ワシントン州のキャップ・アンド・インベスト・プログラムは、第4四半期オークションで第3四半期よりおよそ80%多い排出枠を提供します。これは単一の四半期オークションで販売される排出枠として過去最多であり、金曜日のオークション告知を引用してCarbon Pulseが報じました。米国のコンプライアンス炭素を注視する対象事業者、トレーダー、投資家にとって、この告知は微妙なタイミングで届きました。前回のオークションは2年ぶりの安値で清算され、州はカリフォルニア州およびケベック州との計画された連携を前に、供給と入札のルールを書き換えたばかりだからです。

低迷した第3四半期の後の供給急増

第4四半期の提供規模は、市場が置かれてきた状況とは対照的です。ワシントン州のキャップ・アンド・インベスト制度における排出枠価格は、第3四半期オークションが2年ぶりの安値で清算された後の1週間で19%下落したとQuantum Commodity Intelligenceが報じました。二次市場価格も、州が9月上旬に連携を可能にする規則改正を可決した後の1週間で3%下落していました。

下方への価格見直しが進む市場に加えて、オークション供給が前四半期比80%増となることで、第4四半期の販売がどこで清算されるかという当然の疑問が生じます。オークション告知そのものは需要ではなく供給量のみを示すものであり、清算価格は、対象事業者や金融参加者が新たな供給のどれだけを現在の水準で吸収する用意があるかを試す最初の本格的な試金石となります。

追加排出枠の背後にあるルール変更

供給拡大はスケジュール上の偶然ではありません。ワシントン州生態局(Department of Ecology)は9月17日に更新されたキャップ・アンド・インベスト規則の最終版に署名し、その規則は10月24日に発効します。ちょうど第4四半期の販売に影響を与えるタイミングだとClearBlue Marketsが報じました。

2026年規則は、プログラムの最初の2年間で規制当局が望むよりも高く変動の大きい価格が生じたことを受け、議員たちが昨年下院法案1975号(House Bill 1975)を通じて命じた変更を確定させるものです。オークションの力学に最も重要な変更は三つあります。第一に、この規則は2023年から2026年までの排出予算を約600万メトリックトン(2.68%)遡及的に拡大し、目先の希少性を緩和します。第二に、価格上限を2026年と2027年の両方で排出枠1単位あたり80ドルに据え置きます。第三に、単一の対象事業者が各オークションで購入できる割合を10%から25%へ引き上げる一方、金融参加者およびその他の一般市場参加者には別途4%の上限を導入します。

最後の変更は、単一のオークションに現れ得る需要の層を直接的に広げるものです。対象事業者は今や第4四半期の提供量の4分の1を単独で取得できるようになり、供給が過去最高水準へ跳ね上がるまさにその瞬間に購買力が集中することになります。

今後すべてのオークションに影を落とす連携

第4四半期の販売は、はるかに大きな市場への架け橋としても読み取られることになります。9月23日、ニューヨーク気候週間(New York Climate Week)で、カリフォルニア州のGavin Newsom知事は、同州の炭素市場をワシントン州と連携させるための「最後から2番目のステップ」と知事室が呼ぶ手続きに同州が前進していると発表したとClearBlue Marketsが報じました。ワシントン州、カリフォルニア州、ケベック州は2026年6月25日に連携の予備合意に署名しており、当局者らは引き続き2027年中の完全な共同運営を目標としています。

ワシントン州の更新された規則は、連携発効日、すなわち州がコンプライアンスのためにカリフォルニア州とケベック州の排出枠の受け入れを開始する日を正式に定義しており、生態局はその日を少なくとも90日前に発表しなければなりません。連携が発効すれば、各法域は混合入札ロットによる共同オークションを開催し、連携システム全体で共通の排出枠価格が生まれます。

政治的な枠組みはすでに整っています。「ワシントン州のパートナーと力を合わせることで、私たちは投資を促し、汚染を削減し、クリーン経済を動かす、より強力で持続可能な炭素市場を構築します」とNewsom氏は述べています。ワシントン州のBob Ferguson知事も、連携は「より大きな排出削減を解き放ち、クリーン技術のコストを引き下げ、高成長産業に高給の雇用を生み出す」と付け加えました。カリフォルニア州では、これらの変更により2030年までに請求額クレジットを通じて電力顧客に100億ドルの直接救済が提供され、州の温室効果ガス削減基金(Greenhouse Gas Reduction Fund)に推定80億ドルがもたらされると見込まれているとLos Angeles Timesが報じました。

購入者と投資家が注目すべき点

注目すべき指標は三つあります。第一に、第4四半期の清算価格です。第3四半期を2年ぶりの安値で清算した市場への過去最大の提供は、拡大された排出予算と80ドル据え置きの上限がワシントン州の価格水準を持続的にリセットしたのか、それともその下にまだ積み残されたコンプライアンス需要が存在するのかを示すでしょう。

第二に、10月24日の新規則の発効日です。対象事業者あたりの購入上限が25%へ引き上げられる中、第4四半期の販売における入札行動は、連携がワシントン州とカリフォルニア州の価格差を縮小する前に、大規模排出事業者がどれほど積極的にポジションを前倒しで構築するつもりなのかを明らかにするでしょう。

第三に、連携のカレンダーです。生態局が発効日を少なくとも90日前に告知する義務を負うということは、現在から2027年の完全な共同運営までのすべてのオークションが、ワシントン州単独価格の限られた窓であることを意味します。プログラムの対象となる約100の汚染事業者にエクスポージャーを持つ企業にとって、第4四半期の過去最大の供給は、州がこの移行をどのように管理するつもりなのかを示す最初の具体的なシグナルです。すなわち、より多くの排出枠、より硬い上限、そして統合を前提に構築された市場です。