カリフォルニア州の刷新された炭素市場が9月1日に発効するのを前に、気候変動の提唱団体が残された数週間を使って警告を発している。制度設計の2つの要素が、市場を静かに弱める可能性があるというのだ。Carbon Pulseによれば、8月13日に開かれた「カリフォルニアCap-and-Investプログラムの気候整合性の維持」と題するブリーフィングで、環境団体や炭素市場の専門家らは、新設された製造業脱炭素インセンティブ（MDI）と、オフセット制度の長年放置されてきた隙間が、世界最大級の炭素市場の環境整合性を脅かしていると主張した。コンプライアンス・バイヤーやオフセット開発者にとって、この論争は机上の話ではない。実際に何枠の排出枠とクレジットが存在し、それらにどれほどの価値がつくかという問題そのものだ。

紙の上では本物の上限引き締め

カリフォルニア州大気資源局（CARB）が5月29日に採択した規制更新は、目立つ数字だけ見れば確かな引き締めだ。ICAPのルールメイキング概要によると、2027年から2030年の年間予算から約1億1800万枠が削減される。州の2022年温室効果ガス目録で、2016年当時の予算が高く設定されすぎていたことが判明したためだ。上限はこの10年の残りを年率11%で縮小し、2031年から2045年にかけては年平均7%のペースで下がる新たな軌道が設定された。

今回の更新は、オフセットに関する構造的な抜け道も塞ぐ。対象事業者がコンプライアンスのためにオフセット・クレジットを使用する場合、CARBは翌年の予算から等量の排出枠を償却し、総排出量を上限内に維持する。これは、オフセットが上限対象量を実際には減らさないままコンプライアンスを可能にしてきた、という長年の批判への対応だ。

同プログラムは2025年9月に署名された立法により2045年まで延長され、Cap-and-Investと改称された。州の排出量の75%以上を対象とし、2014年以来ケベック州とリンクしており、現在はワシントン州を加えた三者リンクが模索されている。

抜け道：上限の外にある1億1800万枠

提唱団体のブリーフィングの中心にある懸念はMDIだ。この仕組みは、2027年から2030年の予算から削減されたのと同量の約1億1800万枠を、上限とは別の専用準備口座に置く。敷地内の排出削減プロジェクトに投資する産業施設がこの枠を受け取ることができ、CARBはこの設計が炭素リーケージのリスクを最小化し、縮小した連邦の脱炭素資金を補完するものだと説明している。

環境団体、学術専門家、州議員らを含む批判側は、この仕組みが上限の整合性を損ない、温室効果ガス削減基金（GGRF）の歳入を減らす可能性があると主張する。この批判を分かりやすくしているのは対称性だ。規制当局は片方で1億1800万トンの予算を締め付け、もう片方で1億1800万トンのプールを作った。差し引きで本当に厳しくなるかどうかは、MDI枠がどれほど厳格に交付されるかに完全に依存する。

これに応えてCARB理事会は一連のガードレールを受け入れた。排出枠が発行される前に局長がMDIを評価し理事会に報告すること、交付に先立ち少なくとも1回の公開ワークショップを開くこと、発行状況の年次報告、そして2028年7月までにCARBが仕組みを評価し、約束した削減を達成できなかった施設が割当を州に返還するよう改正案を提示すること、などだ。

より古い問題：オフセット・プロトコルは未だ棚上げ

ブリーフィングが指摘した第二の断層線はMDIより前から存在する。カリフォルニアのオフセット制度の隙間は長年指摘されてきたが、州法で義務付けられたコンプライアンス・オフセット・プロトコル更新のワークショップは、2026年夏になってようやく計画された段階だ。新たな上限内会計はリスクを高める。オフセットが今や一対一で実際の排出枠を置き換える以上、脆弱なプロトコルは、疑わしいクレジットにとどまらず、実排出量の増加に直結する。

オフセット開発者にとってこれは両刃の剣だ。プロトコル審査の厳格化は適格性のハードルを上げるが、それを生き残ったオフセットはより価値を持つ。クレジットが使われるたびに排出枠が系から外れる仕組みになったからだ。信頼できる供給の希少化が、向かうべき方向として見込まれる。

市場参加者への意味

コンプライアンス・バイヤーが直面するのは、表向きの厳格さと実際の厳格さが乖離しうる市場だ。年率11%の上限縮小は排出枠価格の構造的な上昇を示唆しており、カリフォルニア炭素排出枠（CCA）先物は第3四半期オークションを前に今週すでに33ドル超を維持していた。しかしMDIが積極的に交付されれば、供給は産業部門に還流し、上限引き締めが発するはずの価格シグナルは弱められる。ポジショニングの判断は今や上限軌道だけでなく、ガードレールが実際にどう機能するかにかかっている。

オフセット・プロジェクト開発者は、プロトコル・ワークショップを最重要イベントと捉えるべきだ。保守的な方向へのプロトコル改定は適格供給を縮小させ、検証済みで防御可能なプロジェクトを抱える早期の先行者に報いる。投資家にとって、2028年7月のMDIレビューは、このインセンティブが恒久的な配分経路となるか、回収条項付きの条件付き仕組みとなるかを決めるチェックポイントだ。

注視すべき点

整合性への懸念が現実となるかを示す指標は3つある。第一に、初回のMDI評価報告と公開ワークショップだ。「敷地内排出削減」にCARBが設定する基準が、この抜け道の扉の開きにくさを決める。第二に、今夏のオフセット・プロトコル・ワークショップだ。改定の範囲と厳格さが、古い隙間が塞がれるのか持ち越されるのかを示す。第三に、ワシントン州とのリンク交渉だ。第三の管轄区域が加われば、カリフォルニアの設定する整合性基準の上に載る量は倍増する。

カリフォルニアは、自州の炭素市場の信頼性を、自主的炭素市場の品質問題に対する「規制された代替案」であるという点の上に築いてきた。MDIをめぐる論争は、その信頼性が産業政策との衝突を生き延びられるかどうかの試金石となる。