を残す対価を支払う提案をすることは、現行の許可規則のもとでは、その保有者にライセンスを危険にさらすよう求めることを意味します。このエクスポージャーを完全に織り込むプレミアムは存在しません。リスクが二者択一だからです。コンセッションを失えば、すべてを失います。

著者らの結論

著者らはカーボンファイナンスを全否定しないよう慎重です。Zeng氏は「カーボンファイナンスには重要な役割がありますが、それだけではコンセッション内に残るすべての森林を守るには不十分です」と述べています。Lim氏は結論をポートフォリオの言葉で次のように表現しています。「資金源の多様化は教科書的な健全な経済感覚です。私たちの研究はこの考えに実証的な裏付けを与え、カーボンファイナンスが強力な財務的インセンティブになり得る一方、特効薬ではないことを示しています。補完的なグリーンファイナンスの仕組みは間違いなく模索されるべきです」

バイヤーと開発者にとっての意味

バイヤーにとって、この研究は東南アジアの森林減少回避クレジットに対するデューデリジェンスを再構築するものです。コンセッション由来で1トン5〜12ドルのクレジットには、こう問いかけるべきです。損益分岐の計算が、この地域のほぼ全域でその価格では保全が成り立たないと示しているのに、この特定のプロジェクトのアディショナリティはどこから来るのか、と。説得力のある答えは、具体的な条件、すなわち機会費用の低い土地、積み上げられた収益源、コンセッション保有者の法的地位を変える管辖区レベルの取り決めを指し示すはずです。

プロジェクト開発者にとっては、カンボジアの低い損益分岐レンジが、カーボンファーストモデルが依然として成り立つ場所を特定し、コンセッションライセンスの問題が、クレジット価格設定と同じくらいプロジェクト設計が重要となる場所を特定しています。保全を正当な土地利用として政府の認知を確保したプロジェクトは、見えやすい制約ではなく、本質的な制約を解決しているのです。

投資家にとっての要点は、この地域の4,200万ヘクタールのコンセッション内原生林が、現在の価格水準の自主的な需要によっては守られないということです。これらの土地から供給される、真にアディショナルで法的に安定したクレジットは構造的に希少です。これは、両方のハードルを越えたプロジェクトにプレミアム価格が付くことを正当化し、どうやってハードルを越えたかを説明できない安価な供給への懐疑を正当化します。

注目すべきシグナル

計算式が変わりつつあることを示すシグナルは2つあります。第一に、カンボジア、インドネシア、マレーシア、ミャンマーのいずれかが、保全を適法な土地利用として認めるようコンセッションライセンス規則を改正する動きです。これは研究が指摘する法的障壁を取り除きます。第二に、この地域における管辖区型およびブレンデッドファイナンス構造の進化です。生物多様性ファイナンスから成果連動型の公的資金まで、補完的な仕組みが炭素収入に積み上がり始めれば、合成された価格シグナルが、炭素単独では届かない場所でも損益分岐点に到達する可能性があります。それまでは、バイヤーは東南アジアのコンセッションベースの供給を、数量市場ではなくプレミアム市場として扱うべきです。