ماذا تقول بيانات الربع الأول الأخيرة عن الإلغاءات والتسعير وقيمة السوق
لم ينهَر السوق في الربع الأول من عام 2025، بل أعاد تسعير نفسه. تراجعت الإلغاءات بنسبة 4.5% إلى 168 مليون رصيد، لكن إجمالي الإنفاق ارتفع بنسبة 6% إلى 1.04 مليار دولار، وهو ما يشير إلى سوق أرصدة كربون ينتقل من طلب تقوده الكمية إلى طلب تقوده الجودة.
وهذا مهم للمشترين لأن الإلغاءات وحدها لم تعد تحكي القصة كاملة. أصبحت قيمة السوق، ومتوسط السعر الفوري المرجح، والمزيج بين الأرصدة منخفضة الجودة وأرصدة الكربون عالية النزاهة، عوامل لا تقل أهمية. وتقدّر سيلفيرا متوسط السعر الفوري العام بنحو 5.6 دولار لكل رصيد، لكن هذا الرقم يخفي فروقًا واسعة بحسب نوع المشروع والتصنيف.
كما أن تركيبة الطلب تتغير أيضًا. فقد ارتفعت الأرصدة المصنفة «بي بي+» والأرصدة عالية الجودة من 44% إلى 50% من الإلغاءات، ومن 61% إلى 70% من إجمالي الإنفاق. وبعبارة بسيطة، يركز المشترون جزءًا أكبر من ميزانياتهم على الأرصدة التي تتمتع بأقوى قياس وإبلاغ وتحقق، وبمتانة أفضل، وبملفات أكثر قابلية للتمويل.
وتُظهر الأسعار أيضًا أن الندرة يمكن أن تخلق علاوة بسرعة. فقد ارتفعت أرصدة الإزالة من نوع «إيه آر آر» عالية الجودة إلى 26 دولارًا لكل طن من مكافئ ثاني أكسيد الكربون في ديسمبر 2025، مقارنةً بـ14 دولارًا في بداية العام. وهذا دليل واضح على أن خط الإمداد في الربعين الأول والثاني يدخل مرحلة تسعير علاوة الجودة.
ولم يعد السؤال الأساسي هو ما إذا كان الطلب موجودًا. بل لماذا تجذب بعض الأرصدة الانتباه والسعر، بينما تبقى أخرى غير سائلة.
لماذا تجذب الأرصدة الأعلى تصنيفًا مزيدًا من اهتمام المشترين
أصبح سلوك المشترين أكثر انتقائية. فلم تعد الشركات تشتري تعويضات عامة. بل تبحث عن أرصدة كربون معدلة بحسب النزاهة، مع تصنيفات، وإصدارات حديثة، وقياس وإبلاغ وتحقق قوي، وأدلة على الإضافية والديمومة.
وتصمد الأرصدة الأعلى تصنيفًا بشكل أفضل من حيث السعر لأن الطلب المؤسسي يكافئ المشاريع ذات التصنيفات الأقوى. أما الشرائح الأضعف فمن المرجح أن تبقى في مخزون أقل سيولة أو لا تُصرف إلا بخصومات أعمق.
ويظهر فارق السعر بوضوح أكبر في الإزالات. ففي عام 2024، كانت الإزالات أغلى في المتوسط بنسبة 381% من أرصدة خفض الانبعاثات. وهذا يعني أن السوق يدفع مقابل الديمومة، وجودة المشروع، وسردية أكثر مصداقية لإزالة الكربون.
الأمر لا يتعلق فقط بالامتثال لقائمة تحقق. بل يؤثر في الشراء لأغراض ادعاءات صافي الصفر، ومحافظ المستثمرين المناخية، واستراتيجيات التحوط لدى الشركات التي يصعب خفض انبعاثاتها وتريد تقليل المخاطر السمعة وتجنب عمليات شطب مستقبلية.
وعندما يطلب المشترون جودة أعلى، يستجيب السوق بمرشحات أكثر صرامة تتعلق بالمنهجية والمعيار والأهلية. وهذا يغيّر من يمكنه البيع، وعلى أي شروط.
كيف تعيد مرشحات الجودة والامتثال والمنهجية الأكثر صرامة تشكيل الطلب
أصبح الطلب يتشكل الآن بفعل مرشحات الجودة والامتثال والمنهجية والإصدار وسنة الإنتاج والبلد المضيف، وليس فقط بفعل الحجم المتاح. كما تدفع «في سي في إم آي» والتغيرات الأوسع في السوق المشترين نحو أرصدة آمنة من حيث الادعاءات وأسهل في الدفاع عنها في التقارير المؤسسية.
