Perché il meccanismo di adeguamento del carbonio alle frontiere dell’UE sta cambiando l’economia dell’energia elettrica transfrontaliera

Il CBAM non è più un semplice esercizio di rendicontazione. È entrato nella sua fase definitiva il 1° gennaio 2026 e l’elettricità è uno dei settori coperti, insieme a cemento, ferro e acciaio, alluminio, fertilizzanti e idrogeno. Per gli operatori del commercio elettrico transfrontaliero, le emissioni incorporate sono ora una variabile commerciale diretta.

Questo conta perché le importazioni di elettricità nell’ambito del CBAM non sono prezzate come normali megawattora. Il quadro si basa su dichiarazioni trimestrali dei MWh importati, delle emissioni dirette di CO2 a livello di impianto e di qualsiasi prezzo del carbonio già pagato nel Paese di origine. Questo rende più complessi i PPA, le strutture di copertura e la documentazione della catena di fornitura per utility, trader e acquirenti industriali.

Il costo del carbonio è anche collegato all’EU ETS. Il prezzo dei certificati CBAM segue il prezzo medio delle quote EU ETS, quindi l’onere sull’elettricità importata si muove con il mercato del carbonio invece di restare fisso. Per i desk che modellano gli spark spread, i prezzi bilaterali e l’arbitraggio di origine, questo legame è la vera storia.

Anche l’integrazione del mercato UE continua a contare. La struttura del mercato elettrico continua a dipendere da un commercio transfrontaliero trasparente e dalle interconnessioni per trasferire energia oltre i confini. Il CBAM non sta sostituendo questo sistema. Sta cambiando quali elettroni restano competitivi al suo interno.

La domanda pratica per gli acquirenti è ora semplice. Si può approvvigionare energia balcanica a un prezzo complessivo che resti valido dopo CBAM, verifica e costi di bilanciamento? È qui che inizia a emergere la pressione sugli esportatori dei Balcani occidentali.

Come gli esportatori dei Balcani occidentali potrebbero perdere il loro vantaggio di prezzo nel mercato UE

I Balcani occidentali commerciano ancora intensamente con l’UE. Il commercio totale di beni ha raggiunto 83,6 miliardi di euro nel 2024, e l’elettricità rientra in una relazione di mercato più ampia che ora dipende più dall’allineamento normativo e dall’accoppiamento dei mercati che dal solo vantaggio di costo del combustibile.

La regione mantiene ancora un livello dei prezzi dell’elettricità inferiore alla media UE. I dati OCSE mostrano prezzi medi dell’elettricità nei Balcani occidentali intorno a 0,097 €/kWh nel 2024 contro circa 0,29 €/kWh nell’UE. Questo divario ha aiutato gli esportatori a competere anche quando la generazione è ad alta intensità di carbonio.

Questo vantaggio è fragile perché gran parte della capacità dispacciabile della regione dipende ancora dalla lignite e dalla generazione termoelettrica. Anche l’idrologia conta. La Bosnia ed Erzegovina, per esempio, resta fortemente dipendente da carbone e idroelettrico ed è stata descritta come esportatore netto con circa due terzi di generazione da carbone e un terzo da idroelettrico, a seconda della disponibilità d’acqua.

La pressione del CBAM sarà più forte dove gli esportatori si affidano a una produzione di base alimentata da lignite o a portafogli misti con dati sulle emissioni incompleti. I trader che vendono nell’UE devono ora dimostrare le emissioni incorporate effettive o rischiare una perdita di margine attraverso valori predefiniti, attriti di verifica e trasferimento del costo del carbonio.

Anche gli acquirenti industriali ne risentono. Metallurgia, chimica e altri settori manifatturieri ad alta intensità elettrica acquistano spesso tramite PPA aziendali o contratti con le utility. Man mano che gli oneri sul carbonio comprimono lo spread, la domanda diventa se i flussi a minore intensità di carbonio possano ancora passare dai Balcani occidentali all’Europa su scala significativa.

Il mercato si sta spostando da megawattora economici a megawattora a basse emissioni verificati. Questo crea un rischio reale per i piani di decarbonizzazione regionali, perché il CBAM può sia accelerare gli investimenti puliti sia indebolire l’accesso al mercato necessario per finanziarli.

Il rischio per i flussi di elettricità a basse emissioni e per i piani di decarbonizzazione regionali

La capacità rinnovabile nella più ampia Comunità dell’Energia ha raggiunto 5,1 GW nel 2024, più che raddoppiando dal 2020. Questo mostra che la regione sta già aggiungendo generazione più pulita, e il CBAM potrebbe rafforzare questa tendenza oppure rendere più difficile monetizzarla.

Il commercio transfrontaliero di elettricità continua a contare per la sicurezza dell’approvvigionamento e la decarbonizzazione. L’UE continua a importare elettricità come categoria materiale di prodotto energetico, e il commercio di energia dipende da interconnettori, accoppiamento dei mercati e accordi di bilanciamento trasparenti. Se i flussi a basse emissioni vengono interrotti, possono peggiorare sia la sicurezza dell’approvvigionamento sia i risultati in termini di emissioni.

