CORSIA第1フェーズに求められるものと、なぜクレジット需要が実際に生まれているのか

CORSIA第1フェーズは2024年から2026年の遵守期間を対象としており、これは需要が感情ではなく規制に結び付いて生まれることを意味するため重要です。国際路線を運航する航空会社は、基準値を上回る排出増加分を適格な排出単位で相殺しなければならないため、買い手は一般的なオフセットを探しているわけではありません。彼らが購入しているのは、明確な規則が付随する遵守手段です。

適格な供給プールは狭いです。ICAOの現行表では、一定のプログラムと発行年のみが適格であり、一部の承認は条件付きです。そのため、CORSIA適格な炭素クレジットは、単なる自主市場の別ラベルではなく、独立した調達区分となっています。

買い手の裾野も広がっています。IATAによると、第1フェーズ開始時点で126を超える国が自主参加し、さらに2025年と2026年に追加の国が加わりました。参加国が増えるほど、対象路線と遵守需要にさらされる運航事業者も増えます。

航空会社にとって重要なのは、量だけでなく適格性です。プログラム承認、発行年、ホスト国の会計ルールのすべてが重要になります。これが、CORSIAをブローカー、トレーダー、遵守買い手向けの構造化されたB2B市場に変える要因です。

商業的な要点は単純です。買い手は適格供給の先行見通しを必要としています。なぜなら、発行の時期や承認ルールによって流動性が急速に引き締まる可能性があるからです。だからこそ、東南アジアが供給源候補として注目を集めています。

ASEAN諸国が航空会社向けの適格単位供給に適している理由

東南アジアには、すでに炭素クレジット供給の実質的な厚みがあります。EDBシンガポールによると、2025年4月時点で、この地域は129百万のNbS VERを発行しており、これは世界の自然由来発行量の約22%に相当し、さらに43百万クレジットが利用可能でした。これは、プロジェクト活動とパイプラインの成熟の両方を示唆しています。

この地域の強みは規模だけではありません。森林、マングローブ、泥炭地、クリーン調理用ストーブ、メタン回収、再生可能エネルギーにまたがるプロジェクトの多様性もあります。これにより、買い手は1種類のプロジェクトに依存するのではなく、異なるリスク区分にまたがるポートフォリオを組みやすくなります。

いくつかのASEANホスト国では、すでにMRV、登録簿、プロジェクト開発のエコシステムが整っています。これにより、発行インフラがまだ不足している市場と比べて、CORSIA志向の買い手にとって取引コストが下がります。

航空会社や仲介業者にとって、この組み合わせは魅力的です。現地でのプロジェクト創出を国際標準の認証経路と組み合わせることで、遵守水準のオフセットに向けた調達回廊が生まれます。

この地域的な位置づけは、市場が融資可能な収益プールを示せるなら、さらに興味深くなります。そこで広く引用される85億米ドルの推計が出てきます。

85億米ドルの収益推計はどこから来るのか、そして何を前提としているのか

Eco-Businessは、航空および気候ファイナンスの関係者による新たな分析として、ASEANがCORSIA適合航空会社に適格クレジットを供給することで、今後10年間で最大85億米ドルを生み出せると推計していると報じています。

この数字は純利益ではなく、総収益として読むべきです。クレジット価格、適格な発行量、ASEANの供給シェア、そして航空会社が実際にどれだけ早く単位を購入する必要があるかに左右されます。

この推計はまた、東南アジアの発行量のかなりの部分がICAOの適格性フィルターを通過できることを前提としています。CORSIAは自主市場全体を受け入れるわけではありません。受け入れるのは、特定のプログラムと発行年のみです。

さらに、対応調整と登録簿移転のための機能するホスト国経路も前提としています。明確な会計の整合性がなければ、クレジットが遵守水準の価格を得る可能性は低くなります。

投資家にとって有用なのは、見出しの数字そのものではありません。その背後にある構造です。85億米ドルという数字は、発行の遅れ、割引率、プログラム集中リスクに対してストレステストされるべきです。

ASEANのどのプロジェクト類型がCORSIA規則の下で適格になりやすいのか

CORSIA需要への最も明確な道筋は、承認済みプログラムを通じることです。ICAOの適格性表には、ゴールド・スタンダード、Verra VCS、Climate Action Reserve、American Carbon Registry、Global Carbon Councilなどの主要基準が含まれています。

つまり、これらのプログラムの下で発行されたASEANプロジェクトが、航空会社需要に向けた最も強い道筋を持つということです。実務上、最も有力な候補は、自然由来の解決策、メタン回避、廃棄物発電、再生可能電力、そして一部のクリーン調理用ストーブや効率化プロジェクトです。

方法論だけでは十分ではありません。VerraのCORSIAに関するFAQは、適格なVCUがプロジェクト類型以外の条件に依存することを示しているため、開発者は航空会社需要を前提にする前に、方法論、発行日、クレジットの発行年を整合させる必要があります。

最も融資可能な商業モデルは、ポートフォリオ型の供給契約になる可能性が高いです。これにより、小規模プロジェクトを束ねて、トレーダー、航空会社、または遵守ファンド向けの適合的な発行ストリームにできます。

制約は、適格性を伴う規模です。プロジェクト数が多くても、適格性、MRV、登録簿要件を満たせなければ、CORSIA供給にはなりません。

適格性からMRV、登録簿アクセスに至るまで、供給を制限し得るボトルネック

CORSIA供給は、規則の積み重ねによって制約されます。プログラム承認、発行年の期間、ホスト国の承認、対応調整がすべて整合する必要があります。そのため、プロジェクトが物理的には削減を実現していても、発行が遅れる可能性があります。

MRVの品質は、ASEANの開発者にとって大きなボトルネックです。航空会社や遵守仲介業者は、クレジットを遵守水準として扱う前に、監査可能なベースライン、漏出対策、恒久性の保護、登録簿の追跡可能性を必要とします。

すべての登録簿や方法論の経路が、そのままCORSIA需要に変換されるわけではありません。承認済みプログラムの一覧は、より広い自主市場よりも狭いため、理論上は供給が豊富でも、適格な形では不足することがあります。

ホスト国の政策整合も重要です。承認と会計に関する明確な国内手続きがなければ、特に買い手が納品の確実性を求める場合、プロジェクトは遅延や価格面の不利益に直面する可能性があります。

これらの摩擦が、誰がプレミアムを獲得するかを決めます。強いMRVと登録簿アクセスを持つ開発者かもしれませんし、供給を束ねてリスクを下げられる仲介業者かもしれません。

世界の炭素市場において、これは航空会社、開発者、投資家に何を意味するのか

航空会社にとって、ASEANはCORSIA適合供給の調達回廊になり得ます。調達戦略は、スポット購入だけでなく、適格性審査、発行年管理、先渡し契約を必要とします。

開発者にとっての商業的な果実は、自主市場の多くよりも信頼性の高い、規制された需要プールへのアクセスです。ただし、それはプロジェクトが最初から適格性を前提に構築されている場合に限られます。

投資家にとっての機会は、摩擦を解消するプラットフォームを支援することです。創出、MRV、登録簿統合、承認、ポートフォリオ集約が重要な要素です。

勝者となるのは、プロジェクト供給を航空会社の遵守ニーズに低い実行リスクで結び付けられる事業者でしょう。これにより、CORSIA対応インフラや、適切な場合にはデジタルで追跡されたクレジットのワークフローにプレミアムが生まれます。

より広い意味では、ASEANは単なる供給地域ではありません。政策、発行、市場インフラが歩調を合わせれば、航空会社のオフセット需要の次の段階における構造的な流動性ハブになり得ます。