ويزداد الامتثال أهمية أيضًا. وتقول سيلفيرا إن برامج الامتثال تمثل 24% من إجمالي الطلب. وهذا يشير إلى أن الخط الفاصل بين الأسواق الطوعية وأسواق الامتثال يضيق، وأن المشترين يستعدون لمتطلبات أشد.
وأصبح فرز المنهجيات ظاهرًا بالفعل في التسعير. فالعلاوة الأخيرة على أرصدة غاز المكبات بعد اعتماد «آي سي في سي إم» تُظهر كيف يمكن للملصقات والمعايير المعترف بها أن تعيد إحياء الطلب وتدعم السعر في شرائح محددة.
كما يبدو السوق أكثر تفاوتًا. وتصف «إيكوسيستم ماركت بليس» احتمال تعافٍ على شكل حرف «كيه»، حيث تكتسب أرصدة «في سي إم 2.0» والمنهجيات الحديثة الأفضلية، بينما تفقد الأصول القديمة جاذبيتها التجارية.
ولهذا آثار عملية. فالمطورون والوسطاء يحتاجون الآن إلى إعادة التفكير في التسعير، والتوليد، والعناية الواجبة، واستراتيجية الوصول إلى السوق إذا أرادوا البقاء ذوي صلة.
ماذا يعني هذا التحول لمطوري المشاريع والوسطاء وهيئات المعايير
يحتاج مطورو المشاريع الآن إلى إثبات الجودة مبكرًا. فلم تعد الميزة تتمثل فقط في توليد الأرصدة، بل في إظهار خطوط أساس قوية، ومراقبة متينة، وملكية قانونية واضحة، ومنافع مشتركة موثوقة منذ البداية.
ويحتاج الوسطاء والمتداولون إلى إدارة أدق للمخزون. فالسيولة تتحرك نحو مجموعة أصغر من فئات الأصول، لذا أصبحت التجزئة بحسب التصنيف والمنهجية أكثر أهمية. ولم تعد المهمة بيع الحجم، بل بيع العرض المعدل بحسب الجودة.
كما تتعرض هيئات المعايير لضغط أكبر أيضًا. فالسوق يكافئ الأطر التي تقلل الغموض بشأن الإضافية والتسرب والديمومة. وهذا يرفع قيمة المنهجيات المعترف بها ويضعف تلك التي يُنظر إليها على أنها قديمة أو متساهلة أكثر من اللازم.
ويتبع التمويل المنطق نفسه. إذ تزداد أهمية صفقات التوريد والشراء المسبق لأن سيلفيرا تقدر صفقات التوريد بنحو 12.25 مليار دولار، أي ما يعادل نحو 2 مليار دولار سنويًا من أقل من 10% من الأحجام الحالية. ومن الواضح أن رأس المال يتجه نحو المشاريع التي تبدو قابلة للتمويل.
والسؤال الحقيقي الآن هو ما إذا كان عام 2026 سيشهد انتعاشًا بسيطًا في الحجم، أم سوقًا أكثر انتقائية تحتفظ فيه أفضل الأرصدة بأقوى الأسعار.
ما التوقعات لبقية عام 2026: تعافٍ في الحجم أم سوق أكثر انتقائية؟
تشير أحدث الإشارات إلى الاستقرار وتعافٍ انتقائي في عام 2026، لا إلى عودة واسعة إلى نمو الحجم. ولا تزال النظرة العامة إيجابية بالنسبة لأرصدة الجودة، لكنها ليست كذلك بالنسبة للسوق ككل.
ومن المرجح أن يعتمد تعافٍ أقوى في الحجم على ثلاثة أمور: تنظيم أوضح، ومزيد من العرض من الأرصدة عالية النزاهة، وزيادة التخصيص المؤسسي لإزالة الكربون والأرصدة القائمة على الطبيعة ذات التصنيفات القوية.
ويكمن الخطر الأكبر في سوق بسرعتين. فمن المرجح أن تواصل الأرصدة المميزة اكتشافًا أقوى للأسعار وأن تواجه نقصًا في المعروض، بينما قد تبقى الأرصدة القديمة مخفضة السعر وصعبة التسويق.
وبالنسبة للمستثمرين، لا تكمن القضية الرئيسية فقط في حجم السوق، بل في الشرائح التي تستوعب النمو. وتُعد الإزالة، وأرصدة الإزالة، والكربون الأزرق، والمنهجيات ذات ملصقات النزاهة، المجالات التي تستحق المتابعة.
وقد لا يجلب ما تبقى من عام 2026 سوقًا أكبر بشكل موحد. والأرجح أنه سيجلب سوقًا أكثر انتقائية، وأكثر تجزؤًا، وأكثر حساسية للأسعار، مع تحوّل الجودة إلى المصدر الرئيسي للقيمة.
