Il vero problema nel mercato volontario del carbonio: la domanda si indebolisce più rapidamente di quanto l’offerta riesca ad adattarsi
Il mercato volontario del carbonio non soffre di carenza di offerta. Soffre di una domanda poco convinta.
Questo è il cambiamento di fondo nel 2024 e nel 2025. I volumi di transazione sono diminuiti bruscamente, mentre i prezzi medi sono calati molto meno. Ciò indica che gli acquirenti ci sono ancora, ma stanno diventando più selettivi. Vogliono crediti di qualità più elevata, maggiore verificabilità e un motivo più chiaro per cui un credito possa resistere a un esame approfondito. In pratica, il mercato si sta muovendo verso crediti ad alta integrità e si sta allontanando da acquisti ampi e indistinti.
Questo conta perché la vecchia ipotesi non regge più. Più offerta non significa automaticamente più liquidità. Se gli acquirenti dubitano di addizionalità, permanenza, controllo delle fughe di emissioni o salvaguardie contro il doppio conteggio, aspettano. Questo crea un pavimento di prezzo per i crediti migliori e un mercato più debole per lo stock legacy.
Anche il lato dell’offerta si sta frammentando. L’approvazione da parte dell’ICVCM di metodologie e programmi sta ampliando il bacino dei crediti ammissibili, ma non in modo uniforme. Ne deriva una divisione tra i crediti che possono credibilmente soddisfare aspettative più elevate di integrità e quelli che non possono farlo. Per acquirenti e intermediari, la vera domanda non è più solo il prezzo. È se un progetto sia ancora finanziabile dal punto di vista reputazionale e contabile.
VCMI aggiunge un ulteriore livello. Rende chiaro che i crediti di carbonio sono complementari alle riduzioni interne delle emissioni, non un loro sostituto. Questo è positivo per l’integrità del mercato, ma alza anche l’asticella per le politiche di approvvigionamento e per la governance delle dichiarazioni. Gli acquirenti devono ora spiegare non solo che cosa hanno comprato, ma perché l’acquisto si inserisce nella loro strategia di decarbonizzazione.
È qui che contano i grandi acquirenti aziendali. Possono impegnarsi in anticipo, standardizzare la due diligence e assorbire il rischio reputazionale in un modo che i piccoli acquirenti di solito non possono fare. In un mercato debole, questo tipo di domanda stabile vale più degli acquisti spot opportunistici.
Perché CATL e Tencent contano: cosa possono fare i grandi gruppi che i piccoli acquirenti non possono fare
CATL e Tencent contano perché possono creare una domanda prevedibile, non solo titoli di giornale.
Entrambe sono esempi utili di come le grandi aziende possano influenzare il mercato volontario del carbonio dal lato della domanda. CATL afferma di aver raggiunto la neutralità carbonica nelle operazioni principali nel 2025 e punta alla leadership a zero emissioni di carbonio. Tencent afferma di puntare alla neutralità carbonica nelle operazioni e nella catena di fornitura entro il 2030 e di usare compensazioni come complemento residuo. Questa combinazione di scala e ambizione climatica è esattamente ciò che può sostenere un mercato più duraturo.
Il punto chiave non è il marchio. È il potere di approvvigionamento. I grandi acquirenti possono firmare accordi di offtake pluriennali, specificare le annate e richiedere tracciabilità a livello di progetto. Questo riduce il rischio di magazzino per gli sviluppatori e rende la domanda più finanziabile. Aiuta anche a creare aggregazione della domanda, che è spesso ciò che manca al mercato quando il sentiment si indebolisce.
CATL è particolarmente importante perché la sua scala industriale trasforma la gestione del carbonio in una questione di catena di fornitura, non solo di conformità. Con ricavi elevati e grandi volumi di vendita di batterie, ha leva sia sui fornitori sia sugli sviluppatori di progetti. Un acquirente di questo tipo può influenzare quali crediti vengono finanziati, sviluppati e infine negoziati.
