Что требует первая фаза CORSIA и почему она формирует реальный спрос на кредиты

Первая фаза CORSIA охватывает период соблюдения требований с 2024 по 2026 год, и это важно, потому что она создаёт спрос, связанный с регулированием, а не с настроениями рынка. Авиакомпании, выполняющие международные рейсы, должны компенсировать рост выбросов сверх базового уровня с помощью допустимых единиц сокращения выбросов, поэтому покупатели ищут не абстрактные офсеты. Они покупают инструмент для соблюдения требований с конкретными правилами.

Пул допустимого предложения узок. В действующей таблице ИКАО указано, что соответствуют требованиям только определённые программы и винтажи, причём некоторые одобрения имеют условный характер. Это делает углеродные кредиты, допущенные к CORSIA, отдельной категорией закупок, а не просто ещё одной маркировкой на добровольном рынке.

База покупателей тоже расширяется. По данным IATA, с самого начала первой фазы более 126 государств заявили о добровольном участии, а в 2025 и 2026 годах присоединились дополнительные государства. Чем больше участвующих государств, тем больше маршрутов и операторов сталкиваются со спросом, обусловленным соблюдением требований.

Для авиакомпаний ключевой вопрос — это допуск, а не только объём. Важны одобрение программы, винтаж и правила учёта в стране-реципиенте. Именно это превращает CORSIA в структурированный рынок B2B для брокеров, трейдеров и покупателей, ориентированных на соблюдение требований.

Коммерческий вывод прост. Покупателям нужна заблаговременная видимость допустимого предложения, потому что окна выпуска и правила одобрения могут быстро ужесточить ликвидность. Именно поэтому Юго-Восточная Азия привлекает внимание как возможный регион-источник.

Почему страны АСЕАН хорошо расположены для поставок допустимых единиц авиакомпаниям

Юго-Восточная Азия уже обладает значительной глубиной предложения углеродных кредитов. По данным EDB Singapore, по состоянию на апрель 2025 года в регионе было выпущено 129 миллионов VER на основе природных решений, что составляет около 22% мирового выпуска кредитов на основе природных решений, при этом ещё 43 миллиона кредитов оставались доступными. Это указывает и на активность проектов, и на зрелость воронки.

Преимущество региона заключается не только в масштабе. Оно также связано с разнообразием проектов в лесном хозяйстве, мангровых экосистемах, торфяниках, улучшенных печах, улавливании метана и возобновляемой энергетике. Это помогает покупателям формировать портфели по разным категориям риска, а не полагаться на один тип проекта.

Несколько стран-реципиентов АСЕАН уже располагают экосистемами MRV, реестров и разработки проектов. Это снижает транзакционные издержки для покупателей, ориентированных на CORSIA, по сравнению с рынками, где инфраструктура выпуска ещё отсутствует.

Для авиакомпаний и посредников такое сочетание привлекательно. Локальная инициатива по проектам может сочетаться с путями сертификации по международным стандартам, что создаёт канал поставок офсетов, соответствующих требованиям к зачёту.

Это региональное положение становится ещё интереснее, если рынок сможет доказать наличие надёжного источника дохода. Именно здесь и появляется широко цитируемая оценка в 8,5 миллиарда долларов США.

Откуда берётся оценка выручки в 8,5 миллиарда долларов США и на каких допущениях она основана

По данным Eco-Business, новый анализ, проведённый участниками авиационной отрасли и климатического финансирования, оценивает, что АСЕАН может получить до 8,5 миллиарда долларов США в течение следующего десятилетия, поставляя допустимые кредиты авиакомпаниям, соблюдающим CORSIA.

Эту цифру следует рассматривать как валовую выручку, а не как чистую прибыль. Она зависит от цены кредита, объёма допустимого выпуска, доли АСЕАН в предложении и того, как быстро авиакомпаниям действительно потребуется покупать единицы.

Оценка также предполагает, что значительная часть выпуска в Юго-Восточной Азии сможет пройти фильтр допустимости ИКАО. CORSIA не принимает весь добровольный рынок. Она принимает только определённые программы и винтажи.

Кроме того, предполагается наличие работающего механизма в стране-реципиенте для соответствующих корректировок и передачи через реестр. Без прозрачной учётной целостности кредиты с меньшей вероятностью будут продаваться по ценам уровня соблюдения требований.

