东盟的 CORSIA 机遇：东南亚如何成为主要航空业碳抵消供应枢纽

CORSIA 第一阶段要求什么，以及为何它正在创造真实的信用需求

CORSIA 第一阶段覆盖 2024 至 2026 年的履约期，这一点很重要，因为它创造的是与监管挂钩的需求，而不是情绪驱动的需求。运营国际航线的航空公司必须用符合条件的减排单位抵消高于基准线的排放增长，因此买家购买的不是泛泛的抵消额度，而是带有明确规则的履约工具。

合格供给池的范围很窄。国际民航组织当前表格显示，只有特定项目和特定年份的额度符合要求，而且部分批准还是有条件的。这使得符合 CORSIA 的碳信用成为一个独立的采购类别，而不只是自愿市场中的另一种标签。

买方基础也在扩大。国际航空运输协会表示，第一阶段一开始就有 126 个以上国家自愿参与，且还有更多国家在 2025 年和 2026 年加入。参与国家越多，暴露在履约需求下的航线和运营商就越多。

对航空公司而言，关键问题是资格，而不仅仅是数量。项目批准、年份，以及东道国核算规则都很重要。正是这些因素把 CORSIA 变成了一个结构化的企业对企业市场，面向经纪商、交易商和履约买家。

商业逻辑很简单。买家需要对合格供给有前瞻性可见度，因为签发窗口和批准规则可能迅速收紧流动性。这也是东南亚作为潜在供给来源区域而受到关注的原因。

东南亚本身就拥有相当深厚的碳信用供给基础。新加坡经济发展局称，截至 2025 年 4 月，该地区已签发 1.29 亿个基于自然解决方案的自愿减排量，约占全球基于自然解决方案签发量的 22%，另有 4300 万个信用仍可供使用。这表明项目活动和项目储备都已相当成熟。

该地区的优势不仅在于规模，还在于项目类型多样，涵盖林业、红树林、泥炭地、清洁炉灶、甲烷捕集和可再生能源。这有助于买家构建跨不同风险层级的组合，而不是依赖单一项目类型。

若干东盟东道国已经建立了 MRV、登记簿和项目开发生态系统。这降低了面向 CORSIA 的买家的交易成本，相比之下，一些市场仍缺乏签发基础设施。

对航空公司和中介机构而言，这种组合很有吸引力。本地项目开发可以与国际标准认证路径相衔接，从而形成一个面向履约级抵消额度的供给通道。

如果市场能够证明存在可融资的收入池，这一区域地位就会更具吸引力。这正是广为引用的 85 亿美元估算的由来。

《生态商业》报道，一项由航空和气候金融利益相关方开展的新分析估计，东盟未来十年若向符合 CORSIA 的航空公司供应合格信用，最高可创造 85 亿美元收入。

这一数字应被理解为总收入，而不是净利润。它取决于信用价格、合格签发量、东盟在供给中的占比，以及航空公司实际需要购买单位的速度。

这一估算还假设，东南亚相当一部分签发量能够通过国际民航组织的资格筛选。CORSIA 并不接受整个自愿市场，只接受特定项目和特定年份。

它还假设东道国在对应调整和登记簿转移方面有可运行的路径。如果缺乏清晰的核算完整性，信用就不太可能获得履约级价格。

对投资者而言，真正有用的不是这个标题数字本身，而是其背后的结构。85 亿美元这一数字应结合签发滞后、折现率和项目集中度风险进行压力测试。

通往 CORSIA 需求的最清晰路径，是通过已获批准的项目标准。国际民航组织的资格表包括黄金标准、维拉 VCS、气候行动储备、美国碳登记、全球碳理事会等主要标准。

这意味着在这些标准下签发的东盟项目，最有可能获得航空公司需求。就实践而言，最可能的候选项目包括基于自然的解决方案、甲烷减排、废弃物能源化、可再生电力，以及部分清洁炉灶或能效项目。

仅有方法学并不够。维拉关于 CORSIA 的常见问题说明，符合条件的 VCU 还取决于项目类型之外的条件，因此开发者在假定航空需求之前，需要先让方法学、签发日期和信用年份相互匹配。

最具融资性的商业模式，很可能是组合式供给协议。这类协议可以把较小的项目整合成面向交易商、航空公司或履约基金的合规签发流。

限制因素在于“规模”与“合规资格”必须同时成立。项目数量可能很多，但如果无法通过资格、MRV 和登记簿要求，它们就不会成为 CORSIA 供给。

CORSIA 供给受到一套规则叠加的约束。项目标准批准、年份窗口、东道国授权和对应调整都必须对齐。即便项目在物理上已经实现减排，这些要求也可能拖慢签发。

MRV 质量是东盟开发者面临的主要瓶颈。航空公司和履约中介在把信用视为履约级资产之前，需要可审计的基线、泄漏控制、永久性保障以及登记簿可追溯性。

并非所有登记簿或方法学路径都能顺利转化为 CORSIA 需求。获批项目清单比更广泛的自愿市场更窄，因此理论上供给可能充足，但合格形式的供给却不足。

东道国政策协调同样重要。如果缺乏明确的授权和核算国家程序，项目可能面临延迟或价格折让，尤其是在买家要求交付确定性的情况下。

这些摩擦决定了谁能拿到溢价。可能是拥有强 MRV 和登记簿接入能力的开发者，也可能是能够整合并降低供给风险的中介机构。

对航空公司而言，东盟可能成为 CORSIA 合规供给的采购通道。采购策略现在需要合规筛选、年份管理和远期合约，而不能只依赖现货购买。

对开发者而言，商业回报在于进入一个监管需求池，其可信度高于自愿市场的大部分领域。但这只有在项目从一开始就按合规资格来设计时才成立。

对投资者而言，机会在于支持那些能够解决摩擦的平台。项目开发、MRV、登记簿整合、授权和组合聚合，才是关键环节。

最可能的赢家，是那些能够以较低执行风险把项目供给连接到航空公司履约需求的运营方。这将为适配 CORSIA 的基础设施和在适当情况下可数字化追踪的信用工作流带来溢价。

更广泛的含义是，东盟不仅仅是一个供给来源区域。如果政策、签发和市场基础设施能够跟上，它还可能成为下一阶段航空抵消需求的结构性流动性枢纽。