サウジアラビアの国営ボランタリー炭素市場会社の上級スタッフによると、同国が計画するコンプライアンス炭素市場は、年間約3000万トンのカーボンクレジット需要を国内に生み出す可能性がある。この予測は、リヤドが2027年頃の開始を示唆してきた制度に初めて示された具体的な需要数字であり、その意義は湾岸地域にとどまらない。この規模のコンプライアンス義務は、EUと中国以外では最大級のクレジット需要源となり、供給、レジストリインフラ、パリ協定第6条の認可判断をこの地域に引き寄せることになる。

数字が示す需要シグナル

年間3000万トンの需要は決して小さくない。規模の比較として、これは2024年11月にバクーのCOP29でサウジの取引プラットフォームが開始された際にオークションにかけられた250万トンの約12倍にあたる。あのオークションでは23社が参加し、中核バスケットが1トンあたり37.5サウジリヤル(約10米ドル)で成立した。報道によれば、参加者にはAramco Trading、Ma’aden、Gulf International Bankが含まれていた。

この数字は、サウジアラビアの既存インフラの位置づけをも塗り替える。Regional Voluntary Carbon Market Company(RVCMC)は2022年に設立され、公共投資基金が80%、Saudi Tadawul Groupが20%を保有し、これまではボランタリー市場の場として運営されてきた。最初の2回のオークション(2022年リヤド、2023年ナイロビ)では合計360万トン超が販売され、ナイロビだけで220万トンが成立し、当時の世界最大のボランタリー炭素オークション記録となった。コンプライアンス市場は、この自発的なフローを対象事業者に対する規制上の義務へと転換する。それこそが持続的な需要の源泉である。

2つの柱と欠けている層

サウジアラビアの炭素市場アーキテクチャは2つの柱の上に成り立っている。RVCMCは取引の場であり、オークション、リクエストフォークォート、ブロック取引の機能を備えた機関投資家グレードのインフラで、世界の主要レジストリと決済連携している。もう一方の柱である温室効果ガスクレジット・オフセットメカニズム(GCOM)は、2023年10月にリヤドのMENA気候週間で発表され、同国のクリーン開発メカニズム指定国家機関が所管する。GCOMはサウジ国内のプロジェクトが登録・クレジット発行を行う国内クレジット制度であり、追加性テストと検証要件はパリ協定第6条との整合を意図して設計されている。

欠けている層は拘束力のある規制だ。コロンビア大学グローバルエネルギー政策センターのアナリストは、市場参加とクレジット利用を規定するルールがまだすべて採択されていないと指摘する。GCOMはレジストリとして稼働しているが、国内パイプラインは依然として薄い。これまでRVCMCを通じて販売されたクレジットはほぼすべてがサウジ国外のプロジェクト由来で、アジア、ラテンアメリカ、アフリカにまたがり、Verra、Gold Standard、Puro.earthの認証を受けている。年間3000万トンの需要を持つコンプライアンス市場はこの構図を急速に変えるだろう。対象事業者は制度自体のルールに適合するクレジットを好むはずであり、国内のGCOM供給が自然な適合先となるからだ。

バイヤー、デベロッパー、投資家への意味

湾岸地域にエクスポージャーを持つバイヤーにとって、タイムラインこそが実務上の核心だ。政府のシグナルは段階的パイロット方式で2027年頃の開始を示しており、キャップの対象になり得る企業には、オフセットが評判上の選択から規制コストへと変わる前に、排出量インベントリ、検証能力、調達ポリシーを整える狭い時間枠しかない。地域の文脈もこの方向性を裏強している。UAEの連邦気候法は2025年5月から排出量報告を義務付けており、CORSIAは2027年からほとんどの国で義務化され、航空需要が上乗せされる。

プロジェクトデベロッパーにとって、この予測は条件付きの招待状だ。GCOMに登録でき、追加性テストを通過し、必要に応じて指定国家機関から第6条の認可を取得できるサウジ発の供給が、列の先頭に立つ。マングローブ、埋立ガス、太陽光、産業効率化といった分野ですでに同国で活動しているデベロッパーには、試算の拠り所となる需要のアンカーができた。

投資家にとっての論点は価格形成だ。コンプライアンス義務は国内需要に下支えを生むが、最終的な清算価格は、ルールがどれだけの国際供給を認めるか、そして認可クレジットが他の第6条整合市場と同様にプレミアムを伴うかどうかにかかっている。

今後の注目点

ここからの観察ポイントは3つ。第一に、拘束力のある市場ルールの公表である。対象閾値、適格クレジットの種類、国際供給とGCOM登録供給の扱いの違いが、3000万トンが下限なのか上限なのかを決める。第二に、今後2四半期のGCOMプロジェクト登録のペース。これは国内供給の立ち上がりを示す最も明確な先行指標だ。第三に、2027年に向けたRVCMCのオークション頻度と清算価格。コンプライアンス開始前にボランタリーの量と価格が強含むなら、対象事業者がすでに先買いしているという市場のメッセージである。