インド初のコンプライアンス炭素市場が10月に取引を開始し、約490の大規模産業施設にとって排出原単位が報告指標から取引可能な負債へと変わる。炭素クレジット取引制度(CCTS)の下で、政府が定めた温室効果ガス原単位目標を上回る成果を出した企業は売却可能なカーボンクレジット証書(CCC)を獲得し、未達の企業は不足分を埋めるために証書を購入しなければならない。国内産業にとっては新たなコスト項目であり、輸出企業にとってはEUの炭素国境税に対する防御盾でもあり、世界市場にとっては世界第3位の排出国にコンプライアンス水準の大きな新規需要が生まれることを意味する。

コンプライアンスメカニズムの仕組み

CCTSは、炭素削減ではなく省エネを報酬の対象としていた「Perform, Achieve and Trade(PAT)」プログラムに取って代わる。この変更は技術的に聞こえるが、会計のあり方を根本から変える。アルミ製錬所やセメント窯は、税負担と同じように炭素負債を抱えることになり、自発的な効率化の取り組みではなく、予算化し管理すべき対象となる。

目標は温室効果ガス排出原単位としてサブセクター単位で設定され、2023-24会計年度をベースラインとし、2025-26年度と2026-27年度のコンプライアンス年度に対して法的拘束力を持つ。義務は2025年4月1日から発効しており、2025-26年度の最初のコンプライアンス期日は7月31日であるため、10月の取引デビューはすでに確定した実績に値付けすることになる。目標を上回った事業者はCCCを受け取り、インドの電力取引所で取引できる。未達の事業者は同量を購入し、納付しなければならない。

罰則構造は、実際の取引を強制するように設計されている。目標未達で証書も購入しない企業には、証書の平均市場価格の2倍の罰金が課され、ほぼ常に購入の方が罰金より安くなる。現在の推計ではコンプライアンス価格は1トン当たり600から900ルピーとされるが、買い手と売り手が実際に参加するまで、実際の清算水準は誰にも分からない。

7セクターが対象、鉄鋼と肥料は待機中

環境・森林・気候変動省は2回に分けて目標を通知した。アルミニウム、セメント、塩素アルカリ、パルプ・製紙が2025年10月に、続いて石油精製、石油化学、繊維が2026年1月に対象となった。一部の推計では、同制度はすでにインドの全国排出量の約16%をカバーしている。

最も比重の大きい2セクター、鉄鋼と肥料は最終目標を待っている状況で、当局はこれらに対し2%から6%の削減を示唆している。最初の取引フェーズからの除外は市場の厚みにとって重要だ。鉄鋼はまさに削減コストが最も高く、CCC需要が最大になるセクターだからだ。おそらく次のコンプライアンスサイクルでの参入が、証書供給に対する最初の本格的なストレステストになる。

市場の配管工事はほぼ整っている。中央電力規制委員会(CERC)は2026年2月下旬に「カーボンクレジット証書の売買に関する約款規則」を通知し、取引所ベースの取引の法的枠組みを整え、制度はエネルギー効率局(BEE)が管理する。3月には、Manohar Lal Khattar電力大臣がインド炭素市場ポータルを立ち上げた。これは事業者登録からCCC発行まで、第三者MRV機関の認定を含めて一貫して運営するデジタル基盤である。

CBAMの視点:国内制度が輸出の盾になる

貿易政策の側面は、国内の側面と同じくらい重要になる可能性がある。1月以来、EUの炭素国境調整メカニズム(CBAM)は報告段階から、鉄鋼、アルミニウム、セメント、肥料などの輸入品に含有炭素に基づいて実際に課金する段階へ移行した。石炭火力への依存度が高いインドの鉄鋼とアルミニウムは、典型的な欧州産より多くの含有炭素を抱えている。

CBAMは、輸出企業が自国で支払済みの炭素価格を控除することを認めている。したがって、機能する国内制度は、本来関税として国外に流出するはずの資金を国内で循環する収入に変える。輸出企業が支払額を証明できることが前提だ。これはインド産業に、罰金を超える商業上の理由でCCTSコンプライアンスを真剣に受け止める動機を与え、政府には制度の信頼性を保つ理由を与える。価格が崩壊するような紙の上の市場では、輸出企業に控除可能なコストをほとんどもたらさないからだ。

オフセット側が農家を市場に引き込む

コンプライアンスメカニズムと並行して、CCTSには自主的なオフセットの経路があり、農業はここから参加する。多くが2ヘクタール未満の土地を耕作する農家が、アグロフォレストリーと、メタンを削減する稲作・畜産の手法を通じて市場に引き込まれつつある。今年の連邦予算は、炭素回収と農家連動型炭素プロジェクトに2,000億ルピー(20,000 crore)を計上した。推進派は印象的な数字を流している。稲・小麦農家がポプラを基盤とするアグロフォレストリーに転換すれば、7年間の収益は1ヘクタール当たり30万ルピー強から、炭素収入が加わることで90万ルピー近くまで増える可能性があるという。

その計算が実際の市場に耐えうるかは、測定、検証、証書発行という地味な作業を小規模農家の規模で担う集約者、多くの場合は農民生産者組織(FO)にかかっている。パリ協定第6条との連携に関するポータルの規定は、越境クレジット化を意図した活動を開発者が登録できるようにするもので、国内需要が期待外れに終わった場合、この供給に国際的な選択肢を提供する。

注目すべきポイント

ここからの注目点は3つある。第一に、10月の寄り付き価格と出来高だ。600から900ルピーのレンジ近辺で真の双方向の取引が生まれれば設計の妥当性が裏付けられるが、薄商いなら目標超過者が将来のより厳しい目標に備えて証書を囲い込んでいる兆候となる。第二に、鉄鋼と肥料の目標の通知で、これがコンプライアンス需要の真の規模を決定する。第三に、インドの輸出企業がCCTSの支払いについてCBAMで実際にどれだけの控除を確保できるかだ。その数字が、この制度が産業政策なのか、貿易防衛手段なのか、あるいはその両方なのかを決めることになる。