لماذا ينظر مستثمرو مشاريع الكربون إلى ما وراء سياسة المناخ في بلد الاستضافة بحثًا عن الحماية القانونية
يتعامل مستثمرو مشاريع الكربون مع الحماية بموجب المعاهدات الاستثمارية بوصفها طبقة مستقلة من إدارة المخاطر عن سياسة المناخ المحلية. وتكتسب هذه النقطة أهمية لأن التصاريح، والإنفاذ، ومصداقية السياسات يمكن أن تتغير أسرع من الجداول الزمنية للمشروعات.
بلغت قضايا تسوية المنازعات بين المستثمر والدولة القائمة على المعاهدات 1401 قضية عالميًا في عام 2024، وكان 60% من القضايا المعروفة يتضمن مطالبات بتعويضات قدرها 100 مليون دولار أو أكثر. وهذا تذكير بأن التعرض القانوني في الاستثمار عبر الحدود قد يكون ماديًا لا نظريًا. كما يجعل ذلك تغطية المعاهدات ذات صلة بحلول الطبيعة واسعة النطاق، وإزالة الكربون، وهياكل تمويل الكربون بموجب المادة 6.
تقول الأونكتاد إن نظام الاستثمار الدولي لا يزال يضم شبكة متقادمة من المعاهدات غير المُصلَحة، حتى مع انتقال الاتفاقات الأحدث نحو التيسير والتعاون. وبالنسبة لأصول الكربون، قد تكون الصيغة القانونية المحيطة بالمشروع بنفس أهمية المشروع نفسه عندما يقيّم المشترون قابلية الإنفاذ والمخاطر السياسية.
لم يعد سؤال المستثمر يقتصر على ما إذا كانت دولة الاستضافة صديقة للمناخ. بل يشمل أيضًا ما إذا كان رأس المال الأجنبي يستطيع الاعتماد على المعاملة العادلة والمنصفة، والحماية من نزع الملكية، وإمكانية اللجوء إلى التحكيم الدولي إذا أضرت التغييرات السياسية بالجدوى الاقتصادية للمشروع. وتكتسب هذه الصياغة أهمية خاصة لمحافظ التعويضات التي تُباع إلى شركات تبحث عن إمدادات طويلة الأجل.
بالنسبة للمشترين، ينقل ذلك العناية الواجبة من منهجية الكربون وحدها إلى تقييم أوسع لقابلية الإنفاذ على مستوى الولاية القضائية، والتأمين ضد المخاطر السياسية، وسلسلة المعاهدات التي تقف خلف الشركات ذات الغرض الخاص للمشروع.
وبمجرد أن تصبح الحماية بموجب المعاهدات جزءًا من أطروحة الاستثمار، يصبح السؤال التالي هو ما أنواع الصدمات التي قد يتعرض لها المشروع وتؤدي فعليًا إلى نزاعات.
ماذا يعني توسع نطاق المعاهدات بالنسبة للنزاعات حول التصاريح والضرائب وحقوق الأرض والتدخل في المشروع
يمكن أن يحول توسيع تغطية المعاهدات الاحتكاكات العادية في المشروع إلى نزاعات استثمارية بموجب المعاهدات عندما تلغي دولة الاستضافة التصاريح أو تؤخرها، أو تغيّر الضرائب أو الإتاوات، أو تقيد حيازة الأراضي، أو تمنع الوصول إلى الشبكة أو الغابة أو السجل بطرق تضر بالتدفقات النقدية المتوقعة.
وفي مشاريع الكربون، تكون هذه النزاعات أكثر احتمالًا حيث تعتمد الإيرادات على موافقات تصدرها الدولة، أو حقوق الانتفاع أو الإيجار، أو خطوات إدارية مرتبطة بكربون الغابات، أو التقاط الميثان، أو المواقد النظيفة، أو أرصدة إزالة الكربون الصناعي.
يمكن أن تكون المكانة الأقوى بموجب المعاهدات مهمة في قضايا إلغاء التصاريح، والتدابير الضريبية بأثر رجعي، والتدخل في المشروع، لأن المستثمرين قد يجادلون بأن الدولة لم توفر الاستقرار، أو عدم التمييز، أو الإجراءات القانونية الواجبة بموجب معاهدة الاستثمار الثنائية أو الاتفاقية الاستثمارية متعددة الأطراف المنطبقة.
وتُظهر تقارير الأونكتاد لعام 2025 أن النزاعات القائمة على المعاهدات لا تزال واسعة الانتشار، وأن المطالبات كثيرًا ما تسعى إلى تعويضات كبيرة جدًا. ولهذا السبب بات المستشارون القانونيون اليوم يصممون نماذج مشاريع الكربون أقرب إلى أصول المرافق أو البنية التحتية منها إلى البرامج البيئية البحتة.
