最新第一季度数据对注销、定价和市场价值的说明

2025年第一季度，市场并未崩盘，而是重新定价。注销量下降4.5%，至1.68亿个信用额，但总支出上升6%，达到10.4亿美元，这表明碳信用市场正在从以数量驱动的需求转向以质量驱动的需求。

这对买家很重要，因为仅看注销量已不再能反映全貌。市场价值、加权平均现货价格，以及低质量信用额与高完整性碳信用额之间的结构，如今同样重要。Sylvera给出的整体平均现货价格约为每个信用额5.6美元，但这一数字掩盖了不同项目类型和评级之间的巨大差异。

需求结构也在变化。评级为BB+及高质量的信用额在注销量中的占比从44%升至50%，在总支出中的占比从61%升至70%。直白地说，买家正把更多预算集中到具有更强MRV、更好持久性和更可融资特征的信用额上。

价格也显示，稀缺性可以迅速形成溢价。高质量ARR信用额在2025年12月升至每吨二氧化碳当量26美元，较年初的14美元上涨。這清楚表明，第一季度和第二季度的项目储备正在进入质量溢价定价阶段。

关键问题已不再是是否存在需求，而是为什么有些信用额能吸引关注和价格，而另一些仍然缺乏流动性。

为什么更高评级的信用额吸引了更多买家关注

买家行为正变得更加挑剔。企业不再购买泛化的抵消额度，而是在寻找经过完整性调整、带有评级、近期年份、MRV扎实，并能证明额外性和永久性的碳信用额。

更高评级的信用额之所以价格更稳，是因为企业需求在奖励评级更强的项目。较弱的分层更可能滞留在流动性较差的库存中，或者只能以更深折扣成交。

这种价差在移除类项目中尤为明显。2024年，移除类信用额的平均价格比减排类信用额高381%。这说明市场正在为持久性、项目质量以及更可信的脱碳叙事付费。

这不仅仅是为了满足一份检查清单。它会影响净零声明采购、投资者气候组合，以及希望降低声誉风险并避免未来减记的难减排企业的对冲策略。

一旦买家要求更高质量，市场就会以更严格的方法学、标准和资格筛选作出回应。这改变了谁能卖，以及以什么条件卖。

更严格的质量、合规和方法学筛选如何重塑需求

如今，需求正受到质量、合规、方法学、年份和东道国筛选的影响，而不仅仅是可供量。VCMI以及更广泛的市场变化，正在推动买家转向更易于在企业披露中辩护的、适合声明使用的信用额。

合规的重要性也在上升。Sylvera表示，合规项目占总需求的24%。这说明自愿市场与合规市场之间的界线正在变得更模糊，买家也在为更严格的要求做准备。

方法学筛选在定价中已经可见一斑。ICVCM批准后，填埋气信用额近期出现溢价，这表明被认可的标签和标准能够在特定细分市场中恢复需求并支撑价格。

市场也呈现出更明显的分化。生态系统市场认为，可能出现“K型复苏”，即较新的VCM 2.0信用额和现代方法学更受青睐，而传统资产的商业吸引力下降。

这带来了实际后果。如果开发商和经纪商想保持相关性，就必须重新思考定价、项目发起、尽职调查和市场进入策略。

这一转变对项目开发商、经纪商和标准制定机构意味着什么

项目开发商现在需要尽早证明质量。优势不再只是生成信用额，而是从一开始就展示稳健的基准线、可靠的监测、清晰的法律权属以及可信的协同效益。

经纪商和交易商需要更精细的库存管理。流动性正在向更少数的资产类别集中，因此按评级和方法学进行细分变得更重要。工作的重点不再是卖出数量，而是卖出经过质量调整的供给。

标准制定机构也承受着更大压力。市场正在奖励那些能减少额外性、泄漏和永久性方面模糊性的框架。这提高了被认可方法学的价值，也削弱了那些被视为过时或过于宽松的方法学。

融资也在遵循同样的逻辑。承购和预购交易变得越来越重要，因为Sylvera估计承购交易规模为122.5亿美元，相当于当前不足10%的交易量每年约20亿美元。资本显然正在流向那些看起来更具融资可行性的项目。

现在真正的问题是，2026年带来的究竟是交易量的简单回升，还是一个更挑剔的市场，在这个市场中，最优质的信用额继续保持最强定价。

2026年剩余时间的展望：交易量回升，还是更挑剔的市场？

最新信号指向2026年的稳定与选择性复苏，而不是全面回到交易量增长。对高质量信用额而言，前景仍然积极，但对整个市场而言并非如此。

更强的交易量回升，很可能取决于三件事：更清晰的监管、更多高完整性信用额供给，以及企业对碳移除和具有强评级的基于自然的信用额投入更多配置。

更大的风险是形成一个双速市场。优质信用额可能继续拥有更强的价格发现并面临供给短缺，而传统信用额则可能继续折价且难以成交。

对投资者而言，关键不只是市场规模会变多大，而是哪些细分领域吸收增长。ARR、移除类、蓝碳，以及带有完整性标签的方法学，都是值得关注的方向。

2026年剩余时间未必会以统一方式带来一个更大的市场。更可能出现的是一个更挑剔、更多分层、对价格更敏感的市场，而质量将成为价值的主要来源。