Tencent mostra un diverso tipo di sofisticazione. Il suo approccio combina riduzioni, elettricità verde e solo compensazioni limitate. Questo tende a spostare la domanda verso crediti con una narrativa di integrità più forte, non semplicemente verso il volume più economico disponibile. Acquirenti di questo tipo alzano lo standard del mercato perché pongono domande più difficili su rimozione rispetto a evitamento, crediti basati sulla natura rispetto a quelli tecnologici e livello di garanzia dietro ogni progetto.
Questo è il vero effetto dei grandi gruppi. Possono costringere il mercato a rispondere a domande che i piccoli acquirenti spesso non riescono a porre con sufficiente forza. E poiché il mercato è ancora fragile, queste domande contano.
Singapore sta cercando di amplificare questo effetto. Sta costruendo un’architettura di fiducia e infrastrutture che può trasformare acquisti isolati in un segnale di domanda più ampio.
La strategia parallela di Singapore: coalizioni ad alta integrità e infrastrutture di scambio come ancore della domanda
Singapore non sta cercando di essere solo un altro luogo di negoziazione. Sta cercando di diventare un hub per i mercati del carbonio ad alta integrità.
Nel 2025 ha co-lanciato la Coalizione per la crescita dei mercati del carbonio con Kenya e Regno Unito. L’obiettivo è rafforzare la domanda volontaria e pubblicare principi condivisi entro la COP30. Questo è importante perché collega la credibilità del lato della domanda con la chiarezza normativa. Gli acquirenti devono sapere che cosa conta come uso legittimo dei crediti di carbonio, soprattutto quando le dichiarazioni sono sottoposte a maggiore scrutinio.
Singapore ha poi aggiunto maggiore struttura. Nell’ottobre 2025 ha annunciato una guida sul mercato volontario del carbonio e una coalizione di acquirenti volta a indirizzare la domanda verso crediti ad alta integrità. Ha inoltre introdotto supporto per gli operatori dei mercati finanziari. Questa combinazione conta perché la fiducia del mercato non riguarda solo i principi. Riguarda anche l’infrastruttura operativa che rende più facili da eseguire gli accordi.
Il livello infrastrutturale è già visibile. La Singapore Carbon Market Alliance, lanciata con EDB e IETA, è stata progettata per mettere in contatto acquirenti e venditori. Il Climate Action Data Trust è stato introdotto per migliorare metadati e trasparenza. Non si tratta di aggiunte cosmetiche. Riduccono l’attrito nella due diligence, nei controlli dei registri e nell’esecuzione delle transazioni.
L’Asia Pacific Hub dell’Integrity Council a Singapore rafforza la stessa direzione. Avvicina definitori di standard, finanza, broker e acquirenti aziendali. Questo può aiutare a trasformare la fiducia in liquidità, che è esattamente ciò di cui il mercato ha bisogno se vuole andare oltre gli acquisti sporadici.
Per gli acquirenti, il punto strategico è semplice. Coalizioni e linee guida possono ridurre l’ambiguità. Possono anche rendere più facile difendere internamente gli approvvigionamenti. Se Singapore avrà successo, non si limiterà a ospitare scambi. Darà forma a ciò che appare come domanda credibile.
Cosa significa per i prezzi dei crediti di carbonio, la fiducia degli acquirenti e la liquidità del mercato in tutta l’APAC
Il segnale più importante da osservare è il divario tra volume e valore.
Quando il turnover cala ma i prezzi non crollano allo stesso modo, il mercato sta dicendo che la qualità continua a comandare un premio. Questo vale soprattutto per i crediti ad alta integrità. In un mercato più selettivo, gli acquirenti sono disposti a pagare di più per crediti che possano difendere in termini di audit, divulgazione e reputazione.
