Por qué los mercados de carbono de la aviación siguen estancados pese al aumento de la demanda

El mercado de compensaciones de la aviación no está estancado porque la demanda sea débil. Está estancado porque la oferta no está preparada.

Para el primer período de CORSIA, de 2024 a 2026, la OACI ha aprobado solo un conjunto limitado de programas elegibles, mientras que IATA afirma que la demanda de cumplimiento podría ascender a decenas de millones de toneladas de unidades. Es un desajuste clásico entre oferta y demanda en la contratación de carbono.

Para los compradores B2B, el problema no es solo el volumen. Es la fragmentación. Diferentes estándares, diferentes registros, normas de elegibilidad de CORSIA y requisitos de autorización para evitar la doble contabilidad elevan los costes de diligencia debida y de transacción.

La liquidez sigue siendo escasa porque este mercado aún no se comporta como un verdadero mercado de materias primas. Las operaciones suelen ser bilaterales, la formación de precios es opaca y los compradores de aerolíneas no compran al mismo ritmo que la emisión de los proyectos.

El contexto macroeconómico también importa. IATA ha señalado que las aerolíneas afrontan presión sobre los márgenes y costes de cumplimiento de CORSIA, mientras que los mercados de combustible son más líquidos y fáciles de cubrir que las compensaciones. Eso ayuda a explicar por qué muchos operadores retrasan la compra de créditos.

La pregunta clave es si una coalición liderada por IATA puede reducir las fricciones de oferta, agregar la demanda y crear señales de precios más fiables. Ahí es donde entran la liquidez, la fijación de precios y el acceso al mercado.

Qué podría cambiar la coalición para la liquidez, la fijación de precios y el acceso al mercado

La nueva Alianza de Apoyo para el Suministro de UEE de CORSIA pretende aumentar la oferta en 225 a 250 millones de Unidades de Emisiones Elegibles para CORSIA de aquí a la primavera de 2027. Eso suena menos a labor de incidencia y más a creación de mercado.

Si la coalición puede coordinar a desarrolladores, registros, intermediarios y compradores de aerolíneas, podría reducir la brecha entre la oferta disponible y la demanda financiable. Eso mejoraría la liquidez en un mercado todavía dominado por operaciones OTC y señales de precios incompletas.

Para los participantes del mercado, la ganancia práctica sería una estructura de contratación más estandarizada. Eso significa una cartera de proyectos más clara, precios de referencia más fáciles de usar y menores costes de aprovisionamiento para gestores de cartera, corredores y mesas de cumplimiento.

El acceso al mercado importa sobre todo para proyectos fuera de los canales más consolidados. Una coalición respaldada por IATA puede actuar como filtro reputacional, ayudando a los compradores institucionales a distinguir entre créditos elegibles, créditos condicionalmente elegibles y créditos que no son adecuados para el cumplimiento de la aviación.

Sin embargo, la verdadera prueba es la calidad de las unidades. Más liquidez solo ayuda si las unidades son realmente aptas para CORSIA. Sin claridad sobre la elegibilidad, los años de emisión y el estado de autorización, el mercado podría simplemente negociar más volumen sin asignar mejor el capital.

La cuestión de la calidad en CORSIA: qué créditos tienen más probabilidades de beneficiarse

La OACI mantiene una lista oficial de programas elegibles para CORSIA, con diferencias entre la fase piloto, la primera fase de 2024 a 2026 y la segunda fase de 2027 a 2029. Por tanto, los créditos con más probabilidades de beneficiarse son los que ya están alineados con las normas de CORSIA o muy cerca de la elegibilidad plena.

En la práctica, la demanda B2B se orientará hacia créditos con una fuerte señal de integridad. Eso significa estándares reconocidos, un MRV sólido, un año de emisión compatible y, cuando sea necesario, ajustes correspondientes para evitar la doble contabilidad en los mercados internacionales.

