9月10日、欧州議会の環境委員会は、市場安定化準備金(MSR)の無効化メカニズム、すなわち余剰のEU炭素排出枠を永久に削除する規則を維持する一方、そのしきい値を4億排出枠から6.5億排出枠へ引き上げ、2027年3月1日から発効させることを採決した。コンプライアンス目的の購入者やEUAトレーダーにとって、このメッセージは二重だ。余剰供給を消滅させる仕組みは、欧州委員会による廃止の試みを生き延びたが、その発動ラインは2.5億トン引き上げられた。希少性は維持されるが、より緩い手綱の下で。

委員会が決定したこと

欧州議会環境委員会(ENVI)での採決は、賛成43、反対21、棄権6で可決された。現行ルールでは、MSRに保有される4億を超えるすべての排出枠が無効化され、市場から永久に除去される。欧州委員会はこの無効化メカニズムを直ちに廃止し、準備金を市場ショックへの緩衝材として無制限に膨らませることを提案していた。

議員たちはこのアプローチを明白に拒否した。彼らの立場は、無効化メカニズムを維持しつつ、発動のしきい値を6.5億排出枠に引き上げ、2027年3月1日から適用するというものだ。委員会は、6.5億であれば需給ショックを吸収するのに十分なクッションとなり、かつ将来の余剰が炭素価格の根拠となる希少性を弱めない程度に排出枠の蓄積を抑えられると判断した。

報告書のラポルトゥールであるPierfrancesco Maran氏(S&D、イタリア)は次のように述べた。「本日の採決は、気候野心と産業競争力の間で正しいバランスを取るものだ。無効化のしきい値を引き上げ、発効日を明確に定めることで、EU ETSを守りながらMSRに必要な柔軟性を与える」。

無効化がEUA価格にとって重要な理由

MSRは2019年から運用され、EU ETSにおける排出枠の需給不均衡を是正してきた。市場が余剰のときに排出枠を吸収し、ひっ迫したときに放出する。無効化メカニズムはその最も鋭い刃だ。しきい値を超えた排出枠は保管されるのではなく抹消され、一時的な余剰が恒久的な供給削減に転換される。

この違いこそが争点だった。無制限に膨張できる準備金は価格安定装置であり、排出枠を削除する準備金は引き締め装置である。議員たちは削除を維持しつつ発動水準を引き上げることで、両方の機能を求めつつ、現状よりも産業界の予見可能性に重心を置く姿勢を示した。

市場の文脈がこの選択の重みを増している。GMK Centerが引用するICEデータによると、欧州の炭素価格は8月から9月にかけて1トン80ユーロを上回って推移した。この水準では、4億と6.5億の無効化しきい値の差は、2020年代後半のEUA供給モデルにおける重要な変数となる。

より大きなETS闘争の予告編

MSRの採決は、本番の闘いの前哨戦にすぎない。2031-2040年の取引期間に向けたETS全面改正であり、欧州委員会が7月17日に提案し、12月の議会採決に向かっている。そのパッケージは、MSRの吸収率を24%から12%へ半減させ、線形削減係数を2031-2035年に4.4%から3.7%へ、2036-2040年に1.7%へと緩和し、2036-2040年に最大2.6億のパリ協定第6条に基づく国際クレジットを認め、最大2.5億トンの認証済み恒久的国内炭素除去を統合するものだ。エネルギー集約型産業向けの無償割当は2031年から条件付きとなり、CBAM対象セクターの無償排出枠の段階的廃止は2034年から2038年へ延期される。

議会の立ち位置はすでに見えている。Carbon Pulseによると、ETS改革の議会側首席交渉官は、2030年以降の年間排出削減ペースを緩和し、炭素価格の急騰を防ぐ仕組みを強化することを提案している。EU最大の加盟国であるドイツは別途、MSRの弱体化に反対を表明し、準備金がキャップの緩和を補うべきだと主張している。Maran氏がより大きな闘いの「土台を築く」と述べた木曜の43対21という委員会の多数派は、議会の重心がこの二極の間にあることを示唆している。

Wopke Hoekstra気候担当委員は今週、議員たちに対して利害関係をこう説明した。ETSは今や、気候対策、競争力、エネルギー自立を同時に支えなければならない。EUは2013年以降、ETS収入を通じて2500億ユーロ以上を調達してきたが、加盟国がその資金を産業脱炭素化に透明かつ十分に使ってきたとは限らない、と彼は指摘した。「これは税金ではない。欧州産業を脱炭素化する投資エンジンだ」と彼は語った。

購入者と投資家が注視すべきこと

この採決が実際に何をもたらすかを決める、3つの近い指標がある。第一に、この法案は2027年3月1日の発効日前に議会本会議と理事会を通過する必要がある。委員会の多数派は強固だが、加盟国には準備金設計について独自の立場がある。第二に、EUA供給モデルが新しいしきい値をどう織り込むかに注目したい。アナリストは2027年以降の予想無効化量を再計算し、あらゆる修正が価格予測に直接反映される。第三に、12月のETS全面改正の採決こそ、吸収率、線形削減係数、国際クレジットの扱いを含む、より大きな供給決定が下される場だ。MSRの採決は、議会が市場の引き締め装置を守ることを示したが、それは発動水準を引き上げた後でのみだ。キャップでも同じパターンを予想すべきだろう。

並行するもう一つの戦線も重要だ。建物と道路輸送を対象とする炭素市場ETS2には別の準備金が存在し、議員と理事会は2026年6月にその改正について暫定合意に達しており、消費者を急激な価格変動から守ることを目的としている。市場安定化の設計は、一時的な修正ではなく、EUの両カーボンシステム全体にわたる炭素政策の恒常的な特徴になりつつある。