Questo significa anche che la dispersione dei prezzi probabilmente aumenterà. I crediti ammissibili al CCP, le rimozioni, i crediti basati sulla natura ad alta garanzia e i crediti legacy di evitamento non sono intercambiabili. Acquirenti e intermediari avranno bisogno di parametri di riferimento specifici per segmento, non di un unico prezzo generico del credito di carbonio.
I flussi di capitale indicano la stessa direzione. MSCI afferma che il capitale impegnato e investito nel mercato globale dei crediti di carbonio ha raggiunto 22 miliardi di dollari nel 2025, in aumento del 72% rispetto al 2024. Ciò suggerisce che il mercato sta preparando l’offerta futura prima che la liquidità torni pienamente. In altre parole, il denaro si sta muovendo prima del mercato secondario.
Per gli acquirenti dell’APAC, questo probabilmente significa più contratti forward, più prefinanziamento e più approvvigionamento in stile portafoglio. Gli acquisti spot continueranno a esistere, ma conteranno meno degli acquisti strutturati. Questo favorisce gli acquirenti e gli intermediari con forti capacità di origination, strutturazione legale e gestione dei registri.
La fiducia degli acquirenti migliorerà solo se le regole sulle dichiarazioni resteranno allineate al comportamento di approvvigionamento. ICVCM e VCMI stanno spingendo il mercato verso un modello in cui i crediti sono usati insieme agli obiettivi di abbattimento, non al loro posto. Questo è positivo per l’integrità, ma significa anche che gli acquirenti hanno bisogno di una governance, di un monitoraggio e di una rendicontazione più chiari.
Il risultato pratico è un mercato che potrebbe essere più piccolo in termini di turnover ma più solido nella disciplina. Se ciò accadrà, i prezzi rifletteranno la qualità in modo più netto e la liquidità si concentrerà dove la fiducia è più alta.
La prossima prova per il mercato: l’approvvigionamento aziendale e le regole di integrità possono rilanciare la domanda di lungo periodo?
La prossima prova è capire se i team di approvvigionamento aziendale costruiranno politiche di acquisto durature.
Questo significa più che fissare un obiettivo di net zero. Significa definire soglie di qualità, usare un prezzo interno del carbonio, stabilire una strategia per le emissioni residue e svolgere una corretta due diligence sugli sviluppatori di progetti. Senza questi elementi, la domanda resta tattica. Con essi, diventa ricorrente.
ICVCM e VCMI stanno aiutando a creare il quadro reputazionale e procedurale per questo cambiamento. Rendono più facile per CFO, revisori e stakeholder capire perché un acquisto sia difendibile. Questo conta perché il futuro del mercato dipenderà meno dall’offerta grezza e più dal fatto che gli acquirenti si fidino dell’offerta che vedono.
Il modello più solido per gli acquirenti industriali e tecnologici resta quello ibrido. Prima ridurre le operazioni. Acquistare elettricità rinnovabile. Tagliare le emissioni della catena di fornitura. Usare i crediti di carbonio solo per le emissioni residue. CATL e Tencent sono rilevanti perché si inseriscono in questo schema. Non presentano i crediti come sostituto della decarbonizzazione. Li trattano come l’ultimo livello.
Il ruolo di Singapore è trasformare questa logica in struttura di mercato. Se le sue coalizioni, le sue linee guida e la sua infrastruttura riusciranno a generare un reale flusso di operazioni, allora potrà diventare un nodo di fiducia per la regione e oltre. In caso contrario, il mercato continuerà a fare affidamento su un piccolo numero di acquirenti sofisticati mentre il resto resterà frammentato.
Questa è la vera scelta. Il mercato volontario del carbonio non verrà rilanciato da più offerta da sola. Verrà rilanciato da una migliore architettura della domanda.
Se questa architettura prenderà piede, i migliori crediti attireranno bacini di capitale più profondi e acquirenti più prevedibili. Se non lo farà, la liquidità resterà limitata e il mercato continuerà a premiare solo i partecipanti più sofisticati.
