米商品先物取引委員会(CFTC)がボランタリー炭素クレジット市場に対する広範な調査を開始した。今週のメディア報道が内部開示を引用して伝えた。調査の対象は個別の疑わしいプロジェクトにとどまらない。調査官が見ているのは市場の中核インフラ、すなわちクレジットを発行する米国の主要レジストリ、妥当性確認と認証を担う機関、そして品質を格付けする独立系企業である。企業バイヤー、開発者、投資家にとって、ボランタリー炭素市場への連邦レベルの監視が、断発的な詐欺事件から体系的なレビューへと移行する局面である。

調査の対象範囲

ブルームバーグの報道によると、CFTCの調査官は、問題があると見なす炭素プロジェクトについて文書の提出を求めたという。事情に詳しい関係者の話として伝えられた。明示的に対象に含まれるクレジットは2つのカテゴリーである。老朽化し放棄された油井・ガス井、いわゆる孤児井戸(オーファンウェル)の封鎖によって生み出されるクレジットと、森林破壊や森林劣化による排出の削減を目的とするクレジットである。

対象の選定は示唆に富む。孤児井戸封鎖クレジットは米国の供給カテゴリーとして急速に成長しており、そのタイミングは注目に値する。クライメイト・アクション・リザーブ(CAR)は月曜日、新しいモジュール式の油气井封鎖プロトコルについてパブリックコメントを開始した。規制当局がすでに精査しているクレジット類型について、標準化機関がいまだにルールブックを書いている最中であることを示している。一方、森林破壊関連クレジットは、ベースラインと過大発行をめぐる10年に及ぶ論争を抱えている。CFTCは市場を無作為に抽出しているのではなく、方法論的リスクが最も濃い場所に向かっている。

調査官が注力しているのはプロジェクト開発者だけでなく仲介機関である。レジストリ、妥当性確認・認証機関、そしてクレジット格付企業だ。当局はまた、適切な国際機関を通じて追加情報を取得する計画であり、調査は過去の政権下で受け取ったものを含め、委員会がすでに受領していたリードも取り込んでいる。どの企業やプロジェクトが文書提出要求を受けたかは開示されていない。

単一の詐欺事件から市場全体の監視へ

CFTCは2024年、ボランタリー炭素市場における詐欺を主張する初の執行措置を提起した。広範な調査は別種の手段である。同機関が現在、インテグリティの欠陥を一連の孤立した悪質業者ではなく、潜在的な市場構造の問題として扱っていることを示唆している。

背景にあるのは、品質への懸念の重圧ですでに縮小している市場だ。報道で引用されたブルームバーグNEFのデータによれば、ボランタリー炭素オフセットの発行量は前年に2021年のピーク比で12%減少した。グリーンウォッシュ懸念と、一部企業が気候コミットメントから後退したことによる企業需要の弱さを反映している。連邦調査は、3年前より小さく、より慎重で、ゲートキーパーの信頼性にこれまで以上に依存する市場に降りかかる。

バイヤー、開発者、仲介機関への影響

企業バイヤーにとって直接的な影響は文書リスクである。レジストリ、検証機関、格付機関が文書提出要求を受ければ、バイヤーが保有または償却済みのクレジットが、他人のファイルの一部として再審査される可能性がある。調達チームは、孤児井戸や森林破壊関連クレジットに基づくクレームに質問が向けられることを前提とし、レジストリの償却証明だけでなく、各購入の背景にあるデューデリジェンスの軌跡を示せるよう備えるべきだ。

プロジェクト開発者にとって、この調査は方法論的保守主義の価値を高める。ベースラインが争われているカテゴリーこそ調査官が見ている領域であり、保守的な算定、透明なバッファー手当、クリーンな検証履歴を持つ開発者は、コンプライアンスコストではなく商業的資産を手にしている。

仲介機関自身、すなわちレジストリ、検証機関、格付企業にとって、この調査は構造的な出来事である。これらの組織は信頼を収益化しており、連邦調査はそのプロセスが召喚状級の精査に耐えられるかを試す。執行措置なしに終わる調査であっても、内部手続の開示を強いられ、市場がその承認印をどう価格づけるかを再形成する可能性がある。

注目すべき点

この調査がどこまで進むかを示す3つの指標がある。第一に、範囲の確認である。CFTCが調査を公に認めて境界を定義するのか、それとも訴訟やリークを通じて対象が表面化していくのか。第二に、名指しされた2つのカテゴリーの扱いである。孤児井戸または森林破壊関連クレジットに関する何らかの正式な結論は、今日では民間標準によってのみ規律されている方法論に対して、事実上の連邦ベンチマークを打ち立てることになる。第三に、国際協力である。国際機関を通じて作業する計画は、プロジェクトが所在する法域の規制当局との情報共有を示唆しており、調査の射程を米国の国土をはるかに超えて広げることになる。