巴西正在从碳市场框架搭建转向碳市场细则落地。关于《巴黎协定》第6.2条下国际转让减缓成果（ITMO）的决议草案公众咨询已于8月6日结束，草案为2035年前授权出口的碳信用设定了5000万吨的上限。同一周，一项私营部门研究为其中的利害关系标出了价格：2025年至2035年间，巴西农业可产生3.143亿个碳信用，即使只有一小部分获得国际销售授权，价值也可高达35亿雷亚尔。对于寻找未来第六条供应的买家，以及手握巴西项目的开发商而言，出口游戏的规则终于开始成文。

ITMO规则草案的实际内容

此次咨询由联邦政府于7月7日启动，落实的是创建巴西排放交易体系（SBCE）的第15,042/2024号联邦法律第51条。据Tauil & Chequer律师事务所联合Mayer Brown发布的分析，决议草案将巴西参与第6.2条合作机制与一个国内目标挂钩：2031年至2035年间通过合作方式减少1亿吨二氧化碳当量的净温室气体排放。在这一总量之内，最多可有5000万吨二氧化碳当量被授权以ITMO形式进行国际转让。

其机制设计对任何做供应测算的人都至关重要。用于出口的减缓成果必须先在SBCE中央登记处注册为经核证的减排或清除证书（CRVE），这意味着必须符合SBCE认可的方法学。国家指定机构（NDA）将签发授权书，触发相应调整；符合条件活动的正面清单将由NDA与SBCE管理机构共同提出。

配额分配通过两个渠道进行。未来转让协议（FTA）将由NDA与买方国家代表或授权实体谈判签署；公开征集则用于筛选符合条件的项目和计划，跨部门气候变化委员会（CIM）将通过每两年一次的决议为每个渠道设定最大数量。这个两年一度的额度审查，将决定出口稀缺性的松紧。

私营部门的价格标签：35亿雷亚尔

需求侧的论据于8月6日在圣保罗气候周的农业与食品系统论坛上登场。咨询公司Carbonn Nature、Equilíbrio研究所及巴西农业企业协会（Abag）下属的农业企业研究所（IEAg）联合完成的研究估算，2025年至2035年间，巴西农业部门可通过符合第六条规则的项目产生3.143亿个碳信用，其中大部分来自退化土地恢复。

研究的核心情景刻意保持保守。假设仅授权约4%的潜在信用（约1570万吨二氧化碳当量）以ITMO形式通过政府间双边谈判出售，交易额可达24亿雷亚尔。若这些信用转而用于国际航空碳抵消和减排计划（CORSIA），即从2027年起航空公司必须购买碳信用的机制，收入潜力将升至35亿雷亚尔。

研究负责人、Carbonn Nature合伙人Natascha Trennepohl向AgFeed表示，真正的瓶颈不是产生信用的能力，也不是国际需求，而是缺乏明确的商业化授权规则。由于ITMO不能计入巴西自身的国家自主贡献（NDC，目标是2035年净排放降至8.5亿至10.5亿吨二氧化碳当量），研究认为渐进式策略既能将对国家目标的影响控制在可管理范围，又能带来数十亿雷亚尔的农村收入。新加坡和瑞士被列为潜在的政府买家。

中国因素与方法学时间表

另外两个信号指向同一方向。据Carbon Pulse报道，巴西计划在2026年底前批准SBCE下的首批碳信用方法学，并有意与中国签署涵盖ITMO的第6.2条谅解备忘录。巴西在COP30期间已与多个国家签署了推进第六条合作的备忘录，若能加入中国这条线，将意味着全球最大的新兴市场买家进入名单。

方法学时间表是关键路径。由于出口的信用必须先以SBCE认可方法学下的CRVE形式存在，没有方法学就没有CRVE，没有CRVE就没有ITMO，无论出口规则如何落定。2026年底的批准目标意味着首批可转让的巴西供应最早要到2027年出现，恰好与CORSIA强制阶段的启动相衔接。

对买家、开发商和投资者的意义

对买家而言，巴西正在成为一个配额制卖家，而非敞开供应的水龙头。2035年前5000万吨的上限，通过政府对政府协议和竞争性公开征集分配，意味着先发准入很可能要走国家间谈判渠道，而非现货合同。2027年起面临CORSIA履约义务的航空公司应注意，该研究明确将巴西农业信用定位为CORSIA供应来源。

对开发商而言，合格活动的正面清单现在是最重要的文件。研究认定的最大信用来源退化土地恢复是入选的有力候选，但在清单和认可方法学公布之前，一切都不具备融资条件。项目应从结构上确保其信用能够在SBCE中央登记处开放通道后注册为CRVE。

对投资者而言，排序风险清晰可见：规则先行，方法学到2026年底，首次出口不早于2027年。CIM的两年一次额度决议将成为供应调节阀，而首批未来转让协议将确立价格基准，二级市场的预期将围绕它锚定。

值得关注的节点

三个日期和文件将决定这个市场开放的速度。第一，8月6日咨询结束后出台的ITMO最终决议，将确认或调整5000万吨上限。第二，目标为2026年底的首批SBCE方法学批准。第三，与中国或其他买方签署的任何第6.2条谅解备忘录，那将把研究的收入情景转化为具名的交易对手。

巴西花了两年时间搭建其碳市场的法律架构。ITMO规则草案和农业部门研究是这套架构出口端首次附上的具体数字，它们表明政府打算出售的是稀缺性，而不是数量。