Почему авиационные углеродные рынки по-прежнему буксуют, несмотря на растущий спрос

Рынок авиационных офсетов буксует не потому, что спрос слаб. Он буксует потому, что предложение не готово.

Для первого периода CORSIA, с 2024 по 2026 год, ИКАО одобрила лишь ограниченный набор подходящих программ, тогда как IATA заявляет, что спрос со стороны соблюдения требований может исчисляться десятками миллионов тонн единиц. Это классический разрыв между спросом и предложением в закупках углеродных единиц.

Для корпоративных покупателей проблема не только в объеме. Проблема в фрагментации. Разные стандарты, разные реестры, правила соответствия CORSIA и требования к авторизации, чтобы избежать двойного учета, — все это повышает затраты на проверку и проведение сделок.

Ликвидность по-прежнему низкая, потому что этот рынок еще не ведет себя как настоящий товарный рынок. Сделки часто двусторонние, ценообразование непрозрачно, а авиакомпании покупают не по тому же графику, что и выпускаются проектные единицы.

Макроэкономический фон тоже имеет значение. IATA заявляла, что авиакомпании сталкиваются с давлением на маржу и расходами на соблюдение CORSIA, тогда как топливные рынки более ликвидны и их проще хеджировать, чем офсеты. Это помогает объяснить, почему многие операторы откладывают покупку углеродных единиц.

Ключевой вопрос в том, сможет ли коалиция под руководством IATA снизить трения в предложении, агрегировать спрос и создать более надежные ценовые сигналы. Именно здесь важны ликвидность, ценообразование и доступ к рынку.

Что коалиция могла бы изменить для ликвидности, ценообразования и доступа к рынку

Новый Альянс поддержки предложения единиц сокращения выбросов CORSIA призван увеличить предложение на 225–250 миллионов подходящих для CORSIA единиц сокращения выбросов к весне 2027 года. Это звучит скорее как формирование рынка, чем как обычная отраслeвая инициатива.

Если коалиция сможет скоординировать разработчиков, реестры, посредников и авиакомпании-покупатели, она сможет сократить разрыв между доступным предложением и подтверждаемым спросом. Это улучшит ликвидность на рынке, который по-прежнему доминируют внебиржевые сделки и неполные ценовые сигналы.

Для участников рынка практическая выгода заключалась бы в более стандартной схеме закупок. Это означает более понятный поток предложений, более простое ориентирующее ценообразование и более низкие затраты на привлечение для управляющих портфелями, брокеров и подразделений, отвечающих за соблюдение требований.

Доступ к рынку особенно важен для проектов вне самых устоявшихся каналов. Коалиция при поддержке IATA может выступать как репутационный фильтр, помогая институциональным покупателям отделять подходящие углеродные единицы, условно подходящие единицы и единицы, не пригодные для соблюдения требований авиационного сектора.

Однако настоящий тест — это качество единиц. Больше ликвидности помогает только в том случае, если единицы действительно пригодны для CORSIA. Без ясности по соответствию, годам выпуска и статусу авторизации рынок может просто торговать большим объемом, не распределяя капитал лучше.

Вопрос качества CORSIA: какие единицы с наибольшей вероятностью выиграют

ИКАО ведет официальный список программ, подходящих для CORSIA, с различиями между пилотной фазой, первым периодом 2024–2026 годов и вторым периодом 2027–2029 годов. Поэтому с наибольшей вероятностью выиграют те единицы, которые уже соответствуют правилам CORSIA или близки к полной пригодности.

На практике спрос со стороны корпоративных покупателей будет смещаться в сторону единиц с сильным сигналом добросовестности. Это означает признанные стандарты, надежный МРВ, совместимый год выпуска и, где требуется, соответствующие корректировки для предотвращения двойного учета на международных рынках.

Проекты, которые с наибольшей вероятностью привлекут авиационный спрос, обычно имеют четкую структуру соблюдения требований и масштабируемое предложение. Это часто включает природные проекты с сильным управлением, программы, уже одобренные ИКАО, а в некоторых случаях — единицы из схем с историей корпоративного признания.

Для покупателей фильтр будет заключаться не только в различии между удалением и сокращением выбросов. Он будет включать сочетание соответствия CORSIA, регуляторного риска, прослеживаемости и того, можно ли провести списание или аннулирование в соответствии с требованиями ИКАО. Именно это отделяет банковски пригодные единицы от спекулятивных.

Когда становятся ясны выигрышные классы единиц, операционный эффект смещается в цепочку поставок. Разработчики, которые смогут быстро адаптировать дизайн проекта, настройку реестра и документацию, получат преимущество. Это и ведет к выходу на рынок.

Как разработчики проектов могут получить более быстрые пути выхода на рынок

Разработчики проектов с единицами, подходящими для CORSIA, могут сократить время до выручки, если с самого начала выстроят готовый к соблюдению требований конвейер. Это означает совместимую методологию, регистрацию в рамках подходящих программ, надлежащую документацию и строгий контроль окна выпуска по годам.

Новая среда вознаграждает единицы, готовые к списанию. Авиакомпании хотят избегать активов, которым требуется дополнительное регуляторное исправление или корректировки после выпуска.

Для разработчиков коалиция IATA может снизить затраты на доступ к рынку, если она создаст более предсказуемый поток сделок, более единообразные условия оффтейка и лучшую видимость агрегированного спроса перевозчиков. В терминах B2B это поддерживает форвардные контракты и соглашения о предварительной покупке.

Наиболее выгодное положение займут те проекты, которые смогут показать соответствие по замыслу. Мониторинг, отчетность, верификация и согласование с документами ИКАО и CORSIA должны быть встроены в структуру проекта, а не добавляться после выпуска.

Ускорение будет неравномерным по рынку. Некоторые проекты будут двигаться быстрее, тогда как другие останутся ограничены национальными авторизациями, пробелами в данных или неопределенностью относительно их места во втором периоде. Это подводит к последнему вопросу: каким путем закупок будут следовать авиакомпании в краткосрочной и среднесрочной перспективе?

Краткосрочные сигналы и среднесрочные сценарии для закупок углеродных единиц авиакомпаниями

Самый сильный краткосрочный сигнал — это действие IATA на ее годовом общем собрании в июне 2026 года. Коалиция пытается мобилизовать экосистему до того, как спрос CORSIA усилится, что указывает скорее на подготовку рынка, чем на его полную зрелость.

Команды по закупкам в авиакомпаниях, вероятно, разделятся на два темпа. Одни будут покупать спотовые или краткосрочные единицы для немедленных потребностей. Другие подпишут многолетние контракты, чтобы обеспечить предложение от программ, которые уже подходят, особенно там, где выше регуляторная определенность.

Базовый сценарий — постепенная нормализация цен на углеродные единицы уровня CORSIA, если коалиция выведет на рынок значительные объемы к 2027 году. Более оптимистичный сценарий — существенная премия за единицы с дефицитным предложением и высоким уровнем добросовестности.

Для покупателей и рыночных посредников ключевой показатель — не только цена за тонну. Это исполнимость поставки. Сколько единиц действительно можно списать, когда их можно поставить и каков риск регуляторного пересмотра или понижения статуса соответствия?

В среднесрочной перспективе закупки в авиации могут сместиться к сочетанию офсетов CORSIA, авиационного топлива с более низким углеродным следом и гибридных портфелей. Офсеты будут служить целям соблюдения требований, а другие инструменты — климатической стратегии и репутации. Именно это и определит, действительно ли коалиция раскроет рынок или лишь на время улучшит его структуру.