德国已公开反对欧盟委员会削弱市场稳定储备(MSR)的计划。MSR是从欧盟碳排放交易体系(EU ETS)中吸收过剩配额的机制。与此同时,欧盟立法者确认将于12月就更大范围的ETS改革进行投票。对于所有承受EUA价格风险的主体而言,未来三个月的轮廓已经清晰:欧盟最大成员国希望建立比布鲁塞尔7月提案更强有力的供应吸收机制,而这场博弈将在一个压缩的立法时间表内展开,其中还包括一项加速推进的ETS基准值审查。
德国反对的是什么
欧盟委员会7月17日针对2031-2040交易期提出的提案,将把MSR吸入率从24%减半至12%,并引入新规则,在供应趋紧时更渐进地释放配额。布鲁塞尔的逻辑是,随着排放上限不断收紧,储备机制需要对一个规模更小的市场变得更敏感,而不是机械地持续抽走配额。
柏林对同一机制有着不同的解读。吸入率减半意味着过剩配额将在市场中停留更久,而这恰恰发生在提案同时放缓排放上限收紧速度之时,价格信号因此被软化。委员会希望将线性递减因子(LRF)在2031至2035年间从4.4%降至3.7%,并在2036至2040年间降至1.7%。官员们表示,这一轨迹仍可在2005至2040年间实现约85-87%的减排。据Carbon Pulse 9月4日报道,德国的立场是MSR应当更严格而非更宽松,实际上是要求储备机制为放缓的上限做出补偿。
这种张力真实存在,因为柏林在7月曾欢迎整体方案。德国环境部长卡斯滕·施耐德(Carsten Schneider)当时赞扬了拟议中的”ETS投资助推器”,这一预计300亿欧元的机制旨在启动工业脱碳银行,并欢迎给予能源密集型行业的额外灵活性。专门针对MSR部分提出反对,是一场更狭窄、更技术性的斗争,也比全盘否决方案更有胜算。
方案的其余部分同样充满变数
12月的投票涉及的不仅仅是储备机制。7月提案将允许欧盟在2036至2040年间购买至多2.6亿吨依据《巴黎协定》第六条产生的高质量国际碳信用,上限为欧盟1990年净排放量的5%;并将在2031至2040年间把至多2.5亿吨经认证的国内永久性碳移除纳入体系。能源密集型行业的免费配额(2021至2025年间平均覆盖其排放量的85%,2026-2030年预计为78%)将从2031年起附带条件:80%与已公布的脱碳投资计划挂钩,其余20%仅在核实实际减排后发放。CBAM覆盖行业的免费配额退出时间将从2034年推迟到2038年。
欧洲议会内部存在分歧。S&D党团谈判代表穆罕默德·查希姆(Mohammed Chahim)称国际信用条款是”一种倒退”,是在外包欧洲的气候雄心。Carbon Market Watch警告称,欧盟可能将责任转移到不可靠的抵消信用上。另一边,化工行业联合会CEFIC对纳入国际信用表示欢迎,IETA则称该方案是体系的”重大演进”。还有一个现实的技术关切:第六条信用授权发生在当下,但国家间的相应调整要等到2030或2035年NDC核算周期结束时才能验证,这可能导致欧盟境内运营商与非欧盟运营商在ETS和CBAM下受到不同对待。
一项保障条款最终可能最为关键。委员会已承诺在2033年1月前审查配额市场状况,并可能根据审查结果调整减排轨迹。改革的支持者和批评者都已将这次审查视为真正的转折点。
为何MSR之争会推动价格
MSR是EUA市场最接近中央银行的机制。其吸入率决定了过剩配额退出流通的速度,而市场参与者会提前数年对这种退出预期进行定价。德国若切实推动将吸入率维持在24%左右,或以其他方式强化储备机制的响应能力,对2030年后的EUA供应而言是结构性的看涨信号。反之,如果12%的吸入率在议会和理事会程序中得以保留,那么那些对7月提案建模的分析师,包括得出该方案将产生新一轮配额过剩而非可靠脱碳路径结论的Öko-Institut,将看到他们的供应过剩情景得到确认。
近期市场背景更添看点。EUA在9月第一周收涨1.8%,创六周新高,据报道在82至83欧元附近存在买盘支撑。在12月投票前的仓位布局,现在必须计入真正的双向政治风险:一是德国压力下更强的MSR,二是理事会稀释后的MSR。
买家与投资者应关注什么
从现在到12月有三个观察点。第一,德国的MSR立场能否在理事会中争取盟友,因为单一成员国无法独自修改提案,但一个少数阻挠集团可以迫使各方妥协。第二,议会在国际信用与碳移除条款上的委员会工作,S&D领导的反对派组织有序,而中右翼对行业灵活性诉求更为接受。第三,并行推进的加速基准值审查,它将重置免费配额的参考值,从而决定工业碳成本中究竟有多少真正暴露在EUA价格之下。
对履约买家而言,实际启示是:2030年后的价格风险正在本季度被立法确定,建立在7月前上限轨迹之上的对冲框架已经过时。对投资者和信用开发商而言,2.6亿吨国际信用窗口和2.5亿吨国内移除窗口已足够接近立法终点,值得启动管线工作,但两者都取决于一个尚未与任何一方和解的议会。12月将检验7月方案在两大机构的磨砺下能保留多少。