Для инвесторов полезен не сам заголовочный показатель. Важна структура, стоящая за ним. Цифру в 8,5 миллиарда долларов США следует проверять на устойчивость с учётом задержек выпуска, ставок дисконтирования и риска концентрации программ.

Какие типы проектов в АСЕАН с наибольшей вероятностью соответствуют правилам CORSIA

Самый понятный путь к спросу CORSIA — через одобренные программы. В таблице допустимости ИКАО указаны крупные стандарты, такие как Gold Standard, Verra VCS, Climate Action Reserve, American Carbon Registry, Global Carbon Council и другие.

Это означает, что проекты АСЕАН, выпускаемые по этим программам, имеют наиболее сильный путь к спросу со стороны авиакомпаний. На практике наиболее вероятными кандидатами являются решения на основе природных экосистем, предотвращение выбросов метана, проекты «отходы в энергию», возобновляемая энергетика и отдельные проекты по улучшенным печам или повышению эффективности.

Одной методологии недостаточно. Вопросы CORSIA от Verra показывают, что соответствие VCU зависит от условий, выходящих за рамки типа проекта, поэтому разработчикам нужно согласовать методологию, дату выпуска и винтаж кредита, прежде чем рассчитывать на спрос со стороны авиакомпаний.

Наиболее надёжной коммерческой моделью, вероятно, станут портфельные соглашения о поставках. Они могут объединять небольшие проекты в поток выпуска, соответствующий требованиям, для трейдеров, авиакомпаний или фондов, ориентированных на соблюдение требований.

Ограничение заключается в масштабе при сохранении допустимости. Проекты могут существовать в большом количестве, но если они не проходят требования по допустимости, MRV и доступу к реестру, они не станут поставкой для CORSIA.

Какие узкие места могут ограничить предложение: от допустимости до MRV и доступа к реестру

Предложение для CORSIA ограничено набором правил. Одобрение программы, окна винтажей, разрешение страны-реципиента и соответствующие корректировки должны совпасть. Это может замедлять выпуск даже тогда, когда проекты физически обеспечивают сокращение выбросов.

Качество MRV — серьёзное узкое место для разработчиков в АСЕАН. Авиакомпаниям и посредникам, работающим с соблюдением требований, нужны проверяемые базовые уровни, контроль утечек, гарантии постоянства и прослеживаемость в реестре, прежде чем кредиты можно будет считать соответствующими уровню соблюдения требований.

Не каждый путь через реестр или методологию будет без проблем преобразован в спрос CORSIA. Список одобренных программ уже, чем более широкий добровольный рынок, поэтому предложение может быть обильным в теории, но ограниченным в форме, допустимой к использованию.

Согласование политики в стране-реципиенте также имеет значение. Без чётких национальных процедур авторизации и учёта проекты могут сталкиваться с задержками или ценовыми штрафами, особенно если покупатели хотят гарантии поставки.

Именно эти трения определяют, кто получит премию. Это могут быть разработчики с сильным MRV и доступом к реестру или посредники, способные агрегировать и снижать риски предложения.

Что это означает для авиакомпаний, разработчиков и инвесторов на мировом углеродном рынке

Для авиакомпаний АСЕАН может стать каналом закупок предложения, соответствующего CORSIA. Стратегия закупок теперь должна включать проверку соответствия требованиям, управление винтажами и форвардные контракты, а не только спотовые покупки.

Для разработчиков коммерческая выгода — это доступ к регулируемому пулу спроса, обладающему большей надёжностью, чем значительная часть добровольного рынка. Это работает только в том случае, если проекты изначально структурированы с учётом допустимости.

Для инвесторов возможность заключается в поддержке платформ, которые устраняют трения. Инициирование проектов, MRV, интеграция с реестрами, авторизация и агрегация портфелей — вот те элементы, которые имеют значение.

Наиболее вероятными победителями станут операторы, способные связать предложение проектов с потребностями авиакомпаний в соблюдении требований при низком операционном риске. Это создаёт премию для инфраструктуры, готовой к CORSIA, и, где это уместно, для цифровых рабочих процессов отслеживания кредитов.

Более широкий вывод заключается в том, что АСЕАН — это не просто регион-источник. При условии, что политика, выпуск и рыночная инфраструктура будут развиваться синхронно, он может стать структурным центром ликвидности для следующего этапа спроса авиакомпаний на офсеты.