Il rischio non è solo che le esportazioni ad alta intensità di carbone diventino meno competitive. Anche gli esportatori ricchi di idroelettrico o sostenuti dalle rinnovabili possono avere incentivi più deboli a vendere nell’UE se verifica, dati di registro e allocazione del costo del carbonio diventano troppo onerosi rispetto al premio che possono ottenere.

L’analisi della Comunità dell’Energia collega il CBAM all’accoppiamento del mercato elettrico e suggerisce che i percorsi di esenzione dipendono dall’integrazione con il mercato UE. Ciò significa che i piani di decarbonizzazione in Serbia, Montenegro, Macedonia del Nord, Bosnia ed Erzegovina, Albania e Kosovo sono legati alla riforma dell’architettura di mercato tanto quanto alla nuova capacità di generazione.

Per gli acquirenti, il rischio strategico è la frammentazione dell’offerta. Meno MWh a basse emissioni negoziabili, più documentazione specifica per Paese e potenzialmente maggiore volatilità nelle curve forward per gli attributi dell’energia rinnovabile e le garanzie di origine.

Questo definisce la realtà commerciale. Il valore creato dal CBAM non sarà distribuito in modo uniforme. Alcuni operatori di mercato guadagneranno, altri perderanno, e i trader dovranno adattarsi rapidamente.

Chi guadagna, chi perde e come i trader potrebbero adattarsi alla nuova realtà di mercato

I probabili vincitori sono gli esportatori e le utility che possono documentare le emissioni effettive, dimostrare portafogli di generazione a basse emissioni e offrire certificati bancabili o garanzie di origine in una forma compatibile con le aspettative del mercato UE.

I probabili perdenti sono i produttori esposti alla lignite, a una misurazione debole o a una rendicontazione incompleta delle emissioni. Il prezzo del CBAM comprime l’arbitraggio tra i mercati di origine ad alta intensità di carbonio e i prezzi all’ingrosso dell’UE, soprattutto una volta aggiunto il costo del carbonio ai costi di trasferimento transfrontaliero e di bilanciamento.

È probabile che i trader rispondano cambiando strategia di portafoglio. Ciò significa combinare asset idroelettrici, eolici e solari in più giurisdizioni balcaniche, bloccare PPA di durata più lunga e dare priorità alle controparti che possono fornire dati verificabili a livello di impianto per la rendicontazione CBAM e per futuri percorsi di audit.

Anche le infrastrutture e la progettazione del mercato contano. Man mano che la Comunità dell’Energia avanza nell’accoppiamento dei mercati, l’integrazione day-ahead e intraday potrebbe ridurre i costi di attrito, ma solo se la convergenza normativa tiene il passo con i requisiti di contabilizzazione del carbonio.

Per gli acquirenti B2B, la domanda operativa è se un fornitore possa ancora offrire certezza del prezzo, credibilità dell’origine e dati pronti per la conformità in un unico pacchetto. Ecco perché la mitigazione non è più solo una questione per i trader. È anche una questione di politica.

Il passo successivo è quindi chiaro. I decisori politici devono assicurarsi che il CBAM sostenga le importazioni di elettricità pulita invece di bloccarle.

Cosa potrebbero fare i decisori politici per evitare che il CBAM comprometta le importazioni di energia pulita

I decisori politici possono ridurre gli attriti indesiderati allineando le regole CBAM con l’accoppiamento del mercato elettrico. Le esportazioni a basse emissioni dai Balcani occidentali non dovrebbero essere penalizzate semplicemente perché la regione sta ancora completando l’integrazione tecnica e normativa con il mercato UE.

Una migliore infrastruttura per i dati sulle emissioni è una delle leve più importanti. Il Registro CBAM della Commissione consente già agli operatori di impianti non UE di caricare e condividere i dati sulle emissioni, e questo dovrebbe essere usato più ampiamente così che trader, produttori e verificatori lavorino da un’unica fonte di verità invece che da fogli di calcolo frammentati e invii Paese per Paese.

Anche gli investimenti nelle rinnovabili e gli aggiornamenti della rete di trasmissione contano. Piattaforme come il WBIF hanno già sostenuto 1,8 miliardi di euro di investimenti legati all’energia pulita tra il 2020 e il 2024, e questo tipo di finanziamento può aiutare a trasformare le rinnovabili locali in energia pulita esportabile e verificabile.

Anche i governi regionali devono accelerare il recepimento dell’Energy Integration Package e di regole di mercato più pulite. I percorsi di esenzione CBAM per l’elettricità sono strettamente legati all’accoppiamento dei mercati e alla governance elettrica allineata all’UE.

Per i decisori politici dell’UE, il compromesso è semplice. Se il CBAM viene applicato senza sufficiente flessibilità per le importazioni di energia pulita verificata, potrebbe indebolire i flussi di decarbonizzazione transfrontalieri di cui l’Europa ha bisogno per la sicurezza dell’approvvigionamento e la competitività industriale.

Il risultato migliore è anche il più semplice. Il CBAM dovrebbe funzionare come segnale di carbonio e acceleratore dell’integrazione, non come barriera rigida all’arrivo nel mercato UE dell’elettricità balcanica a basse emissioni.