武漢で開催された中国炭素市場会議2026で発表された報告書によると、中国の全国炭素市場は開始以来、累計9億6,100万トンのCO2換算を取引し、2026年8月末時点の累計取引額は657億元(約97億1,000万米ドル)に達した。2025年の年間取引量は前年比24.36%増の2億3,500万トンで過去最高を記録し、この年に発電に加えて鉄鋼、セメント、アルミニウムが初めて制度の対象となった。欧州以外で拡大するコンプライアンス需要を注視するバイヤー、トレーダー、投資家にとって、これらの数字は、対象排出量で世界最大のETSが、より深く流動性の高い市場になりつつあることを裏付けている。
過去最高の取引量、拡大した対象範囲
2025年の数字は、拡大後の制度にとって初の本格的な試金石となった。会議の報告書によると、市場は昨年243の取引日で運営され、取引額は146億3,000万元に達した。2026年時点で、4つの対象部門にわたる合計3,680の重点排出事業者が制度に組み込まれている。
部門拡大こそが構造的なテーマである。発電部門だけでは、中国のETSは巨大だが狭かった。鉄鋼、セメント、アルミニウムの追加は、世界の建設、自動車、包装市場のサプライチェーンに直結する産業を取り込むことを意味し、これらの産業は輸出先で炭素国境措置の監視の強化に直面している。北京の対象範囲の決定は今や、世界中で取引される製品を生産する企業にとっての埋め込み炭素データと削減インセンティブに変換される。
アルミニウムの参入が変えるもの
アルミニウムは、新たに対象となった部門の中で最も国際的な露出が高い。製錬事業者は今やコンプライアンス義務を負い、測定可能な炭素コストの項目が生まれる。このコストは、海外バイヤーとの契約交渉にますます現れることになる。特に、すでにアルミニウムを対象品目に含むEUの炭素国境調整メカニズム(CBAM)への対応を進めるバイヤーとの交渉において顕著だ。
市場そのものにとって、新部門は新しい排出枠のベンチマーク、新しい削減曲線、新しい排出枠需要の源泉を意味する。対象事業者の基数を一度にほぼ4倍にすることは、行政面のストレステストでもある。監視、報告、検証(MRV)の能力はそれに合わせて拡大しなければならず、このMRV層の質が、国際的な取引相手が中国の炭素データをどれだけ真剣に扱うかを決定づける。
世界の文脈:40のETS、排出量の26%
武漢の会議では、世界のコンプライアンスの地図を示す有用なスナップショットも示された。環境防衛基金(EDF)の執行副総裁アンジェラ・チュリー・カルハウゲ氏は参加者に対し、現在40の排出量取引制度が世界中で運営され、世界の温室効果ガス排出量の26%をカバーしていると述べた。2025年の23%から上昇している。炭素税を含めれば87の炭素価格制度が施行されており、さらに7つのETSが建設中である。2030年までに、ブラジル、チリ、コロンビア、マレーシア、タイ、トルコがさらなる制度を追加する見込みだ。
クレジット面では、34の政府管理のクレジット創出メカニズムが運営されており、運営中の40のETSのうち24がコンプライアンスへのクレジット利用を認めている。クレジットをETSに統合するためのカルハウゲ氏の条件リストは、実質的に引用する価値がある。健全な適格性基準、相互運用可能なMRVおよびレジストリシステム、二重計算を防ぐセーフガード、数量的上限、そしてクレジットを国内削減の代替ではなく補完に保つ価格シグナルである。
EDFの分析は、会議報道がルール設計から実施段階へ移行しつつあると伝えた第6条について、需要側の論拠も加えている。炭素市場を国際的にリンクさせれば、現在の国別気候公約を達成する総コストを59%から79%削減でき、その削減分を再投資すれば、同じコストで累計削減量をほぼ2倍にできるという。一方、信頼性のインフラは統合が進んでいる。13のクレジット創出プログラムが国際クレジットの95%を供給し、1億1,500万のクレジットがコアカーボン原則(CCP)ラベルを取得している。会議報道でICVCM最高経営責任者とされるエイミー・メリル・スティーン氏が、このフレームワークを会議で紹介した。
価格シグナルと金融機関参加の問題
中国の炭素排出枠(CEA)はこの1週間、堅調な取引量の中で95元(約14.16米ドル)前後で安定しており、北京は金融機関の市場参加を認めることについて、より強い政策シグナルを発している。これは意味のある制度変更となるだろう。現在の流動性は、ほぼ全面的に償還ニーズのために取引するコンプライアンス事業者から生じており、取引が期限直前に集中し、価格発見が制限されている。金融仲介機関の参加は継続的な流動性を深め、フォワードカーブを可能にし、最終的には対象となった産業事業者がますます必要とするヘッジ商品を支えることになる。
バイヤー、開発者、投資家への意味
国際的なバイヤーにとって、直接的な示唆は調達ではなくデータに関するものだ。対象となった中国の鉄鋼、セメント、アルミニウム生産者は、ますます標準化された排出量記録を作成することになり、スコープ3算定やCBAM報告におけるサプライヤーレベルの炭素データの質が向上する。
プロジェクト開発者にとって、未解決の問題は、拡大したETSがコンプライアンスのためのオフセットクレジット利用の経路を広げるかどうかだ。世界の運営中のETS40のうち24がすでに一定のクレジット利用を認めている状況で、より大きな対象基数と明確なオフセットルールこそが、中国国内で意味のあるクレジット需要が生まれる前提条件となる。
投資家にとって、シグナルは制度的なものだ。過去最高の取引量、拡大した部門基盤、安定した価格、金融参加に向けた公的な後押しは、EU ETSが2つ目の10年でたどった道筋と同様に、より金融化した段階に向けて準備が進む市場を描き出している。
注目すべき点
ここから注目すべき指標は3つある。第一に、金融機関参加の正式ルールであり、コンプライアンス主導の取引を超えて流動性がどの速度で深まるかを決める。第二に、鉄鋼、セメント、アルミニウムのベンチマークの引き締め具合であり、拡大したETSが真の希少性を生むか、行政的な過剰にとどまるかを決定づける。第三に、中国の制度と第6条のインフラを接続する動きだ。世界の排出量の26%がすでにETSの対象となり、リンクの経済性が59%から79%のコスト削減を示している以上、最大の制度を国際的なクレジットの流れにつなげる圧力は高まる一方だ。
