イラン戦争に関連するガス価格の上昇が欧州の石炭火力発電を押し上げ、この冬のEU炭素価格を1トン当たり最大100ユーロまで引き上げる可能性があると、米国の投資銀行のアナリストは述べていると、Carbon Pulseは報じています。コンプライアンス義務を負う企業や排出枠のエクスポージャーを保有する投資家にとって、この見通しが重要なのは、EU炭素価格を炭素政策だけでなく、エネルギー・ショックと直接結びつけているためです。同じアナリストは、2027年にはその圧力が和らぐと見ています。

予測の内容

この分析はBofAグローバル・リサーチによるものだと、ANI via Awaz The Voiceは伝えています。レポートは次のように述べています。「欧州の高いガス価格が石炭火力発電のさらなる伸びを促すため、EUAはこの冬、最大100ユーロ/トンで取引される可能性があると予想する」。引用された換算レートでは、100ユーロは1トン当たり約112.12米ドルに相当します。

EUAとは、EU炭素市場において企業が温室効果ガスを排出することを認める許可証です。石炭の燃焼が増えれば、発電量当たりの排出量が増え、それをカバーするために必要な排出枠も増えます。

石炭が優位になる理由

BofAによれば、エネルギー供給ショックにより、世界の価格はロシアによるウクライナ侵攻以来の最高水準に押し上げられました。原油価格は2月下旬以降およそ40%上昇し、欧州の天然ガス価格は2倍以上になりました。

その結果、炭素コストを考慮しても、欧州の発電事業者にとって石炭が天然ガスより経済的になっています。これが予測の背後にあるメカニズムです。より炭素集約的なエネルギー源への燃料転換が、排出枠への需要を高めるのです。

燃料転換の物理的な限界

レポートは制約も付け加えています。欧州連合全体で石炭火力の発電能力が長年にわたり減少してきたことが、各国がどこまで燃料を転換できるかを制限する可能性があります。そのため、100ユーロという数字は冬全体の基本シナリオではなく、上限の目安(「最大」)として位置づけられています。

参照資料は、どれだけの石炭火力の能力が利用可能なのか、またどの加盟国にあるのかを示していません。バイヤーはこの数字を上限シナリオとして扱うべきです。

CBAMと無償割当による構造的な下支え

BofAは、市場をさらに引き締め得る2つの政策要因も指摘しています。輸入品にも炭素コストを課すEUの炭素国境調整メカニズム(CBAM)と、域内生産者に対する無償排出枠の段階的な廃止は、いずれも許可証への需要を高める可能性があります。

これらの効果は、ガス主導の石炭への転換とは別の、追加的な引き締め要因として説明されています。情報源は、そのいずれについても定量化していません。

2027年の下振れ

同行は、紛争が収まり、新しい液化天然ガス(LNG)プロジェクトが稼働を開始するにつれて、価格が和らぐと予想しています。EU炭素排出枠の価格は、2027年下半期に1トン当たり80ユーロ(89.70米ドル)を下回ると見ています。この見通しは、中東のLNG輸出が正常化し、新規プロジェクトが想定どおり稼働を始めることを前提としています。

どちらの前提にもリスクがあります。LNG供給の回復が想定より遅れれば、下振れの見通しも後ろ倒しになります。そのため、この予測は固定された目標ではなく、条件付きの経路です。

運輸と石油需要への影響

レポートは運輸も取り上げています。ガソリンと軽油のコスト上昇により、消費者は運転を控え、電気自動車へ移行するようになり、従来型燃料の需要が弱まっています。BofAは、主要市場で電気自動車の販売が力強く伸びており、中国の電動トラックの販売は第1四半期に前年同期比で約80%増加したと指摘しています。

同行は、世界の石油需要は2026年に日量約300万バレルの減少で弱まり、その後2027年には前年比で日量約430万バレル回復すると見ています。石炭火力発電の増加にもかかわらず、道路輸送を含む他部門での削減に支えられ、今年のEU全体の排出量は減少すると予想しています。

バイヤーと投資家への示唆

コンプライアンス対象のバイヤーにとって、この予測は、この冬に想定されるピークと2027年下半期の80ユーロ割れの水準との間に大きな幅があることを示しています。調達やヘッジのタイミングがこれまで以上に重要になる可能性がありますが、情報源は売買に関する助言を提供していません。

投資家にとって、この見通しは、EU排出枠価格が供給ルールだけでなく、ガスやLNG市場にも左右されることを示しています。自主的市場の参加者にとって、EU排出枠の動きは、より広い炭素価格のセンチメントを示すシグナルと受け止められることが多いものの、参照資料はこの予測を自主的クレジットの価格と結びつけてはいません。

注目点

  • 冬の間の欧州のガス価格と石炭火力発電のペース。
  • 実際にどれだけの石炭火力の能力を再稼働できるかを示す証拠。
  • 中東のLNG輸出が正常化し、新規LNGプロジェクトが予定どおり始動するかどうか。
  • CBAMと無償割当の段階的廃止による需要への影響。
  • EUAが100ユーロに近づくのか、それを下回る水準で落ち着くのか。

これは一つの銀行によるシナリオであり、市場のコンセンサスではありません。読者にとっての価値は、ガスから石炭、そして排出枠需要へという因果の連鎖と、それを覆し得る条件を示している点にあります。