عمليًا، سيسأل المشترون والممولون عمّا إذا كان المشروع يقع داخل سلسلة ملكية محمية بمعاهدة، وما إذا كانت الشركة ذات الغرض الخاص مُهيكلة عبر ولاية قضائية وسيطة مؤهلة، وما إذا كانت الموافقات المحلية موثقة بما يكفي لدعم دعوى تسوية منازعات بين المستثمر والدولة إذا تدخلت دولة الاستضافة.
وهذا يقود بطبيعة الحال إلى سؤال: أي البلدان هي الأرجح في تعزيز الحماية للمستثمرين الأجانب في مشاريع الكربون، وأيها لا تزال تترك المشاريع مكشوفة.
أي البلدان هي الأرجح في تعزيز الحماية للمستثمرين الأجانب في مشاريع الكربون
البلدان الأرجح في تعزيز الحماية هي تلك التي تتنافس على الاستثمار الأجنبي المباشر، وتمويل المشاريع، ورأس المال المناخي، مع تحديث المعاهدات الأقدم عبر لغة أحدث لتيسير الاستثمار وبنود أوضح تتيح مساحة للسياسات المناخية.
تقول الأونكتاد إن الفجوة بين اتفاقات الاستثمار القديمة والجديدة اتسعت في عام 2024. فالمعاهدات الأحدث تؤكد على التيسير والتعاون، بينما لا تزال كثير من المعاهدات القديمة تحتفظ بحمايات واسعة للمستثمرين وإمكانية اللجوء إلى تسوية منازعات بين المستثمر والدولة. وينبغي لمستثمري الكربون متابعة توقيع المعاهدات ومسارات تحديثها معًا، لا الاكتفاء بإعلانات السياسة المناخية المحلية.
وتُعد الولايات القضائية التي لديها خطوط أنابيب نشطة لتمويل المشاريع، أو توسع كبير في الطاقة المتجددة، أو تجارب في المادة 6، مرشحة طبيعية لتعزيز الحماية لأنها تحتاج إلى جذب رأس المال الخارجي لمشاريع أرصدة الكربون، وتعويضات الطاقة المتجددة، وتمويل المناخ القائم على النتائج.
كما أن البلدان التي تشارك بالفعل في تمويل الكربون عبر الحدود بموجب المادة 6، مثل أوزبكستان ضمن برنامج «تسهيل الوصول إلى الكربون» المدعوم من البنك الدولي، يمكن أن ترسل إشارة إلى بيئة قانونية أكثر جاذبية للاستثمار، لأن الدولة تكون قد انخرطت بالفعل في هياكل المحاسبة الدولية للكربون والمدفوعات.
وبالنسبة للمستثمرين، فإن الفلتر العملي هو ما إذا كانت دولة الاستضافة تحسن الوصول إلى المعاهدات، أو تشدد لغة تسوية المنازعات، أو تترك المستثمرين مع اتفاقات متقادمة قد تبدو مفيدة على الورق لكنها هشة سياسيًا في الواقع.
وبمجرد أن تتضح خريطة المعاهدات المحتملة، يصبح السؤال التالي هو كيف تؤثر هذه الحماية في شروط التمويل وعمق العناية الواجبة وهيكلة الصفقات.
كيف يمكن لتغطية المعاهدات الأقوى أن تؤثر في تكاليف التمويل والعناية الواجبة وهيكلة الصفقات
يمكن لتغطية المعاهدات الأقوى أن تخفض علاوة مخاطر الدولة المتصورة لمشاريع الكربون، خاصة عندما تعتمد الإيرادات على إصدار أرصدة طويلة الأجل والتزامات الشراء المسبق من المشترين. وبدورها، قد يحسن ذلك حجم الدين وعوائد حقوق الملكية للممولين.
قد ينظر المقرضون والمشترون المؤسسيون إلى المشاريع المحمية بمعاهدات على أنها أكثر قابلية للتمويل لأن لدى الراعي مسارًا إضافيًا للرجوع إذا أضر سلوك شبيه بنزع الملكية، أو الضرائب التمييزية، أو عرقلة التصاريح، بالتسليم. ويكتسب هذا أهمية خاصة في تمويل المشاريع، واتفاقات الشراء الآجل، وهياكل الدفع المسبق.
وتصبح العناية الواجبة أكثر تقنية. فسيقوم المستشارون القانونيون برسم سلسلة الاستثمار، والتأكد مما إذا كان المستثمر مؤهلًا بموجب المعاهدة، واختبار التخطيط المتعلق بالجنسية المؤسسية، ومراجعة ما إذا كانت التصاريح البيئية وتصاريح الأراضي متسقة مع افتراضات الاستقرار في النموذج المالي.
كما أن السياق الأوسع للتمويل مهم أيضًا. فقد أفادت الأونكتاد بأن تمويل المشاريع العالمي تراجع مرة أخرى في عام 2025، مما يعزز قيمة أدوات تقليل المخاطر القانونية للقطاعات التي تعاني أصلًا من شح رأس المال. وستنافس مشاريع الكربون بنجاح أكبر عندما تساعد تغطية المعاهدات على استبدال بعض عدم اليقين الكلي بيقين قانوني.
