据Carbon Pulse报道，根据一家环保组织周五强调的模型，欧盟委员会提出的欧盟碳市场（EU ETS）改革，可能使2031年至2040年间的配额数量比当前路径多出数十亿。立法者对于欧盟碳排放上限应以多快速度收紧仍存在分歧。对于买家、履约部门和投资者而言，EU ETS供应过剩风险值得关注，因为更宽松的上限叠加庞大的现有盈余，将影响欧盟碳价的长期走势。

模型显示了什么

Carbon Pulse报道的核心内容是，委员会按提议设计的方案所提供的配额多于现行路径。发布该数据的组织认为，这是对市场紧俏程度的风险，而非必然结果。我们可获得的摘录并未列出完整的模型假设。

智库Sandbag于2026年8月11日发布的相关分析以其自身数字给出了类似的图景。据Sandbag报道，该分析发现，委员会提出的各项设计特征合计，到2040年的期间内将净增加19.03亿个配额（1,903 million allowances）。Sandbag的数字与Carbon Pulse报道中的数字是不同的测算，因此不应视为同一估计。

起点：庞大的盈余

Sandbag估计，欧盟碳市场在2025年底的总盈余为21.90亿个配额（2,190 million）。2026年1月1日，市场稳定储备（MSR）中的2.70亿个配额（270 million）被注销，此后盈余为19.02亿个（1,902 million），据Sandbag报道。这相当于该体系2025年所覆盖排放量的1.7倍，Sandbag估计该排放量为11.39亿吨tCO2（1,139 million tCO2）。

该盈余由以下部分构成：流通中的8.74亿个配额（874 million）、新进入者储备中的4.86亿个（486 million）、往年结转的1.17亿个未分配配额（117 million）、希腊基金中的2,500万个（25 million）以及MSR中的4亿个（400 million）。Sandbag将流通中的配额和新进入者储备视为过剩供应，因为它预计储备部分最终会进入市场。

委员会提出了什么

据ICAP报道，2026年7月17日，委员会提交了修订EU ETS的提案，确立了涵盖2031年至2040年的第五阶段的法律框架。该提案使体系与欧盟到2040年温室气体净排放较1990年水平减少90%的目标保持一致，其中至少85%须通过境内减排实现。

核心变化是上限下降幅度变小。据ICAP报道，委员会提议2031年至2035年的年度线性削减系数（LRF）为3.7%，2036年起为1.7%，而现行规则下2024年至2027年为4.3%，2028年起为4.4%。因此，配额将继续发放至2040年代，而不是像现行规则简单延长所意味的那样，新增供应在2039年前后终止。

另有两项因素对供应有影响。最多2.6亿个配额（260 million）将从全联盟总量中划出专用，Sandbag将发放最多该数量的配额用于购买碳移除，与上限提高和MSR规则变化一并列为具有重大影响的措施，据Sandbag报道。

MSR变化如何相互作用

该提案还将修订MSR。自2028年起，将设立新的下限缓冲，与2023年修订中引入的上限缓冲相对应。当流通配额总量（TNAC）介于3亿至4亿个之间时，释放量等于4亿与TNAC之间的差额。低于3亿个时，将适用固定释放1亿个配额的规定，据ICAP报道。

自2029年起，所有参考点将变为动态，并每年按固定比率下降。这些参考点包括9.47亿个的上限阈值（947 million）、8.33亿个的上限缓冲（833 million）、4亿个的下限阈值（400 million）以及3亿个的下限缓冲（300 million）。这些机制对盈余的影响，是模型与政治争论最可能出现分歧的部分。

为何排放路径决定结果

Sandbag的结果在很大程度上取决于排放下降的速度。据Sandbag报道，如果排放遵循到2040年减排85%的目标，盈余与排放之比将从目前的1.7倍升至2040年的5.6倍。如果排放仅遵循减排75%的路径，该比率在2040年将回到1.7倍。

这正是核心矛盾所在。如果产业脱碳缓慢，宽松的上限看似无害；但如果减排速度快于上限的假设，它就会形成巨大的过剩压力。气候目标的雄心与配额供应于是朝相反方向拉扯。

对买家和投资者的影响

对履约买家而言，风险在于远期曲线。预期2030年后盈余不断增长的市场，对远期年份的定价可能不同于预期稀缺的市场，延伸至第五阶段的对冲期限应考虑这种不确定性。

对减排和碳移除领域的投资者而言，为碳移除预留配额的提议可能是一条新的需求渠道，但同时也增加了供应。其净效应在此处查阅的材料中尚无定论。

该提案尚未成为法律。议会和理事会的立场可能改变LRF、MSR设计和移除条款，其中任何一项都会改变模型结果。

需要关注什么

接下来的信号包括立法者对上限收紧速度的立场，以及LRF数值的任何修订。同时还要关注MSR机制是否会调整，以及Sandbag或其他机构的进一步模型是否会就新增配额得出一致的区间。在此之前，应将供应过剩的数字视为取决于排放路径的情景输出。