Los proyectos con más probabilidades de captar la demanda de la aviación suelen ser los que tienen una estructura de cumplimiento clara y una oferta escalable. Eso a menudo incluye proyectos basados en la naturaleza con una gobernanza sólida, programas ya aprobados por la OACI y, en algunos casos, créditos de esquemas con historial de aceptación corporativa.

Para los compradores, el filtro no será solo eliminación de carbono frente a reducción. Será la combinación de elegibilidad para CORSIA, riesgo regulatorio, trazabilidad documental y si la retirada o cancelación puede realizarse conforme a los requisitos de la OACI. Eso es lo que separa los créditos financiables de los especulativos.

Una vez que las clases de créditos ganadoras estén claras, el impacto operativo se traslada a la cadena de suministro. Los desarrolladores que puedan adaptar con rapidez el diseño del proyecto, la configuración del registro y la documentación tendrán ventaja. Eso conduce a la vía de acceso al mercado.

Cómo los desarrolladores de proyectos podrían ganar rutas más rápidas al mercado

Los desarrolladores de proyectos con créditos elegibles para CORSIA pueden acortar el tiempo hasta los ingresos si construyen desde el principio una cartera preparada para el cumplimiento. Eso significa una metodología compatible, registro bajo programas elegibles, documentación adecuada y una gestión estricta de la ventana de emisión.

El nuevo entorno recompensa las unidades que están listas para su cancelación. Los compradores de aerolíneas quieren evitar activos que requieran una remediación regulatoria adicional o ajustes posteriores a la emisión.

Para los desarrolladores, una coalición de IATA podría reducir los costes de acceso al mercado si crea un flujo de operaciones más predecible, términos de offtake más uniformes y mejor visibilidad sobre la demanda agregada de las aerolíneas. En términos B2B, eso favorece los contratos a plazo y los acuerdos de compra anticipada.

Los proyectos mejor posicionados serán los que puedan demostrar elegibilidad por diseño. El seguimiento, la notificación, la verificación y la alineación con los documentos de la OACI y de CORSIA deben integrarse en la estructuración del proyecto, no añadirse después de la emisión.

La aceleración no será uniforme en todo el mercado. Algunos proyectos avanzarán más rápido, mientras que otros seguirán limitados por autorizaciones nacionales, lagunas de datos o incertidumbre sobre su lugar en la segunda fase. Eso deja la pregunta final: ¿qué vía de contratación seguirán las aerolíneas a corto y medio plazo?

Señales a corto plazo y escenarios a medio plazo para la contratación de carbono de las aerolíneas

La señal a corto plazo más fuerte es la actuación de IATA en su AGM de junio de 2026. La coalición intenta movilizar al ecosistema antes de que se intensifique la demanda de CORSIA, lo que apunta a una preparación del mercado más que a una madurez plena.

Es probable que los equipos de contratación de las aerolíneas se dividan en dos velocidades. Algunas comprarán unidades al contado o de vencimiento corto para necesidades inmediatas. Otras firmarán contratos plurianuales para asegurar el suministro de programas que ya son elegibles, especialmente donde la visibilidad regulatoria es mayor.

Un escenario base es una normalización gradual de los precios de los créditos de calidad CORSIA si la coalición lleva volúmenes significativos al mercado de aquí a 2027. Un escenario más alcista es una prima importante para los créditos con oferta escasa y alta integridad.

Para compradores e intermediarios del mercado, la métrica clave no es solo el precio por tonelada. Es la entregabilidad. Cuántos créditos pueden cancelarse realmente, cuándo pueden entregarse y cuál es el riesgo de revisión regulatoria o de rebaja de elegibilidad.

A medio plazo, la contratación de la aviación podría orientarse hacia una combinación de compensaciones CORSIA, combustibles de aviación con menor intensidad de carbono y carteras híbridas. Las compensaciones servirían para el cumplimiento, mientras que las otras herramientas apoyarían la estrategia climática y la reputación. Eso decidirá si la coalición realmente desbloquea el mercado o solo mejora su estructura durante un tiempo.