وفي هيكلة الصفقات، قد يستخدم الرعاة شركات قابضة صديقة للمعاهدات، وشركات ذات غرض خاص، وتأمينًا متعدد الطبقات ضد المخاطر السياسية لتحسين جودة التعهدات وتقليل الاحتكاك المتصور في الإنفاذ.
لكن المعاهدات ليست درعًا شاملًا، ويُوضّح القسم التالي حدود حمايتها في أسواق الكربون.
حدود المعاهدات الاستثمارية: ما الذي يمكنها حمايته وما الذي لا يمكنها حمايته في أسواق الكربون
لا تضمن المعاهدات الاستثمارية نجاح المشروع، أو إصدار أرصدة الكربون، أو استقرار الأسعار. فهي تحمي أساسًا من بعض أفعال الدولة التي تنتهك معايير المعاهدة، لا من ضعف الأداء التجاري العادي أو فشل المنهجية.
وعادةً لا تستطيع حل المشكلات الناجمة عن ضعف الرصد والإبلاغ والتحقق، أو سوء تصميم خط الأساس، أو انخفاض الطلب على الأرصدة، أو تأخر السجل، أو تعثر الطرف المقابل، أو رد الفعل السلبي على النزاهة البيئية.
وحتى عندما تكون لغة المعاهدة قوية، تحتفظ الدول بهامش تنظيمي، وتسلط أعمال الأونكتاد لعام 2025 الضوء صراحة على التوتر بين حماية المستثمر والحفاظ على مساحة السياسات في مجالات مثل تغير المناخ.
وبالنسبة لأسواق الكربون، يعني ذلك أن المعاهدة قد تفيد إذا قامت الدولة بنزع ملكية أصول المشروع أو التمييز ضد المستثمرين الأجانب، لكنها قد لا تفيد إذا كانت المشكلة الأساسية هي مراجعة منهجية، أو رفض المشتري التسليم بموجب اتفاقية خفض الانبعاثات، أو انهيار أسعار السوق الطوعية.
ولهذا السبب يريد المشترون المتقدمون تحليلًا للمعاهدات ومراجعة قانونية على مستوى المشروع معًا. إذ يجب أن تتسق ملكية الأرض، وحقوق الامتياز، وبنود ملكية الكربون، ولغة تسوية المنازعات في اتفاقية خفض الانبعاثات.
ومع إدراك هذه الحدود، يصبح السؤال التجاري الحقيقي هو كيف ينبغي للمطورين والمشترين أن يتموضعوا مع استمرار تطور المادة 6 وتمويل الكربون عبر الحدود.
ما الذي ينبغي للمطورين والمشترين مراقبته لاحقًا مع تطور المادة 6 وتمويل الكربون عبر الحدود
ينبغي للمطورين متابعة ما إذا كانت دول الاستضافة تقرن تفويضات المادة 6 بحمايات أقوى بموجب المعاهدات، لأن هذا المزيج يمكن أن يجعل أرصدة الكربون عبر الحدود أكثر قابلية للتمويل لدى المشترين الدوليين وشركاء التمويل.
وينبغي للمشترين مراقبة التغيرات في سياسة المعاهدات على مستوى دولة الاستضافة وعلى مستوى دولة المستثمر أيضًا، لأن الوصول إلى المعاهدات يعتمد غالبًا على الهيكلة المؤسسية، والملكية المستفيدة، وجنسية أداة الاستثمار.
وأهم البنود التي ينبغي مراقبتها هي تحديث المعاهدات، وإصلاح تسوية منازعات بين المستثمر والدولة، وتعديلات قوانين المناخ المحلية، وقواعد قابلية التحويل الخاصة بالتعديلات المقابلة، وما إذا كان مقدمو تمويل المشاريع سيبدأون بالمطالبة بتغطية صريحة للمعاهدات في أوراق الشروط.
وفي تمويل الكربون عبر الحدود، تتمثل الميزة التجارية في وضوح أكبر للصفقة: وصول أفضل إلى سبل الانتصاف، وإنفاذ أكثر قابلية للتنبؤ، وربما تكاليف تمويل إجمالية أقل لأنواع المشاريع عالية الإنفاق الرأسمالي مثل الميثان، وإزالة الكربون الصناعي، ومشاريع الإزالة.
والخلاصة الاستراتيجية ليست أن المعاهدات تحل محل إدارة المخاطر المحلية، بل إن تحليل المعاهدات أصبح جزءًا أساسيًا من العناية الواجبة في أسواق الكربون، إلى جانب جودة الرصد والإبلاغ والتحقق، وسلامة السجل، والجدارة الائتمانية لالتزامات الشراء.
وبالنسبة للمشترين، ستأتي الميزة التنافسية التالية من هيكلة المشاريع بحيث تعزز حقوق الكربون، وتصاريح دولة الاستضافة، والحماية بموجب المعاهدات بعضها بعضًا بدلًا من أن تبقى في أطر قانونية منفصلة.
