Cosa dicono gli ultimi dati del primo trimestre su cancellazioni, prezzi e valore di mercato
Il mercato non è crollato nel primo trimestre del 2025. Si è riprezzato. Le cancellazioni sono diminuite del 4,5% a 168 milioni di crediti, ma la spesa totale è aumentata del 6% a 1,04 miliardi di dollari, segnalando un mercato dei crediti di carbonio che si sta spostando da una domanda guidata dal volume a una domanda guidata dalla qualità.
Questo è importante per gli acquirenti perché le sole cancellazioni non raccontano più tutta la storia. Il valore di mercato, il prezzo spot medio ponderato e il mix tra crediti di bassa qualità e crediti di carbonio ad alta integrità contano ormai altrettanto. Sylvera stima il prezzo spot medio complessivo a circa 5,6 dollari per credito, ma quel dato nasconde forti differenze per tipologia di progetto e rating.
Anche la composizione della domanda sta cambiando. I crediti BB+ e di alta qualità sono saliti dal 44% al 50% delle cancellazioni e dal 61% al 70% della spesa totale. In termini semplici, gli acquirenti stanno concentrando una quota maggiore del loro budget su crediti con MRV più solido, migliore durabilità e profili più bancabili.
Anche i prezzi mostrano che la scarsità può generare rapidamente un premio. I crediti ARR di alta qualità sono saliti a 26 dollari per tCO2e nel dicembre 2025, rispetto ai 14 dollari di inizio anno. È un chiaro segnale che la pipeline del primo e del secondo trimestre sta entrando in una fase di prezzo premium per la qualità.
La domanda chiave non è più se esista domanda. È perché alcuni crediti attirano attenzione e prezzo mentre altri restano illiquidi.
Perché i crediti con rating più alto stanno catturando più attenzione da parte degli acquirenti
Il comportamento degli acquirenti sta diventando più selettivo. Le aziende non comprano più compensazioni generiche. Cercano crediti di carbonio corretti per l’integrità, con rating, vintage recenti, MRV robusto ed evidenze di addizionalità e permanenza.
I crediti con rating più alto tengono meglio il prezzo perché la domanda aziendale premia i progetti con valutazioni più solide. Le tranche più deboli hanno più probabilità di restare in magazzino con minore liquidità o di chiudere solo con sconti più profondi.
Il divario di prezzo è particolarmente visibile nelle rimozioni. Nel 2024, le rimozioni sono costate in media il 381% in più rispetto ai crediti di riduzione delle emissioni. Questo indica che il mercato sta pagando per la durabilità, la qualità del progetto e una storia di decarbonizzazione più credibile.
Non si tratta solo di spuntare una lista di requisiti. Questo incide sugli acquisti per le dichiarazioni di neutralità climatica, sui portafogli climatici degli investitori e sulle strategie di copertura delle aziende difficili da abbattere che vogliono ridurre il rischio reputazionale ed evitare future svalutazioni.
Quando gli acquirenti chiedono più qualità, il mercato risponde con filtri più stringenti su metodologia, standard ed eleggibilità. Questo cambia chi può vendere e a quali condizioni.
Come filtri più severi su qualità, conformità e metodologia stanno rimodellando la domanda
La domanda è ora modellata da filtri su qualità, conformità, metodologia, vintage e paese ospitante, non solo dal volume disponibile. VCMI e i cambiamenti più ampi del mercato stanno spingendo gli acquirenti verso crediti sicuri per le dichiarazioni, più facili da difendere nella rendicontazione aziendale.
Anche la conformità sta diventando più importante. Sylvera afferma che i programmi di conformità rappresentano il 24% della domanda totale. Questo suggerisce che la linea tra mercati volontari e mercati di conformità si sta assottigliando e che gli acquirenti si stanno preparando a requisiti più severi.
Il filtraggio per metodologia è già visibile nei prezzi. Il recente premio per i crediti da gas di discarica dopo l’approvazione ICVCM mostra come etichette e standard riconosciuti possano rilanciare la domanda e sostenere i prezzi in segmenti specifici.
Il mercato appare anche più disomogeneo. Ecosystem Marketplace descrive una possibile ripresa a forma di K, in cui i crediti VCM 2.0 più recenti e le metodologie moderne guadagnano favore mentre gli asset legacy perdono attrattiva commerciale.
Questo ha conseguenze pratiche. Sviluppatori e intermediari devono ora ripensare prezzi, origination, due diligence e strategia di ingresso sul mercato se vogliono restare rilevanti.
Cosa significa questo cambiamento per sviluppatori di progetti, intermediari e organismi di standard
Gli sviluppatori di progetti devono ora dimostrare la qualità fin dall’inizio. Il vantaggio non è più solo generare crediti. È mostrare da subito baseline solide, monitoraggio robusto, chiaro titolo legale e co-benefici credibili.
Intermediari e trader hanno bisogno di una gestione dell’inventario più fine. La liquidità si sta spostando verso un insieme più ristretto di classi di attivi, quindi la segmentazione per rating e metodologia conta di più. Il lavoro non è più vendere volume. È vendere offerta corretta per la qualità.
Anche gli organismi di standard sono sotto maggiore pressione. Il mercato premia i quadri che riducono l’ambiguità su addizionalità, leakage e permanenza. Questo aumenta il valore delle metodologie riconosciute e indebolisce quelle considerate obsolete o troppo permissive.
Anche il finanziamento segue la stessa logica. Gli accordi di offtake e di preacquisto stanno diventando più importanti perché Sylvera stima 12,25 miliardi di dollari in accordi di offtake, pari a circa 2 miliardi l’anno su meno del 10% dei volumi attuali. Il capitale sta chiaramente fluendo verso progetti che appaiono bancabili.
La vera domanda ora è se il 2026 porterà un semplice rimbalzo dei volumi oppure un mercato più selettivo in cui i crediti migliori mantengono i prezzi più forti.
Le prospettive per il resto del 2026: ripresa dei volumi o mercato più selettivo?
Gli ultimi segnali indicano stabilità e ripresa selettiva nel 2026, non un ritorno generalizzato alla crescita dei volumi. Le prospettive restano costruttive per i crediti di qualità, ma non per il mercato nel suo complesso.
Una ripresa più forte dei volumi dipenderebbe probabilmente da tre fattori: regolamentazione più chiara, maggiore offerta di crediti ad alta integrità e una più ampia allocazione aziendale verso rimozione del carbonio e crediti nature-based con rating solidi.
Il rischio maggiore è un mercato a due velocità. È probabile che i crediti premium continuino ad avere una migliore formazione del prezzo e a scontrarsi con carenze di offerta, mentre i crediti legacy potrebbero restare scontati e difficili da collocare.
Per gli investitori, la questione principale non è solo quanto crescerà il mercato. È quali segmenti assorbiranno la crescita. ARR, rimozioni, blue carbon e metodologie con etichette di integrità sono le aree da monitorare.
Il resto del 2026 potrebbe non portare un mercato più grande in modo uniforme. È più probabile che porti un mercato più selettivo, segmentato e sensibile ai prezzi, con la qualità che diventa la principale fonte di valore.
