ベトナムの国内炭素取引所が、初めて継続的な取引活動を記録した。2026年6月29日にハノイ証券取引所のプラットフォーム上で開設されて以来、7件の取引が成立し、累計で1,310の温室効果ガス排出枠が取引された。この数字は、農業環境省気候変動局のグエン・トゥアン・クアン局長代理が今週明らかにしたもので、直近の取引は9月15日に行われた。地域のどのベンチマークと比べても出来高は小さいが、東南アジア最新のコンプライアンス市場が式典の段階を終えて市場として動き始めた地点であり、その背後にある第6条の供給パイプラインこそが注目すべき数字であることを示している。

実際に取引されたもの

クアン氏によると、取引所で扱われる商品は2種類ある。温室効果ガス排出枠と炭素クレジットである。これまでの取引はほぼ排出枠に集中しており、2025-2026年度に対象施設へ配分された割当量が売買されている。最初の本格的なコンプライアンスの試練は2027年に訪れ、割当を受けた施設は規制に従って排出枠の償還を義務付けられる。

法的な土台は温室効果ガス削減に関する2022年1月の政令06/2022/ND-CPで、その後2度改正されている。2025年6月の政令119/2025/ND-CPと、2026年3月の政令83/2026/ND-CPである。この政令群が取引所に上場できるクレジットの資格を定めており、そのリストは意図的に短く設計されている。

上場資格のあるクレジットは3種類のみ

現行規則では、3つのカテゴリーの炭素クレジットのみが取引所に上場できる。第1に、パリ協定第6.2条に基づきベトナムとパートナー国との二国間協力メカニズムから生み出されたクレジット。第2に、第6.4条に基づく国連炭素基準で発行されたクレジット。第3に、農業・環境、工業・貿易、建設分野のプロジェクトについてベトナムの管轄当局が発行するクレジットである。

この適格性フィルターは2つの役割を同時に果たしている。国内取引所を国際的に承認された供給と整合させること、そしてプロジェクト開発者に早期の選択を迫ること、つまり第6条の承認を目指すか、政府自らが発行する国内基準を目指すか、である。

12月の第6条パイプライン

第6.2条の側面では、ベトナムはすでにシンガポールおよび日本との協力を開始しており、ベトナム・シンガポールおよびベトナム・日本の合同委員会の会合が今後開催される予定だ。これらのメカニズム下の最初のプロジェクトは2026年12月に開始される見通しで、国際的に承認されたクレジットが取引所の供給側に流れ込み始めることになる。

第6.4条の待機列はより大きい。農業環境省は23のベトナムプロジェクトに対し、国連メカニズムへの移行を認める承認書を発行しており、2021-2025年期間で1,000万トンを超える潜在的な炭素クレジットに相当する。プロジェクト参加者は、正式な登録とクレジット発行に向けて、国連気候変動枠組条約(UNFCCC)の残りの要件を整えている段階だ。完了すれば、当局は市場への比較的大きな新規供給源になると見込んでいる。

国内基準の整備も進んでいる。ベトナムの森林炭素クレジット基準は2026年8月11日に科学技術大臣によって発行され、気候変動局は今後、この基準で認証された森林プロジェクトが取引所に供給を提供すると見込んでいる。メコンデルタの100万ヘクタールの高品質・低排出稲作プログラムを含む旗艦的な排出削減プロジェクトは、二国間協力メカニズムまたは国連基準を通じてクレジットが開発されれば、国内取引所への上場に完全に適格となる。

バイヤーと開発者への意味

国際的なバイヤーにとって、ベトナムの取引所はまだ流動性のある調達場所ではない。11週間で7件という取引は、シグナル型の市場であって調達チャネルではない。実用的な情報は構造的なものだ。ベトナム政府は第6条の承認を国内クレジット供給への玄関口とする道を選んだ。つまり、シンガポールや日本の合同委員会プロセス、あるいは第6.4条の登録を通過したクレジットは、ベトナム国内でも海外でも、組み込まれたコンプライアンス・プレミアムを持つことになる。

プロジェクト開発者にとって、第6.4条への移行を待つ23のプロジェクトが競争の最前線である。ベトナムの資産を持つ開発者は、3つの適格カテゴリーに照らして自社のパイプラインを今のうちに整理すべきだ。12月の合同委員会プロジェクトが、承認済みのベトナム産供給に対する最初の実質的な価格ベンチマークを設定するからである。森林・稲作分野のプロジェクトには、初めて明確な基準への道筋ができた。

投資家にとっての注目点はタイミングの前後関係だ。排出枠の償還義務は2027年に到来し、大規模なクレジット発行よりも先に効力を持つため、初期市場に典型的な、コンプライアンス需要と適格供給の間の緊張が生じる構図になる。

今後の注目点

取引所がここから規模を拡大できるかを示す指標は3つある。第1に、シンガポールおよび日本との第6.2条プロジェクトが2026年12月に予定通り開始され、国内上場される初の承認済みクレジットを生み出すかどうか。第2に、移行中の23プロジェクトのUNFCCC登録の進捗と、1,000万トンのクレジットパイプラインに対する初の第6.4条発行の時期。第3に、2027年の償還期限が近づくにつれての取引行動、つまり対象施設が様子見からコンプライアンス目的の購入へ移行する中で、排出枠の出来高と価格が上昇するかどうかである。